上市刚刚满一年，杭州壹网壹创科技股份有限公司(下称“壹网壹创”，300792.SZ)就迫不及待地再融资。

　　公司10月19日公告称，拟定增募资不超过11亿元，用于自有品牌及内容电商、仓储物流、研发中心及信息化，以及补充流动资金。对于前者，公司表示：“项目的建设有利于解决因办公场地受限而制约公司进一步发展的问题。”

　　而早在一年前，壹网壹创便使用IPO募集资金投入于综合运营服务中心，并指出“有助于集中化办公，改善员工工作环境”。而今该项目完成仅14%，公司又要募资盖楼。

　　一解禁即减持股东急于落袋为安

　　2020年9月30日，壹网壹创的股东们终于等来首批3665.7万股原始股解禁。

　　随后在10月中旬，第三股东中金佳合与第四股东福鹏投资合计减持321万股，约合市值5.2亿元。10月19日，其他股东又火速抛出减持计划——

　　福鹏投资、第八股东玉溪网哲、董事兼董事会秘书张帆、董事兼副总经理卢华亮、副总经理吴舒当日宣布，拟在3个月内减持不超过144.25万股、144.25万股、40万股、50万股、50万股，合计428万股，在总股本中占比约为3%，福鹏投资及玉溪网哲的减持原因为“基金退出”“公司业务发展需要”，而高管出于“个人资金需求”减持。

　　从公司二级市场情况来看，似乎能理解股东为何要在此时落袋为安。

　　截至10月23日，壹网壹创报收175.5元/股，市盈率达到117倍，在互联网软件与服务行业49家公司中位居第14位。

　　“减持可以让股东按市价把股票变成钱，定增则可以让大股东折价买进股票。股东还充分掌握着上市公司经营的真实动态，一次这样的‘新陈代谢’就能让股东长胖一圈。”财经评论员周科竞如是说。

　　天眼查显示，壹网壹创成立于2012年，以电商服务行业为主营。2019年9月27日以“A股首家电商代运营企业 ”的名号上市。百雀羚是壹网壹创的标杆性服务品牌，壹网壹创为其在主流电商平台开设运营官方旗舰店，并提供品牌策划、产品设计、客户服务、销售、仓储物流等一条龙服务。

　　今年以来，网红经济成为热门概念，壹网壹创也成了“风口上的猪”。今年上半年，公司营收同比降0.23%至5.58亿元，归母净利润同比增56%至1.08亿元。

　　股价也随之“妖风”不止。以2019年9月38.3元/股的发行价为起点，到今年5月下旬，股价突破216元/股，累计涨幅达630%。

　　深交所也关注到了这一情况，分别与今年4月13日、22日、26日及5月26日四次下发问询函，其中均提及股价波动情况。

　　深交所要求壹网壹创说明，股价上涨情况与公司基本面是否匹配，是否存在通过高比例分红及转股炒作股价的情形，是否存在利用其他非信息披露渠道主动迎合“网红经济”“MCN机构”等市场热点概念进行股价炒作的情形，是否存在内幕信息泄漏情形等。

　　壹网壹创通过回复函反复向投资者提示风险：“行业竞争加剧、电商行业增速放缓，公司未来业绩可能存在波动；市场热点题材轮换变动，公司股价大幅上涨后可能产生波动；公司是一家电子商务服务提供商，不代表是网红经济的代表性公司。”

　　定增盖楼补流填补研发不足

　　10月19日，壹网壹创公告，拟定增募资不超过11亿元，拟将其中5.3亿元用于自有品牌及内容电商项目；9307万元用于仓储物流项目；1.62亿元用于研发中心及信息化项目；3.11亿元用于补充流动资金项目。

　　根据定增预案，本项目完全达产后，预计可实现年新增销售收入2.5亿元，内部收益率(税后)为16.82%。

　　所谓自有品牌及内容电商项目，即在杭州市钱塘新区打造运营中心，继而孵化相关品牌。预案表示：“项目的建设有利于解决因办公场地受限而制约公司进一步发展的问题。”

　　不过从壹网壹创的现金流情况来看，其似乎并不缺钱盖楼。

　　2020年中报显示，公司有货币资金7.19亿元，一年内要偿还的借款仅828.8万元，负债率仅23%，流动比率与速动比率分别为3.03倍、2.7倍，高于2与1的正常值。

　　此外，壹网壹创本次拟建研发中心及信息化项目，似乎大有加码研发之意，实际成效如何有待时间检验。

　　上市融资之前，壹网壹创研发投入为0；IPO成功后，2019年研发投入也仅有309.75万元，营收占比为0.21%，在行业内排名倒数第三；今年上半年投入384万元，营收占比提升到0.7%，同样在行业内排名靠后。

　　与之相对的是，壹网壹创在营销方面耗资不菲。以2019年为例，公司销售费用达到3亿元，销售费用率分别为20.9%，在互联网软件与服务行业49家公司中排名第7位。

　　原因不难理解，壹网壹创一直专注于为品牌提供形象塑造、产品设计策划、整合营销策略等服务，主要通过大数据分析来精准打造品牌形象进而实现营收增长的目的。2020年上半年，公司销售费用达到7957万元。

　　孵化自有品牌摆脱大客户依赖

　　上市刚满一年，壹网壹创便再次融资，资本市场顿时议论纷纷。壹网壹创并不缺钱，却两次募资盖楼。

　　早在2019年9月IPO时，壹网壹创就将募资的7.66亿元，投入于品牌服务升级(3.5亿元)、综合运营服务中心(1.73亿元)和补充流动资金(1.66亿元)。

　　彼时公司表示：“建设综合运营服务中心项目是公司进行集中化办公、优化管理模式等重要举措，有助于改善员工工作环境，提高工作效率。”

　　然而，从去年9月至今年10月，长达一年时间中，综合运营服务中心项目进度仅13.9%。

　　本次募资盖楼的合理性在哪里？前次“品牌服务升级建设项目”中的1.2亿元营销推广费即流动资金，为何几次要求补充流动资金？《投资者网》就相关问题致电并电邮壹网壹创，等待四日仍未获回复。

　　在壹网壹创看来，募资盖楼并未纯粹为了建办公楼，而是为了孵化食品、保健品等领域的快消品类自有品牌，并开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等内容电商项目。

　　进一步追根溯源，是公司急于摆脱依赖百雀羚的外界形象。

　　从2012年成立至2019年上半年，百雀羚在公司营收占比中均达到七成左右。上市后，壹网壹创直接取消披露百雀羚的收入占比数据，并在财报中提示单一品牌集中度较高风险。

　　IPO前，壹网壹创也接洽了宝洁、强生、伊丽莎白雅顿等新客户，企图降低对百雀羚的依赖，但效果甚微。

　　根据壹网壹创的宣传，今年其开启品牌、品类的拓展，逐渐拓展了潮玩、小家电等品类，成效颇丰。而另一面，公司财务稳健性也不及以往。

　　根据2020年中报，公司净资产收益率(加权)仅为8.22%，去年同期为16.57%；资产周转率从1.09倍下降到0.35倍。

　　与之相对应的是，同期公司应收账款从0.83亿元增长到1.62亿元；存货从0.66亿元增加到1.35亿元。

　　虽伴随争议，仍有不少业内人士看好公司未来。

　　国元证券在研报中指出：“电商服务行业高速增长，公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望持续进行品类、品牌、渠道的拓展，并尝试自有品牌孵化，增长潜力巨大。新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移，品牌方对线上投放与线上销售的需求增强，给公司带来积极影响。”