就在中信证券(06030)发布了2020年三季度报告，并成为内地首家总资产过万亿的券商、当之无愧的“券业一哥”后，友商中金公司在点评三季度报告时却对中信证券发表看空观点，将其目标价进行下调。

　　中金公司认为，中信证券2020年Q3信用减值加大拖累了业绩，低于研究团队的预期。过大的信用减值额度，使得中信证券2020/2021的盈利被下调，目标价随之下调。减值的原因，中金公司没有指出具体案例，但认为有两个来源：(1)是股权质押及两融等融资业务；(2)是债券资产受Q3债市波动的影响有减值。

　　在这次三季报后，中信证券另披露了一份资产减值的公告。今年1-9月，中信证券共减值计提50.27亿元，超过公司2019年度经审计净利润的10%。这是券业一哥中信证券上市后，披露的首份资产减值公告。

　　尽管中信证券作为最有望收获“航母级券商”的龙头存在，各项业务创造的营收让行业中的中小规模券商们难以望其项背，但Q3单季度30亿的信用减值计提，还是让部分非银研究员心里打起了鼓。2020年Q1的报告中，中信证券同样出现了较大金额的信用减值，彼时涉及的金额达13.1亿元，使得中信证券Q1的业绩远低于市场上多家非银研究团队的预期。其1-3月月报口径业绩同比增长16%，但最终因减值金额过大，归母净利润变成了同比-4%。

　　尽管Q1的业绩从“预期增长为正，现实结果为负”，但谨慎的中金非银团队彼时仍然乐观，并未对中信证券看空。在Q1业绩报告发布后，依然维持对中信证券的2020年盈利预测，对其目标价也未改变。到了2020年H1业绩发布之后，由于中信证券的经济业务、投资收入、投行业务、资管及公募业务全面开花，中金上调对中信的目标价至A股35.5元/股。但在Q3业绩出来后，单季度30亿的信用减值，让中金非银团队看空了中信证券。与Q1的偏乐观相比，在中信Q3财报后，中金公司显示出某种程度上的担忧。

　　中金公司认为，中信的信用减值主要来自两方面：一方面是股权质押及两融等融资业务；另一方面是债券资产受Q3债市波动的影响有减值。“但是，中信证券过去所有的踩雷项目可能并没有计提结束，后续会在哪个季度报告中再放出大额减值计提，只有内部财务人士才知道。”某券商分析人士称。