2020年7月28日，云南健之佳健康连锁店股份有限公司（以下称为“健之佳”）首次公开发行股票招股说明书，9月3日，健之佳首发申请获证监会通过，申报在上海主板上市。拟发行1325.00万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金11.59亿元，将用于新开门店建设、医药连锁信息服务以及全渠道多业态营销平台建设。

　　健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。在《中国药店》杂志公布的“2018-2019年度中国药店直营连锁100强”中，健之佳排名第10位。

　　值得注意的是，健之佳毛利率低于同行、资产负债率较高、保荐机构被降级和受到行政处罚等问题仍然引起关注。针对上述问题，发现网向健之佳官方邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，健之佳并未给出合理解释。

　　毛利率低于同行业均值 净利润增长缓慢

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，健之佳的归母净利润分别为9473.19万元、1.34亿元、1.68亿元和1.11亿元，2017-2019年归属于母公司股东的净利润同比增长率分比为33.64%、41.03%和25.83%，不难看出2018年到2019年归母净利润同比增长率下降了15.20%，健之佳的归母净利润呈现出增速放缓的趋势。

　　发现网注意到，2017-2020年上半年，健之佳综合毛利率分比为37.13%、37.78%、35.15%和32.41%，而在与同行业可比上市公司的对比中，并没有健之佳在招股书中说的那么乐观。同行业可比上市公司的综合毛利率均值分别为39.28%、39.28%、37.69%和36.17%，健之佳综合毛利率远低于同行业平均水平。

　　图片来源：同花顺iFinD 招股书

　　专业人士分析表示，健之佳毛利率低于同行且归母净利润增长放缓，会给健之佳带来较大的经营压力。

　　资产负债率高 产债能力低于同行均值

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，健之佳资产负债率分别为62.89%、62.51%、67.24%和67.74%，呈逐年上涨的趋势。同行业可比其他上市公司的资产负债率均值分别为46.10%、52.04%、52.70%和53.73%，健之佳的资产负债率远高于同行业其他可比上市公司均值。

　　图片来源：同花顺iFinD 招股书

　　此外，2017-2020年上半年，公司流动比率分别为0.98倍、1.01倍、1.03倍和1.09，速动比率分别为0.59倍、0.56倍、0.57倍和0.64，总体低于同行业其他可比上市公司均值。那么，健之佳与在招股书中提到的“偿债能力指标保持在正常水平”仍有一定的差距。

　　图片来源：同花顺iFinD 招股书

　　业内人士表示，健之佳在未来发展中，如果遇到突发性的资金问题，例如出现银行压缩公司信贷规模，则会给健之佳的资金管理带来一定的压力，使其面对一定的偿债风险，而低于同行的偿债能力实在让人为其捏一把汗。

　　保荐机构红塔证券被降级

　　健之佳的保荐机构红塔证券股份有限公司（以下简称“红塔证券”），在报告期内被证监会降级。

　　据中国证监会公布的2019年最新发布的证券公司分类结果显示，红塔证券为BBB级别。而在2017年，红塔证券都是A级别。

　　图片来源：证监会2019年证券公司分类结果

　　图片来源：证监会2017年证券公司分类结果

　　根据《证券公司分类监管规定》，证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别，A、B、C类别、级别的划分仅反映在行业内风险管理能力及合规管理水平的相对水平。红塔证券在2019年被降级背后很可能是因在行业内风险管理能力及合规管理水平存在漏洞。对此，由这样一家被降级的机构保荐是否会对健之佳的上市产生影响还是一个未知数。

　　受到行政处罚 药师不在岗销售处方药

　　据招股书披露，报告期内，健之佳及其子公司曾受到1万元以上的行政处罚共14起。而受到处罚的原因众多，如店内发布未经审批药品广告和处方类药品广告、未严格按照规定实施《药品经营质量管理规范》经营、未取得《药品经营许可证》销售药品等。

　　图片来源：同花顺iFinD 招股书

　　值得注意的是，2019年3月15日，中央电视台“3.15晚会”报道了重庆市部分零售药店存在执业药师“挂证”和不凭处方销售处方药的情形。新闻报道中，记者暗访的门店包括重庆健之佳回龙湾店。

　　随后依据重庆市食品药品监督管理局南岸分局的现场检查笔录，重庆健之佳回龙湾店存在药师不在岗销售处方药的不规范行为。公司已停止药师不在岗销售处方药的行为。由此可见，“陪伴您和家人的健康之家”的称号并不那么属实。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 陈诗霭）