在疫情严冬之下，横店影视股份有限公司(603103；下称“横店影视”)所受影响不小，据公司三季报数据，其业务环比有所改善，但仍未恢复至去年水平。仔细梳理财报，不难看出公司财务状况的改善主要得益于投资金融产品汇款，主营业务的贡献则相对不足。《投资者网》实地探访公司旗下影院，和同一区域内其他影院相比，横店影视在营业时间、物料准备和品牌营销方面仍存在较大提升空间。

　　疫情冲击明显净利下滑241%

　　10月30日，横店影视发布了三季报，据报告显示，公司前三季度营收为3.99亿元，同比下滑81.72%，；净利润亏损3.68亿元，同比下滑241.31%；这也是近三年来公司净利润首次为负数，2017年到2019年，公司净利润分别为3.31亿元、3.21亿元和3.1亿元，该三年内公司净利润虽逐年下滑，但和今年三季度相比，其下滑比例不算太大，其百分比分别为-7.16%、-2.98%和-3.48%，而今年三季度则达到了-241.31%。其每股净资产为3.01元，同比下滑18.43%；每股收益亏损0.58元，同样下滑241.31%。据平台数据，公司净利润表现在同业23家公司中排名第18。

　　横店影视主营业务为电影院线，受疫情冲击，今年上半年影院暂时关停，基本没有票务收入，相关业务如食品和纪念品售卖等，也难有资金进账。但下半年疫情有所缓解，影院逐渐复苏，对于主营院线的公司来说，还要看看环比数据。

　　横店影视的环比营收和社会大环境基本同步，第一季度约为9155万元，显示今年一月份至春节档前期的影片依旧能为公司创造营收。第二季度骤减至约658万元，第三季度有所回升，达到3.01亿元，环比上涨4477.79%。但营收水平仍未恢复至去年的情况，2019年公司四个季度营收分别达为8.74亿元、5.1亿元、7.45亿元和6.82亿元。

　　公司第三季度净利润约为-6158万元，相较前两个季度亏损规模收窄，公司第一和第二季度分别亏损1.38亿元和1.69亿元。第三季度每股收益亏损0.1元。总体来看，公司亏损趋势虽有减缓，但仍未恢复至去年水平，2019年一至四季度净利润分别为1.59亿元、1431万元、8721万元、4906万元。

　　影院的停工和复工，不仅影响着公司营收，还影响着公司股价。

　　公司股价自今年1月达到约20元/股后就呈下跌趋势，至今年四月中旬只有约14元/股，此后两个多月内再难回升。直至今年6月底，文化部和旅游部共同表示，影院等场所“在充分做好防疫措施的情况下，在低风险地区，经当地党委、政府同意，可以举办营业性演出活动”，此后公司股价才有明显反弹，直到8月底超过22元/股后开始下跌，截至11月13日为16.95元/股。

　　主业有待提振利润依靠理财

　　第三季度内，公司营收状况虽有改善，但这其中不少来自理财产品，而并非电影放映和广告销售等主业。

　　据横店影视三季报显示，其货币资金由期初的2.89亿元增加至期末7.19亿元，增加幅度达148.6%，公司称“主要系理财金额赎回增加所致”。与之相应，公司的交易性金融资产大幅减少，由期初约9.2亿元变为期末仅3亿元，公司称“主要系理财金额减少”。

　　公司的现金流量表显示，第三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为5.61亿元，同比下降76.06%，而收回投资收到的现金则达25.7亿元，比去年同期反而上涨16.29%。投资活动产生的流量净额在前三个季度中不断攀升，其攀升幅度分别为56.13%、315.14%、58.33%，对应金额分别为-1.18亿元、2.54亿元、4.02亿元。前三季度累计金额5.38亿元，同比增长605.64%。不难看出，前三季度公司缓解压力的主要举措还是依靠理财资金，提振主业尚需时日。

　　就在10月10日，公司还发布了使用闲置自有资金委托理财进展的公告，本次公司购买了方正证券、建设银行和中信银行三家理财产品，其中方正证券和建设银行的理财产品均为两款，中信银行一款。这些理财产品均为保本型理财产品，且为短期投资。或许说明公司主营项目放缓的情况下难以吸纳更多资金，而公司又面临利润增长的压力，闲置资金才流向理财产品。

　　在以上项目中，投放资金最多的是中信银行“共赢智信汇率挂钩人民币结构性存款”，投放资金达1.5亿元，而该项目年化收益率为1.48%至2.75%，产品期限从今年10月1日至10月15日，仅有半个月时间。从公司以往金融投资活动来看，本次的金融产品投资更加谨慎，目的主要还是保本而非盈利，如主营业务恢复缓慢，也能及时收回资金。公司称：“本次理财产品均为风险较低的产品”，并且公司“如评估发现可能影响公司资金安全的风险因素，将及时采取相应措施，控制投资风险”。

　　虽然从财报来看，近期金融产品的回款已成为公司现金的支柱，公司在报告中仍表示投资金融产品“不影响公司主营业务的正常发展。同时能够提高资金使用效率，获得一定的投资收益，进一步提升公司业绩水平，为公司和股东谋取更多的投资回报”。

　　实地探访影院尚存改善空间

　　一般来说，院线播出内容主要受上游影视制作公司和发行公司制约，一段时间内，最热门影片会同时登陆各大院线，这也就导致在播出内容上各个院线趋于相同。各院线差异化竞争的领域主要在于线下经营。《投资者网》也实地观察了横店影视旗下影院状况。

　　本次调查主要选取两家影院为样本，分别是位于北京市百货大楼的横店影城，和位于apm商场内的百老汇影城。两家影院均位于王府井地区，人流量大，观影人次多，且租金在同一水平线，每平米日租金均为10元左右，有较强的对比意义。

　　经《投资者网》走访调查发现，横店影城占地面积相对更大，但由于商场各层挑高较低，略显压抑，在体验上并未占明显优势。其配套设施并无过多亮点，除了常规影院均设有的售卖零食饮料的吧台之外，还有按摩座椅和仅供一两人娱乐的小型KTV。这些设备在20点到21点之间就已暂停使用，同时大厅的许多灯光和显示屏也已关闭，从而显得略有些昏暗，或可推测为影院节约成本之举。

　　食品饮料吧台的灯光虽未关闭，但已无工作人员进行售卖。据“淘票票”等多家平台显示，一般情况下，该影院在21点后仍有放映场次，最晚场次为22:10。现场一位工作人员也表示，影院在21点前会停运娱乐设备并关掉一部分灯光。

　　在同一时间段，百老汇影城仍是灯火通明的景象，饮料食品柜台也有专人进行售卖。多块显示屏并未关闭，依然滚动播放新片预告和其他广告。与横店影城相比，该影院从视觉上使人感觉更加明亮，气氛也更加热闹。

　　相比于横店影城，百老汇影城的宣传物料也更加充足。近期上映的重磅影片《金刚川》配有巨幅海报和站立式海报。影片《赤狐书生》还配有展示车，站立式海报和车辆融为一体，物料不仅丰富还展现出设计上的用心。而笔者横店影城内则并未发现同样丰富的物料和海报。

　　从放映内容来看，百老汇影城比横店影城更加优化。百老汇院线承接了“第九届香港主题电影展”，放送一系列上世纪经典香港电影，如《摩登保镖》《半斤八两》等影片，为此，影院也专门摆放了宣传物料，并在显示屏上播放相关预告片。而笔者在横店影城内并未发现类似的主题影展，工作人员也表示近期并未听说有此类活动。

　　横店影视在半年报中表示，院线拥有资产联结型影院376家，并无自有物业，在此情况下，院线就更需要强化自身品牌，给消费者留下鲜明的印象，举办主题影展就是一有力举措，而公司在这一方面似乎动作不大。《投资者网》也曾致函横店影视询问相关问题，未获回复。

　　对于横店影视后市的表现，财信证券表示，影院复工带动横店影视Q3环比改善，市占率稳步提升，预计公司2020至2022年实现营收分别达14.07亿元、2.89亿元、31.15亿元。以2022年为基准，给予公司30至32倍市盈率，预估股价区间在16.5元/股至17.6元/股。同时他也提示了风险，例如政策监管风险和票房不及预期。