永煤控股债务事件有了新情况。11月18日，中国银行间市场交易商协会(以下简称交易商协会)的官网发布公告表示，近日，交易商协会对永城煤电控股集团有限公司开展了自律调查。

　　该公告称，根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。

　　依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对海通证券股份有限公司及其相关子公司开展自律调查。如调查中发现相关机构存在操纵市场等涉嫌扰乱市场秩序的恶劣行为，交易商协会将予以严格自律处分，并移交相关部门进一步处理。

　　交易商协会对永煤控股等相关机构启动自律调查

　　11月10日，永城煤电控股集团有限公司(以下简称永煤控股)公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。永煤控股称，公司将通过多渠道积极筹措兑付资金，争取尽快向投资人支付债券本息。

　　永煤控股“意外”爆雷后第二天，蝴蝶效应迅速显现，中诚信国际发布公告，将永煤控股主体评级下调为BB，列入可能降级的观察名单，相关债券评级也随之下调。公告称，今年以来，永煤控股经营性业务利润同比小幅下降，且公司短期债务规模明显增长，短期偿债压力进一步加剧，而其债务的偿付主要依赖于控股股东河南能源的支持协调以及借新还旧。同时，上述违约会加剧公司外部融资环境恶化、进一步削弱其流动性，后续债券兑付存在很大不确定性。

　　11月12日，交易商协会公告称，近日，交易商协会关注到永城煤电控股集团有限公司继2020年10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约。依据《银行间债券市场自律处分规则》，协会将对发行人及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查。

　　交易商协会表示，在调查过程中，若发现相关机构违反自律规则的，交易商协会将予以严格自律处分；如相关机构存在涉嫌欺诈发行、虚假信息披露等违法行为的，交易商协会将移交相关部门进一步处理。

　　11月18日，海通证券表示：将积极配合自律调查的相关工作，严格执行交易商协会《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》的有关要求，并及时履行信息披露义务。

　　永煤控股近年盈利能力逐年下滑前三季亏损超3亿元

　　根据天眼查显示，永煤控股成立于2007年6月，经营范围包括对煤炭、铁路、化工及矿业的投资与管理；发电及输变电；机械设备制造、销售等。该公司控股股东是河南省最大国有企业河南能源化工集团有限公司，持股比例为96.01%，实控人为河南省国资委。

　　永煤控股近年来盈利能力逐年下滑。该公司今年前三季度实现营业收入445亿元，归母净利润为-3.19亿元。

　　兴业证券称，除永煤自身的多只债券外，其母公司河南能源化工集团旗下也有多只债券存在交叉保护条款，此次债务危机或引起一定的连锁反应，后续需持续跟进。而近一个月以来债市信用风险频现，市场预期不断被打破的情况下信用债市场从波动走向宽幅调整。后续投资者除了持续关注个券信用问题的处理方案之外，也需持续关注后续风险的发酵程度以及整个信用债市场的流动性问题。

　　“余震”！

　　逾250亿元债券发行被“叫停”

　　信用债违约带来的影响还在持续发酵。近期，陆续有债券发行被发行人叫停。据不完全统计，目前已有超50只债券取消发行，规模合计逾250亿元。此外，多只新发信用债利率出现抬升，最高升至7%。有业内人士预计，短期信用债市场或许还将经历阵痛，但当前债券违约仍是点状风险，过度恐慌没有必要，从四季度来看，在资金利率走势趋稳，无风险利率料呈现横盘震荡格局的情况下，信用债发行利率难有明显下行，预计全年信用债净融资额约为3.5万亿。

　　发债遇阻信号上半年已显现

　　近期信用债出现大面积推迟或取消发行的情况。数据显示，自永煤违约事件以来，已经有超50只债券取消发行，规模合计逾250亿元。从取消发行的债券主体来看，不少为地方国企，多家地方融资平台暂停债券发行。

　　记者注意到，从推迟或取消发行的原因来看，除个别表示是自身原因外，其他均表示是市场原因。

　　中金公司固定收益团队指出，随着前期违约较多的非国企陆续退出市场，投资者开始对伪国企、弱国企进行信用排查，导致这些企业再融资难度上升，例如豫能化、冀中能源、清控、海国鑫泰等，体现为取消发行增多和发行利率高企，而这会加剧企业流动性压力，另外反向刺激下发行人偿债意愿也可能出现下降。

　　值得注意的是，发债遇阻的信号早在今年上半年就已经显现了。据中信证券统计，上半年信用债累计取消或延迟计划发行债券共计324只，合计取消或延迟计划发行规模2480.95亿元，相较于2019年上半年的1668.09亿元，增长了48.73%，整体信用债取消或延迟发行规模有较大幅度的增长。

　　四季度发行利率难有明显下行

　　值得关注的是，近期新发的信用债利率出现抬升。其中，正在发行的债券中，有23只债券的利率在4%之上，如山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司发行的山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司2020年非公开发行公司债券(第二期)的票面发行利率达到了7%；防城港市城市建设投资有限责任公司发行的2020年非公开发行公司债券(第一期)的票面利率同样为7%。记者了解到，利率的抬升也意味着企业要支付更多的成本，如发行规模为5亿元的债券，发行期限为5年，若发一只债的年化利率5%，现在升到6%，则需要企业多支出2500万元的成本。

　　东方金诚分析，从四季度来看，在资金利率走势趋稳，无风险利率料呈现横盘震荡格局的情况下，信用债发行利率难有明显下行。

　　对于四季度的债券融资展望，东方金诚表示，四季度企业债券净融资需求难有明显回升，尤其是高等级主体净融资可能仍将为负，预计当季净融资规模将在3000亿元左右。全年信用债净融资额约为3.5万亿元，较2019年增加1.6万亿元，能够完成“公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元”的政策目标。综合考虑到期偿还压力，预计四季度信用债总发行量将为2.8万亿元，与三季度基本持平，较去年同期增加约3500亿元。