2020年10月14日，深圳市鸿富瀚科技股份有限公司（以下简称“鸿富瀚”）向深交所创业板提交的IPO申请获受理。

　　据悉，此次IPO鸿富瀚拟发行1500万股，占发行后总股本的比例为25%，拟募集资金6.98亿元，其中5.31亿元用于鸿富瀚功能性电子材料与智能设备项目，1.67亿元用于工业自动化装备生产基地建设项目。

　　公开信息显示，鸿富瀚主要从事消费电子功能性器件和自动化设备的设计、研发、生产与销售，公司的消费电子功能性器件产品应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、家用智能设备等消费电子产品及其组件；同时，公司向客户配套提供自动化设备及夹治具、载具、刀具等辅助工具，主要用于下游客户消费电子产品生产过程中的贴合、组装、激光切割、精密加工及检测等生产环节。

　　发现网注意到，鸿富瀚目前尚在客户集中度过高、应收账款占比较大和资产负债率高于同行等问题。针对上述问题，发现网已向鸿富瀚公开邮箱发送采访函请求阐释，然而截至发稿，鸿富瀚并未就相关问题做出合理解释。

　　背靠富士康，前五大客户销售收入占比近九成

　　招股书显示，2017-2020年上半年，鸿富瀚分别实现营业收入2.41亿元、3.46亿元、4.45亿元和2.09亿元，2018和2019年的同期增长比分别为43.85%和28.51%；同期鸿富瀚分别实现归母净利润4657.87万元、4784.58万元、8429.17万元和4078.31万元，2018和2019年的同期增长比分别为2.72%和76.17%。

　　来源：同花顺iFinD数据库

　　鸿富瀚近三年的经营业绩增长良好，然而仍存在客户过度集中的问题。

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，鸿富瀚对前五大客户的销售收入合计分别为2.10亿元、3.14亿元、4.04亿元和1.89亿元，占营业收入的比例分别为87.47%、90.83%、90.74%和90.34%，占比近九成，客户集中度较高。

　　其中，对第一大客户富士康集团的销售收入分别为8926.55万元、1.37亿元、1.63亿元和8329.52万元，占当期营业收入的比例分别为37.10%、39.63%、36.65%及39.84%。

　　来源：鸿富瀚招股书

　　对此，鸿富瀚在招股书中解释到，公司产品主要应用于智能手机等消费电子产品及其组件，直接客户主要为电子产品制造服务商、组件生产商，如富士康、鹏鼎控股、欧菲光等，最终应用于苹果、微软、亚马逊、华为、小米等知名消费电子产品终端品牌商，由于下游品牌集中度较高，因此导致公司客户集中度较高。

　　另外，鸿富瀚也在招股书中坦言，如果公司未能持续开拓新的客户，而现有客户的经营状况、合作关系发生重大变化，或其在未来减少对公司产品的采购，将会对公司经营产生重大不利影响。

　　应收账款账面净值较大

　　招股书显示，2017-2020年上半年，鸿富瀚应收账款账面余额分别为1.55亿元、1.82亿元、1.63亿元和1.62亿元，占营业收入的比例分别为64.34%、52.54%、36.59%和77.69%。

　　来源：鸿富瀚招股书

　　对此，鸿富瀚在招股书中表示，2018年末，公司应收账款余额较2017年末增加2703.38万元，增幅为17.46%，主要原因为公司2018年收入规模较2017年大幅增加43.46%，应收账款相应增加。2019年末，公司应收账款余额较2018年末减少1910.97万元，占营业收入的比例也进一步降低至36.59%，主要是由于公司加强应收账款的管理，下游客户大多为具备一定经济实力和商业信誉的大中型企业，回款情况良好，回款速度加快。2020年6月末，公司应收账款余额基本保持稳定，较上年末未发生重大变化。

　　投行人士分析称，鸿富瀚的应收账款金额较高，难免存在应收账款回款周期延长，致使坏账风险增加的情况，从而对其的生产经营产生不利影响。

　　流动比率和速动比率均低于同行，资产负债率高于同行

　　招股书显示，2017-2020年上半年鸿富瀚的流动比率分别为1.26、1.23、1.60和1.17，同期同行业可比公司流动比率均值分别为2.85、2.37、3.18和3.87；同期鸿富瀚的速动比率分别为1.04、1.00、1.40和0.91，同期同行业可比上市公司速动比率均值分别为2.50、2.04、2.86和3.53。鸿富瀚的流动比率与速动比率均低于同行业平均水平。

　　此外，据招股书披露，2017-2020年上半年贵公司的资产负债率分别为67.64%、61.18%、42.95%和47.23%，而同期同行业可比公资产负债率均值分别为31.06%、34.68%、37.99%和36.76%。

　　来源：鸿富瀚招股书

　　在招股书中，鸿富瀚解释称，公司流动比率和速动比率均低于行业平均水平，公司资产负债率均高于行业平均水平，主要是因为上市公司具备股权和债券多渠道融资能力，与同行业上市公司相比，公司主要依靠自身盈余积累支持业务扩张，偿债能力低于同行业上市公司。

　　另外，我们注意到，截至2020年6月30日，鸿富瀚待偿付的负债主要为短期借款、与公司日常经营相关的应付账款、应付职工款及应付税费等，其中短期借款余额为6805.00万元。

　　此外鸿富瀚经营活动产生的现金流量净额随着营业规模的增长逐渐增长，2019和2020上半年，鸿富瀚经营活动产生的现金流量流净额分别为1.17亿元及2892.07万元，处在较高水平。

　　市场人士分析称，鸿富瀚近三年业绩总体良好，然其存在的客户集中度过高、应收账款占比较大和资产负债率高于同行等问题的存在仍会加重其上市风险。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：王苗苗）