减持一浪踏一浪而来。

　　贝因美(002570.SZ)股东恒天然乳品(香港)有限公司(下称恒天然)刚完成上个减持计划，同日马不停蹄提出新的减持计划，以示其退出决心之坚定。

　　11月24日晚，贝因美公告，因股东自身资金需要，持有贝因美5949.97万股(占公司总股本比例5.82%)的股东恒天然计划以集中竞价或大宗交易方式合计减持公司股份不超过3067.56万股(占公司总股本比例3.00%)。

　　恒天然新一轮减持计划

　　自2019年三季度恒天然萌生退意以来，恒天然至今的减持操作已持续了六个季度，其对贝因美的持股比例也由最初的18.82%降至最新的5.82%，累积减持1.33亿股，占总股本的13%。

　　三个月后，恒天然持股比例还会降至2.82%。再往后，因持股比例低于5%，恒天然要减持或清仓，都更为容易。

　　在最近一轮三个月的减持周期中，恒天然共减持贝因美股份3067.56万股，占总股本比例的3%，以减持均价计算，套现金额1.96亿元。

　　业绩欠佳或许是恒天然坚决离场的动力。

　　贝因美是一家主营奶粉的上市公司，2011年4月登陆深交所中小板。但这家有着28年历史的奶粉企业如今掉落在奶粉行业队尾挣扎。

　　上市头几年，贝因美还处于健康的正增长趋势，并在2013年实现营收和净利润巅峰，分别为61.17亿元和7.21亿元。

　　然而好景不长，此后业绩大刹车，连年下滑，自2016年起，公司开始陷入亏损境地。

　　在此之前贝因美本拿着一手好牌。2015年，贝因美刚引入新的全球战略投资者，也就是此次减持的主角——恒天然。

　　恒天然所持股份为2015年3月要约收购所得。当年，恒天然以每股18元的价格，以总价34.64亿元收购后持有贝因美股份1.92亿股，占总股本18.82%，成为贝因美第二大股东。

　　但这段“联姻”的蜜月期并未持续太久，第二年起贝因美就出现业绩大变脸。

　　2016年至2020年前三季度连续四年又三个季度，公司扣非后归属于上市公司股东的净利润均为亏损。最多的一年扣非后亏损11.39亿元。贝因美不得不通过各种资产变现来保壳。

　　公司市值也由曾经300亿元的巅峰缩水至如今的60亿元左右规模。

　　恒天然公开提出贝因美在内控体系和财务管理方面存在缺陷，对贝因美长期以来的业绩表现“极度失望”。

　　因此，恒天然的此番离场并非获利退出，而是“流血”离场。

　　恒天然战略入股时，贝因美估值184亿元；恒天然减持期间，贝因美市值一直处于60亿-70亿元区间。再加上贝因美在此期间未实施过任何分红方案，这意味着恒天然的这笔买卖亏损超过60%，亏损金额超过20亿元。

　　不止恒天然在减持，贝因美控股股东贝因美集团在2020年一季度加入减持大军。在连续四个季度的减持之下，贝因美集团累积减持3063.44万股，减持比例3%。

　　不久前，贝因美集团上一个减持周期已结束，暂还未提出下一个减持计划。

　　对一家上市公司而言，包括控股股东在内的两家最重要的股东结伴大比例减持，这势必说明最了解公司的人对公司前景不看好，未来股价难有起色。

　　让人玩味的是，贝因美创始人谢宏在2011年上市首年便离任董事长、总裁职位，在2018年公司打响保壳战之时重出江湖。

　　近两年来看，壳虽保住了，但亏损未止。

　　2020年前三季度，因政府补助，贝因美业绩才勉强为正，但扣非后归属于上市公司股东的净利润仍亏损1438.52万元。

　　在今年11月贝因美28周年庆的日子，公司创始人谢宏写了一封内部信，提出这几年“活着做强”。

　　对这家曾ST的公司，“活下来”正是公司首要目标，但如何“做强”，目前还未看到清晰的方向。

　　2020年8月25日，贝因美推出定增预案，拟募资不超过12亿元用于年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目、新零售终端赋能项目、企业数智化信息系统升级项目、研发、补充流动资金等项目。公司还因此终止2019年提出的股票回购计划。

　　与恒天然分道扬镳的日子，贝因美能否如创始人所述达到“做强”目标，任重道远。