短短2个月内，深圳华侨城股份有限公司（以下简称“华侨城A”，股票代码：000069.SZ）先后公开转让10个项目公司的股权或债权，其中包括刚刚开幕、生意火爆的大理华侨城杨丽萍大剧院项目。是什么原因导致华侨城A如此急迫资金套现？
　　
　　公开资料显示，11月23日北京产权交易所披露，隶属于华侨城旗下的涿州文化旅游开发有限公司被抛售。
　　
　　此前的11月2日，北京产权交易所还披露，华侨城A旗下公司拟转让武汉天创置业有限公司（以下简称“武汉天创置业”）30%股权及相关债权，转让底价约19.77亿元。有分析称，这是华侨城一个月内欲出让的第9个项目股权。而今年以来，被华侨城陆续抛售的项目已超过18家。
　　
　　资产负债率接近监管“红线”？
　　
　　公开资料显示，华侨城A于1997年9月2日成立，总部设在深圳市南山区，是国务院国资委直属的华侨城集团旗下旅游及房地产板块的上市公司。
　　
　　近日，华侨城A公布了三季报数据。具体来看，其前三季度实现营收333.94亿元，同比上升11.83%；实现归母净利润52.48亿元，同比下滑12.50%。

　　来源：Wind统计的华侨城A财务摘要
　　
　　值得注意的是，今年8月国家出台的限制房地产企业融资的“三条红线”有关要求——剔除预收款的资产负债率不得大于70%，净负债率不得大于100%，现金短债比则不得小于1倍
　　
　　业内人士指出，据华侨城A最新财报，截至今年三季度末，如果按照总负债、总资产双向剔除预收款来计算，华侨城A剔除预收款后的资产负债率为69.61%，净负债率是96.44%，现金短债比则为1.11。而其净负债率也连年增长，2020年前三季度较2019年末增长近12个百分点。
　　
　　显然，从上述数据分析来看，华侨城A的三项指标正在逼近“三条红线”。一些悲观的业内人士甚至认为，如果不积极减债，就目前趋势，华侨城A年底就可能“踩线”。专业人士同时提醒，按照要求，一旦踩中“红线”，未来或不得新增有息负债。
　　
　　不过，华侨城集团方面持有不同的看法，在其接受发现网独家采访时表示，根据2019年华侨城A财报，在剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比三个指标均未触碰中央划定的“三条红线”，即便在今年受到疫情严重冲击的情况下，华侨城股份的三项指标依然稳居在绿档。
　　
　　经营性现金流多年为负 缺口扩大明显
　　
　　华侨城A是否已然陷入现金流困境？目前频频抛售旗下项目，是否正是华侨城A的“解困”之举？对此，前述专业人士认为，今年前三季度，华侨城A经营活动产生的现金流量净额为-22.38亿元，同时公司多个亏损项目扭转无力。在这样的背景下，频频抛售资产或更多被市场解读为公司方面急需现金流解困。
　　
　　从公开数据来看，据Wind统计，2017年-2020年三季度末期间，华侨城A的经营活动现金流出小计分别为862.43亿元、919.46亿元、1279.66亿元和841.78亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为－77亿元，－99.84亿元，－51.88亿元和-22.38亿元，常年为负值。

　　来源：Wind统计的华侨城A财务数据
　　
　　对于以上数据，华侨城集团方面回复发现网时表示，作为一家大型央企，不应使用单一财务指标维度去理解企业。并提到，过去几年，华侨城集团的核心指标取得了显著增长。截至2019年底，华侨城集团总资产达到5525亿，营收1310亿、净利润239亿，均创造历史最高水平。
　　
　　不过，据可以查到的公开资料显示，经营性现金流的缺口不断扩大，已引起华侨城A管理层的重视，目前已将回款和现金的考量纳入年度考核主要指标。
　　
　　买卖不平衡，亟需加强现金流管理？
　　
　　为何出现如此大的资金压力？华侨城A又该如何应对？
　　
　　华侨城集团方面告诉发现网，作为一家中央企业，华侨城积极按照中央的部署、国资委的要求，探索在新的发展模式下实现企业高质量发展的路径，实施新战略指导下的产业结构调整。通过各项市场化的经营行为，华侨城进一步聚焦文旅主业。
　　
　　公开资料显示，2019年，在“云南大会战”一周年签约仪式上，华侨城A新增签约项目37个，新增投资额490亿元。值得注意的是，华侨城A已在云南签约项目60个，签约金额超过1000亿元。此外，在粤港澳大湾区，华侨城A也计划开拓文旅综合项目共计26个，未来预计投资总额超过1000亿元。
　　
　　与此同时，2019年，华侨城A新获取土地项目47个，新增土地面积600余万平方米，新增规划建筑面积1200余万平方米，主要分布在粤港澳大湾区、长三角等热门板块，其中28宗地块为底价获取。
　　
　　买的多了，如果卖的又跟不上，自然资金链就会相应紧张。据统计，2018年，华侨城A转让了18家子公司股权和1个资产包，是2017年的两倍多。2019年，华侨城A公布，拟转让位于昆明、重庆、襄阳、秦皇岛、深圳、上海、西安等多个城市共计19个子公司股权，转让价格总计近两百亿，达到193亿。
　　
　　对此，专业人士为华侨城A“解困”提示“方案”称，华侨城A亟需寻求买与卖之间的平衡，加强现金流管理。
　　
　　（发现网记者 罗雪峰  实习记者 明霞）