“哎，你听说了吗？雅迪要上市啦！”

　　“雅迪？雅迪电动车不是早在港股上市了吗？”

　　“此雅迪非彼雅迪，我说的雅迪主要从事事品牌整合营销，与卖电动车的雅迪在业务上相差了十万八千里。”

　　这是近期记者在某投行大厅里听到的一组对话。

　　据深交所官网显示，北京雅迪传媒股份有限公公司（以下简称“雅迪传媒”）于2020年11月19日向深交所创业板递交了上市申请，目前已获受理。

　　雅迪传媒是国内成立时间较早的品牌整合营销公司之一，主营业务包括媒体资源运营、整合传播和内容运营。雅迪传媒以优质平台为服务依托，长期致力于广告资源运营，积累了丰富的品牌策划经验和优质的品牌客户资源，目前已独家承包了CCTV-1、CCTV-2和CCTV-新闻频道个时段的优质广告资源，并与华为、碧桂园、拼多多、五粮液、中粮、北京银行、健力宝、多力、西门子等众多知名品牌客户有多年合作历史。

　　据招股书披露，此次IPO雅迪传媒拟向社会公开发行股票不超过2500万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟向社会公开募集资金7亿元，其中4亿元用于全媒体运营体系建设，7900万元用于品牌营销创意服务平台建设，2.21亿元用于补充营运资金。

　　但发现网注意到，雅迪传媒近年来业绩波动剧烈，且面临电视广告行业衰退的局面。发现网已就上述相关问题向雅迪传媒公开邮箱发送采访函请求阐释，截至发稿，雅迪传媒已接受发现网独家专访，并就部分问题作出回复。

　　业绩波动剧烈，应收账款激增

　　雅迪传媒近两年的业绩波动幅度较为剧烈。

　　据同花顺iFinD数据，雅迪传媒在2017-2020年上半年分别实现营业收入9.70亿元、14.17亿元、12.59亿元和8.09亿元，2018和2019年同比增长率分别为46.07%和-11.12%；同期分别实现归母净利润2435.25万元、9211.82万元、4358.87万元和6059.16万元，2018和2019年同比增长率分别为278.27%和-52.68%。

　　图片来源：同花顺iFinD数据库

　　从上述数据中我们可以看出，雅迪传媒的营业收入和净利润在2018年增速较高，而在2019年业绩双降，净利润更是直接腰斩。

　　对此，雅迪传媒在招股书中解释称，2018年公司大力拓展整合营销服务，营业收入上升幅度较大；2019年，受经济下行影响，电视广告投放规模下滑，虽然公司对业务结构和客户结构进行调整，但受行业整体形势影响，使得收入略有下降。但2020年上半年，公司的业绩已有所提升。

　　发现网注意到，尽管雅迪传媒表示2020年上半年业绩有所上涨，但也难掩其应收账款的显著增加的现实。

　　招股书显示，2017-2020年上半年，雅迪传媒应收账款账面余额分别为7495.18万元、3742.44万元、8405.63万元和1.89亿元，占营业收入的比例分别为7.73%、2.64%、6.68%和23.40%，2020年上半年应收账款账面余额是2019年的两倍多。

　　图片来源：雅迪传媒招股书

　　应收账款如此激增，其应收账款回款能力是否受到影响了呢？

　　发现网注意到，随着应收账款的迅速上升，雅迪传媒的回款效率或明显减缓。2017-2020年上半年，雅迪传媒的应收账款周转率分别为18.52、25.21、20.73和5.92，其资金营运能力明显受到拖累。

　　对此，雅迪传媒在接受发现网独家专访时表示，公司主要供应商为央视，央视广告投放一般需要播前付款，因此公司一般也要求客户播前付款，仅给与少数客户信用期，整体而言，随着公司业务规模的扩大，应收账款规模相呈波动上升趋势。2020年公司应收账款余额较上期末增加10,517.85万元，主要系“品牌强国工程”客户吉利、碧桂园的应收账款尚在信用期内所致。

　　背靠央视能否“破局”整体行业不景气？

　　在雅迪传媒向创业板报送的招股书中，“媒介资源主要来源于央视的风险”被其披露在风险因素首要部分。

　　公开信息显示，目前雅迪传媒与央视的合作主要分为两种模式。在第一种模式下，雅迪传媒获得CCTV-1、CCTV-2和CCTV-新闻频道的《18点档精品节目》、《共同关注》、《新闻直播间》、《新闻调查》、《面对面》、《新闻1+1》、《回家吃饭》等多个时段的优质广告资源独家代理权，并通过向广告主或其他广告代理公司销售该等广告资源获取收入；在第二种模式下，雅迪传媒根据客户的广告投放需求，向央视或其他广告代理公司采购央视广告资源。

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，雅迪传媒直接向央视采购的媒介资源占各期采购总额的比例为83.63%、89.49%、83.94%、88.4%，对央视的依赖性较高。

　　然而，紧抱央视的“大腿”或许也难掩电视广告行业的整体衰退的现状。

　　作为全球作主要广告市场媒介主体的电视广告，最近几年增长缓慢，市场份额从2012年的39.1%下降至2018年的31.9%。受国内外因素影响，2019年广告投放增速放缓，电视广告市场规模及份额整体下滑。

　　受在线视频、短视频及在线音乐等互联网媒体的冲击，传统广告如电视媒体、广播电台的市场份额被严重挤压，虽然这一情况因为疫情影响在2020年上半年有所好转（比如：新闻联播等节目收视率飙升），但总体电视广告走下坡路的情况并未发生改变，情况或将持续恶化。

　　投行人士分析称，雅迪传媒近年来业绩波动较大，且其所在的电视广告行业未来的发展前景尚不明朗，雅迪传媒能够成功叩开资本市场的大门，仍可商榷。

　　（发现网记者：罗雪峰实习记者：王苗苗）