京福资产管理有限公司旗下的两支“明股实债”基金份额，一夜之间成为医疗产业的热门标的，它关系着一家上市公司*ST恒康(002219.SZ)是否退市以及如何重整，一家上市公司益佰制药(600594.SH)能否获得优质资产提振股价，一家上市公司的母公司海王集团能否获得*ST恒康约1/5的表决权。

　　12月29日，来自新里程医院集团的消息称，新里程医院集团已受让这两支基金的优先级有限合伙份额，故而对两支基金所持有的四家医院如何处置享有最终决定权，并对四家医院处置所得享有优先分配权。

　　由于这四家医院是*ST恒康的重要资产组成部分，故而它构成了*ST恒康重整价值的重要组成部分，新里程医院集团作为四家医院的最终权利人，也有意以重整投资人身份参与恒康医疗破产重整；且新里程医院集团既有丰富的医院管理经验可以提升四家医院，又有实力为*ST恒康处理债务危机，实现保壳。

　　一家律所的合伙人分析，海王集团、益佰制药与新里程医院集团不约而同瞄准了这两支基金的份额，是因为两支基金控股的四家医院的收入与利润对上市公司的贡献很大，如果新的债权人新里程医院集团并购四家医院，*ST恒康失去这部分资产，那么恒康可能因此而退市。所以，新里程医院集团目前对*ST恒康的破产重整有极大话语权。

　　这两支基金分别是京福华越(台州)资产管理中心有限合伙(下称“京福华越”)和京福华采(台州)资产管理中心有限合伙(下称“京福华采”)。四年前，*ST恒康的实际控制人，曾经的甘肃首富阙文彬设立它们时，肯定不曾预料到，这两支“明股实债”并购基金，会成为导致名下最优质资产退市的最后一根稻草，并直接左右*ST恒康的破产重整大局。

　　成立于2016年12月的京福华越总规模5.92亿元，*ST恒康作为劣后级LP出资5920万元，民生信托作为中间级LP，出资1.38亿元；华宝信托为优先级LP，出资3.95亿元。成立于2017年2月的京福华采总规模6.38亿元，*ST恒康作为劣后级LP出资6380万元，民生信托作为中间级LP，出资1.49亿元；华宝信托为优先级LP，出资4.25亿元。

　　这两支基金不但结构类似，其合伙条款里都有着同一条“特别约定”，即当基金清算时，如果其他合伙人累积获得的收益低于“全部最高参考收益及实缴出资额之和时，恒康医疗或者指定的第三方应收购优先级有限合伙人和中间级有限合伙人持有的全部合伙权益”。

　　这条款意味着两支基金是典型的“明股实债”基金，一旦优先级和劣后级的收益不到预期，*ST恒康就必须回购。

　　*ST恒康通过这两支十倍杠杆的基金，先后收购了兰考县人民医院、兰考堌阳医院、兰考东方医院和泗阳县人民医院。同时，*ST恒康高举高打先后收购了多家医院，高峰时市值高达300多亿元，并赢得“民营医院第一股”之称。

　　但好景不长，由于收购带来的负债压力，以及被收购医院业绩表现不及预期，*ST恒康逐渐踏上发展下坡路。2018年，*ST恒康净利润亏损13.88亿元；2019年其亏损额扩大至24.98亿元。2020年5月，它从恒康医疗更名为*ST恒康，被带上了“退市”的紧箍咒——如果它2020年不能扭亏为盈，那么它不得不从A股退市。2020年8月，*ST恒康被债权人申请进入重整。

　　在离“退市”仅有一步之遥之际，12月2日，*ST恒康公告，控股股东阙文彬与五矿金通、海王集团签订了《重整投资合作框架协议》。海王生物(000076.SZ)的股东海王集团的子公司拟通过受让并购基金份额及免除罚息等方式，确保*ST恒康实现2020年实现盈利；同时，阙文彬将其持有的公司19.9%股份对应的表决权委托给对方。对此，深交所还就此发出《关注函》。

　　12月11日，益佰制药(600594.SH)发布公告，称拟受让华宝信托持有的京福华越66.54%优先级合伙人份额和京福华采66.53%优先级合伙人份额，以及基于上述份额产生的一切权益。转让价格合计8.8亿元。

　　在新里程医院集团成为新的债权人后，已然获得对*ST恒康核心资产的支配权及对公司重整的话语权，益佰制药“截胡”未果，只能出局。未来，是新里程医院集团主导*ST恒康的破产重整，还是已与阙文彬达成协议的海王集团和新里程医院集团共同主导，让人拭目以待。