2020年6月10日，安徽华恒生物科技股份有限公司（以下简称“华恒生物”）在上交所科创板递交了招股说明书，并于11月17日成功过会。

　　据公开资料显示，华恒生物拟发行2700万股，占发行后总股本的25%，由兴业证券保荐。预计募集资金5.71亿元，主要用于交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目、发酵法丙氨酸5000（吨/年）技改扩产项目以及补充流动资金。

　　值得注意的是，作为一家主营氨基酸产品的公司，华恒生物的实际控制人郭恒华投资的借贷公司却被列成失信企业，且公司资产负债率远高于同行等问题仍然值得关注。针对上述问题，发现网向华恒生物公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，华恒生物并未给出合理解释。

　　资产负债率高企，资金流承压

　　据公开资料显示，华恒生物成立于2005年，是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。

　　华恒生物在招股书中表示，2019年公司丙氨酸系列产品销量约2.4万吨，市场占有率接近50%。此外，2017-2020年上半年，华恒生物的营业收入分别为3.83亿元、4.21亿元、4.91亿元和2.58亿元，同期归母净利润分别为6489.45万元、7550.67万元、1.26亿元和6479.52万元，报告期内华恒生物的业绩处在不断上涨的态势。

　　来源：wind

　　然而，华恒生物还面临着较为严重的债务风险。2017-2020年上半年，华恒生物的资产负债率（合并）分别为48.86%、42.66%、34.29%和33.48%，而同行业可比上市公司资产负债率分别为25.03%、26.02%、18.09%和18.50%。华恒生物的资产负债率虽然呈逐渐下滑趋势，但是远远高于同行业可比上市公司。

　　来源：招股书

　　对此，华恒生物在招股书中表示，公司的资产负债率较高主要原因为公司报告期内处于业务增长期，采购原材料和购置固定资产等均需要大量的资金，而公司外部融资渠道较为单一，主要通过银行短期借款、经营性现金积累和经营性应付账款满足经营所需资金，因而公司银行借款、应付账款较高。

　　不仅如此，2017-2020年上半年，华恒生物的流动比率分别为1.02、1.20、1.41和1.55，而同行业可比上市公司流动比率均值分别为3.57、3.34、10.17和5.54；同期速动比率分别为0.80、0.93、0.95和1.22，而同行业可比上市公司速动比率分别为2.37、2.36、8.87和4.85。由此可见，华恒生物的流动比率和速动比率均低于同行。

　　然而，在公司资金压力重重的情况之下，华恒生物现金分红的动作仍是不少。

　　2017年4月，公司审议通过了《关于公司2016年度利润分配预案的议案》，以截至2016年12月31日的总股本4588万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.60元，共计派发现金红利2569.28万元（含税）。

　　2019年6月，公司审议通过了《2018年度利润分配及资本公积转增股本预案》，以截至2018年12月31日的总股本4635万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6.50元，共计派发现金红利3012.75万元（含税）。

　　2019年11月，公司审议通过了《关于公司2019年半年度利润分配的预案》，以截至2019年6月30日的总股本8100万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元，共计派发现金红利4050万元（含税）。

　　经计算，报告期内华恒生物共分配现金红利9632.03万元。据公开资料显示，公司的实际控制人郭恒华控制公司47.04%的股份，也就是说，在资金紧张的情况之下，郭恒华仍然分配到股利4530.91万元。

　　实控人深陷借贷公司风波

　　作为华恒生物的实际控制人，郭恒华的事业也是“全面开花”。

　　据悉，郭恒华作为投资人发起了合肥高新区巾帼小额贷款有限公司（以下简称“巾帼小贷”），占有其中18%的股份。巾帼小贷于2009年1月20日创立，为客户提供快速简便、无抵押担保信用贷款。

　　来源：企查查

　　然而，巾帼小贷却深陷诉讼纠纷。当前已经被被法院列为失信被执行人以及被限制高消费。

　　来源：企查查

　　关于巾帼小贷的纠纷也波及到了郭恒华。招股书中表示，郭恒华共涉及17起民事诉讼案件，全部系因原告诉求郭恒华承担担保责任所致。其中，8起案件因未签署相关担保协议，不需要承担相应民事责任；1起潮里兵起诉案件（2018）京01民终4366号）目前已执行完毕、终结；1起张社青起诉案件（2016）皖01民初159号）已和解撤诉，且因郭恒华以持有的巾帼小贷和巾帼典当的股权作为担保，故无需额外计算相关的民事纠纷金额；郭恒华还需要承担连带担保责任的7起案件最大金额约为8934万元。

　　该风波也引起了证监会的关注。12月7日，华恒生物对上交所问询函中关于公司和郭恒华获得巾帼系公司的分红回报是否来自于薛金合等人以巾帼系公司名义非法吸收公众存款的经营活动，是否存在被追缴的可能的问题作出回复。

　　来源：公司公告

　　对此，华恒生物在回复函中表示，华恒生物从巾帼系公司累计获取分红747.30万元，其中巾帼小贷655.39万元、巾帼典当91.91万元；郭恒华从巾帼系公司累计获取分红1464.14万元，其中巾帼小贷416.15万元、巾帼投资1047.99万元。且华恒生物及郭恒华取得的巾帼系公司的投资分红被追缴的可能性较小。

　　郭恒华作为一个优秀的女性企业家，曾对媒体表示，谈起创业经验，要强调三点：一要，有所为，有所不为，分清哪些能做，哪些不能做，一定有底线；二要，专注；三要，坚持。而设立借贷公司反而被诉讼，是否违背了其底线？华恒生物A股之路仍然值得关注。

　　（发现网记者：罗雪峰  实习记者：左星月）