在经历间接控股股东天洋控股违规占用公司资金、高管被查、股权拍卖等一系列变故后，ST舍得(600702)终于花落复星系。让股东郁闷的是，消息曝光后，公司股价却拉开了下跌的序幕，以致主力操盘手频频上演盘口“行为艺术”。

　　“来自操盘手的嘲讽”

　　相比昨日白酒企业的集体重创，ST舍得早就“先跌一步”。去年12月31日，公司股价以跌停收官，新的一年更是跌多涨少，直至最近两个交易日干脆再度趴到跌停板。截至昨日收盘，公司仍然有3万手卖单封单，报78.75元，短短几个交易日股价跌幅近13%。

　　记者注意到，1月14日ST舍得资金在多个位置挂出了“77手”“177手”的卖单，1月13日“66手”、“44手”、“144手”的挂单也频现盘口，这也被投资者戏称为“来自主力操盘手的嘲讽”。

　　追溯起来，公司股价跌落之际，正是股权尘埃落定之时。2020年12月31日，ST舍得公告称，蓬溪县人民法院委托遂宁市聚鑫拍卖有限公司于2020年12月31日上午10时对天洋控股集团有限公司(简称“天洋控股”)持有的公司控股股东沱牌舍得集团70%的股权进行拍卖。根据公告，本次拍卖最终买受人为豫园股份，成交金额为45.3亿元，较起拍价39.9亿元，溢价13.53%。

　　2021年1月6日，ST舍得进一步发布公告称，豫园股份通过执行司法裁定的方式取得控股股东沱牌舍得集团70%股权，从而间接控制公司29.95%股权。股东权益变动后，射洪市人民政府仍持有沱牌舍得集团30%的股权，上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司持有沱牌舍得集团70%的股权，郭广昌成为公司的实际控制人。

　　市场降温的背后逻辑

　　“复星系”入主，此前的资金纠纷有望解决，舍得酒业的前路也开始变得清晰起来，为什么ST舍得股价掉头向下？

　　记者接触的投资人士分析，截至去年三季度末，沱牌舍得集团持有ST舍得近三成的股权，复星收购价对应的舍得估值为215亿元左右，就在去年年底，ST舍得的总市值曾最高飙至350亿元。也就是说，ST舍得此前的估值远远高于产业资本的判断，“市场降降温也是正常的”。

　　此外，近年来复星系在酒水板块动作频频，去年5月复星集团就通过豫园股份，以18.37亿元收购金徽酒约30%股权，豫园股份成为金徽酒实际控制人。在香颂资本董事沈萌看来，此前虽然复星系已把区域酒企金徽酒纳入麾下，但是自身在酒业的经验并不丰富。除了舍得集团自身的种种问题外，复星一方面需要投入巨大资源改善经营；另一方面，在舍得集团的架构中，射洪市人民政府有极大的话语权，后续如何与当事方协作，也同样面临不小的压力。

　　沈萌进一步称，金徽酒和ST舍得都是地方性品牌、在区域外市场的份额有限，复星集团若要推动两个区域性企业成为全国性品牌，就必须要解决同业竞争的问题。未来，不排除在豫园股份的框架内，对ST舍得和金徽酒两个上市公司进行整合重组。

　　反转预期渐渐隐没

　　在前述投资人士看来，前期ST舍得股价炒作较高，除了大股东更换预期外，也与潜在的摘帽、年报业绩行情以及老酒价值重估有关。

　　安信证券此前研报指出，老酒价值重估已经迎来了机遇期。舍得拥有12万余吨老酒储备，2019年舍得系列销售量仅5450吨，看好老酒战略实施带动老酒价值重估。

　　事实上，在一系列的纷争之下，作为曾经的川酒“六朵金花”之一，ST舍得近几年营业状况堪忧。2020年前三季度，公司实现营业收入17.63亿元，同比下滑4.3%，排名位于申万18家白酒企业的第13名，不及迎驾贡酒、口子窖等区域性酒企。不过，公司内部人士亦透露，2020年报出炉之后，公司大概率会摘帽。

　　在圈内人士看来，ST舍得此前涨幅惊人，也与公司反转预期有关，随着股权落定，公司的考察维度与A股其他区域性白酒企业无异。据了解，目前市场的主流逻辑是茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖是一个梯队，整个板块内其实有分化。茅台虽然增速放缓，但毕竟具有提价权，白酒板块的定海针不存在大跌风险，那些毛利率高、周转率向好的企业更具持续上涨潜力。以此来看，ST舍得并不具有明显优势。