2020年5月8日，浙江泰坦股份有限公司（以下简称“泰坦股份”）公开发行股票招股说明书，申报在中小板上市。拟发行5400.00万股，占发行后总股本25%，由华龙证券保荐。

　　泰坦股份主要从事纺织机械设备的研发、生产和销售。公司主要产品包括纺纱设备、织造设备和印染设备三大系列，其中纺纱设备主要包括转杯纺纱机、倍捻机、自动络筒机等产品，织造设备主要包括剑杆织机、喷气织机等产品，印染设备主要为染色机。

　　值得注意的是，作为一家专业从事纺织机械设备的研发、生产和销售的企业，泰坦股份业绩下滑，应收账款居高不下，用买方信贷模式等一系列问题仍需引起关注。针对上述问题，发现网已向泰坦股份公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，泰坦股份并未给出合理解释。

　　业绩下滑，应收账款居高不下

　　据招股书数据显示，2017年-2020年上半年，泰坦股份的营业收入分别为6.70亿元、7.32亿元、5.83亿元和2.44亿元，营业收入同比增长率分别为54.27%、9.21%、-20.37%和-21.99%，归母净利润分别为7189.82万元、6905.49万元、5940.43万元和1699.66万元，归母净利润同比增长率分别为94.86%、-3.95%、-13.98%和-33.09%。泰坦股份的营业收入和归母净利润均呈明显下滑趋势。

　　图片来源：同花顺iFinD(单位：万元）

　　值得注意的是，泰坦股份业绩下滑的同时，其应收账款居高不下。2017年-2020年上半年，泰坦股份的应收账款额分别为3.71亿元、3.40亿元、3.13亿元和3.43亿元，同期营业收入分别为6.70亿元、7.32亿元、5.83亿元和2.44亿元，应收账款额占营业收入的比例分别为55.41%、46.45%、53.71%和29.24%，占比较高。

　　图片来源：招股书

　　对此，2017年-2020年上半年，泰坦股份计提的坏账准备分别为6914.14万元、8467.75万元、8401.28万元和9429.00万元，同期的归母净利润7189.82万元、6905.49万元、5940.43万元和1699.66万元，坏账准备已超过当期归母净利。

　　图片来源：招股书

　　针对应收账款额较大的问题，泰坦股份也在招股书中坦言，主要系公司根据下游客户的资金规模及与其长期合作的需求，给予其一定时间的信用期。由于宏观经济及行业波动影响，可能导致公司应收账款周转速度较低，公司存在应收账款不能回收的风险。

　　此外，泰坦股份的外销收入在逐年增长，外销收入占比也在逐年增高，2017年-2020年上半年，泰坦股份的境外收入分别为7918.16万元、1.85亿元、1.95亿元和3753.06万元，占当期总收入的比例分别为11.94%、25.41%、33.76%和15.46%。

　　来源：招股书

　　对此，有专业人士分析后称，泰坦股份营业收入净利润双双下滑，应收账款额较大容易导致坏账风险，并且，公司外销收入也在不断增长，很可能由于汇率波动产生较大汇兑损失。

　　客户粘性不强，前五大客户过于分散

　　据招股书显示，2017年-2020年上半年，泰坦股份向前五大客户销售所实现的销售收入分别为9085.10万元、6370.42万元、6339.23万元和4200.88万元，占公司当期营业收入的比例分别为13.55%、8.70%、10.87%和17.38%，占比较低。说明泰坦股份的客户集中度较低，客户相对较为分散。

　　不仅如此，泰坦股份的前五大客户变动也很频繁。2017年-2020年上半年，其前五大客户几乎不重合，每年都有不同的客户冲顶前五大客户排名之中。

　　来源：招股书

　　对此，泰坦股份在招股书中解释称，由于公司产品属于专用设备，非消费类产品，具有较长的使用寿命，因此终端客户的购买行为具有一定的周期性。报告期内，客户再次购买主要系新建生产基地、产能扩大、设备更新换代等原因，由于客户扩产及旧设备更新是一个渐进的过程，因此单次购买数量较少，从而使得公司客户较为分散。

　　有专业人士分析后表示，客户的分散尽管降低了泰坦股份的部分经营风险，但也增加了公司客户管理的难度，由于公司客户粘性不强，公司需要不断寻求新客户，导致提高了公司的市场开发和销售成本。随着公司生产销售规模的不断扩大，产品品类增多，客户分散可能会对公司经营造成不利影响。

　　此外，泰坦股份在产品销售过程中接受客户采用买方信贷结算的付款方式(以下简称“买方信贷”），即公司与客户签订销售合同后，客户先支付一定比例的首付款，剩余款项由客户以银行贷款的方式进行支付，公司为客户此笔贷款提供担保，并承担连带责任。

　　报告期内，泰坦股份通过买方信贷实现的主营业务收入分别为6933.29万元、1.09亿元、4316.96万元和1063.27万元，占当期主营收入的比例分别为10.45%、14.98%、7.46%和4.38%。

　　图片来源：招股书

　　针对这一问题，专业人士分析后表示，泰坦股份采取“买方信贷”的销售模式，如果未来下游行业经营困难，出现较大规模的客户违约情况，将可能使泰坦股份面临连带担保赔偿，坏账损失及资金压力上升的难题，由于客户的经营状况不可控，此销售模式可能给公司的财务状况带来极大的风险。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）