2020年12月21日，中铁高铁电气装备股份有限公司（以下简称“高铁电气”）公开发行股票招股说明书，申报在上交所科创板上市。拟发行9410万股，占发行后总股本25.01%，由中信建投证券保荐。

　　据公开资料显示，高铁电气专注于电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备及轨外产品的研发、设计、制造和销售，是国内电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的龙头企业。公司产品包括电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备和轨外产品三类。

　　值得注意的是，高铁电气应收账款、存货双高，客户集中度高，关联交易占比较高等一系列问题仍需引起关注。针对上述问题，发现网已向高铁电气公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，高铁电气并未给出合理解释。

　　应收账款、存货双高

　　据招股书数据显示，2017年-2020年上半年，高铁电气的应收账款（含质保金）账面余额分别为8.99亿元、8.95亿元、7.29亿元和7.58亿元，占当期营业收入的比例分别为88.74%、86.11%、56.65%和115.97%。高铁电气应收账款较多，占2020年上半年应收账款余额竟然超过了当期营业收入。

　　此外，报告期各期，公司应收账款周转率分别为1.12次/年、1.16次/年、1.58次/年和0.88次/年，周转率较低，回款速度较慢。

　　图片来源：招股书（单位：万元）

　　对此，高铁电气在其招股书中解释称，公司主要向国家重点铁路建设项目、大型城市轨道交通项目供货，一般回款周期较长，且部分客户在合同中约定采用背靠背付款，导致公司2017、2018年应收账款余额及占营业收入较大。

　　高铁电气不仅应收账款较高，存货同样呈不断增长的趋势。2017年-2020年上半年，高铁电气的存货账面价值分别为2.76亿元、3.50亿元、5.52亿元和5.66亿元，占当期期末资产总额的比重分别为17.63%、20.07%、29.31%和28.83%。存货金额一直不断增长并且占比较大。

　　图片来源：wind(单位：亿元）

　　事实上，高铁电气的偿债能力同样令人担忧。

　　2017年-2020年上半年，高铁电气的资产负债率分别为76.11%、74.33%、66.45%和67.44%，而同期同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为55.21%、57.03%、52.09%和52.70%。高铁电气的资产负债率始终高于同行。

　　图片来源：招股书

　　不仅资产负债率高，偿债能力也不强。2017-2020年上半年，高铁电气的流动比率分别为1.17、1.19、1.14和1.18，同期同行业可比上市公司的流动比率平均值分别为1.75、1.64、1.75和1.76，高铁电气的流动比率一直低于行业平均水平。

　　图片来源：招股书

　　对此有业内人士分析表示，对于高铁电气来说，应收账款和存货规模均较大，会给公司带来坏账和跌价风险，并且资金难以及时收回和变现。加之高铁电气资产负债率高、流动比率低，长短期偿债能力均不佳，很容易造成资金难以运转的状况。一旦资金运转出现困难，将会给高铁电气的经营带来不利影响。

　　关联交易占比较高

　　高铁电气的客户集中度一直都很高。2017年-2020年上半年，其前五大客户的销售金额合计分别为9.40亿元、9.26亿元、11.10亿元和6.10亿元，占当期总营业收入的比例分别为92.74%、89.05%、86.23%和93.35%。

　　图片来源：招股书

　　针对客户集中度较高的问题，高铁电气在招股书中解释称，这主要是受我国轨道交通装备产业投资主体特点影响，公司下游客户比较集中，主要集中在各铁路局、铁路专线公司、铁路施工相关总包单位及各类城市轨道交通公司等，从而导致公司客户集中度较高。

　　此外，高铁电气在招股书中坦言称，公司与前五大客户中的中国中铁存在关联关系，中国中铁系高铁电气的间接控股股东。

　　2017-2020年上半年，高铁电气对中国中铁下属单位的关联销售金额分别为5.94亿元、6.25亿元、5.46亿元和3.96亿元，占当期营业收入的比例分别为58.65%、60.11%、42.45%和60.54%，占比很高。

　　高铁电气为中国中铁的全资下属企业，参与中国中铁下属或关联企业承建的铁路、城市轨道建设项目的招标，采取市场化方式向中国中铁下属或关联企业销售产品，导致高铁电气关联方客户销售金额较大。

　　对此上述业内专家同样分析称，高铁电气由于关联交易金额较大，若未来相关关联交易定价不公允，将对公司经营业绩产生重大不利影响。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）