11月25日，创业板上市委2020年第51次审议会议结果显示，果麦文化传媒股份有限公司（以下简称“果麦文化”）通过会议审核，拟公开发行新股数量不超过1801万股，成为创业板试点注册制以来受理的第一家出版业上市公司。

　　招股书数据显示，果麦文化是一家民营图书出版企业，主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营，以图书为主体为大众提供多种载体形态的文化产品。据悉，公司此次共拟募集资金3.5亿元，将全部用于版权库建设项目。从募集资金投入方向可以看出文化出版行业对版权的重视，但作为资本市场，更看重的是其业绩相关方面表现。

　　发现网记者注意到，果麦文化此次IPO或面临着不少问题，例如知名作家创收缩水近年来较为明显、存货大比例积压、现金流出现负值，运营资金或承压等。

　　针对相关问题，发现网记者已向果麦文化相关负责人发送采访函请求释疑，然而截至发稿，并未收到公司方面任何解释以及回复。

　　明星作家云集韩寒、易中天创收缩水明显

　　据公开资料显示，果麦文化成立于2012年7月，是由知名出版人路金波创办而成，旗下签约主要作者有韩寒、易中天、冯唐、安妮宝贝、安意如、赵闯、李继宏等知名作家。

　　招股书数据显示，公司主营业务收入构成主要来源三部分，分别为图书策划与发行、数字内容业务以及IP衍生与运营。其中，公司策划与发行的图书产品按图书类别划分主要包括文艺、少儿和社科等三大类；按版权属性不同，可划分为公版图书、版权图书两大类。

　　由招股书披露数据得知，图书策划与发行收入占据了主营业务收入90%以上的比重，构成了果麦文化主营业务收入的主要收入来源，为果麦文化的主营核心业务。

　　（来源：招股书）

　　招股书数据显示，易中天和韩寒在报告期内一直为果麦文化的前五大版权供应商。然而从近三年公司发行的作品产生的营业收入来看，韩寒以及易中天等知名作家作品创造的发行收入逐年呈下跌趋势。

　　数据显示，报告期内，创收最佳的易中天的营收占比从2017年的11.3%滑落至2019年的7.8%，截至2020年6月，占比已下滑至5.78%。而这一点在韩寒身上更体现的淋漓尽致。2017年，韩寒的作品创造的收入占比为2.41%，而2019年仅为1.08%，截至2020年6月，其创造的发行收入甚至已经下降为0.38%。

　　（来源：招股书制表：发现网）

　　业内资深人士分析表明，虽然果麦文化享受了韩寒等多位知名作家的光环，但是从以上数据分析来看，其未来盈利能力成长性以及可持续性依旧面临重重挑战。

　　库存持续积压现金流入不敷出

　　多位知名作家为果麦文化带来的创收下滑的同时，其库存积压情况也愈发严重。

　　招股书数据显示，2017-2020年6月，公司存货余额分别为6803.05万元、1.03亿元、1.20亿元，和1.22亿元此外，存货余额占营业收入的比例分别为28.01%、33.57%、31.24%以及83.45%，远超行业均值22.65%、24.45%、20.47%以及62.16%。

　　（来源：招股书）

　　对此，公司解释称，公司存货余额增长较大，主要系随着公司销售规模的不断扩大，为满足不断扩大的市场需求，公司增加了部分畅销图书以及多种图书的备货所致。

　　存货压力大，也给果麦文化的现金流造成了巨大压力。

　　数据显示，2017-2020年6月，果麦文化经营活动产生的现金流量净额分别为-1236.70万元、-6076.35万元、4175.07万元以及-4557.70万元，除2019年度，报告期内其余三年均入不敷出。

　　专家分析表明，库存残书以及库龄较长的图书不仅会导致公司现金流无法得以增加，反而会增加公司的处置以及管理费用，若未来不对存货加强管理，公司的正常活动经营以及未来营收水平或将成一大难题。

　　目前，虽然果麦文化已成功过会，但文化行业遇到资本市场，日后会擦出怎样的火花，无疑成为市场关注的焦点。

　　（发现网记者罗雪峰实习记者刘蓓）