2021年1月11日，浙江真爱美家股份有限公司（以下简称“真爱美家”）公开发行股票招股说明书，申报在中小板上市。拟发行2500.00万股，占发行后总股本25%，由安信证券保荐，并于1月29日成功上会。

　　据公开资料显示，真爱美家是一家专业从事以毛毯为主的家用纺织品研发、设计、生产与销售的企业。公司的主要产品为毛毯及床上用品（套件、被芯、枕芯等），同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物。公司毛毯业务由子公司真爱毯业和真爱家居负责，母公司真爱美家则主要负责套件、被芯、枕芯等床上用品的设计、品牌运营及产品销售。

　　值得注意的是，真爱美家营业收入下滑，主营收入依赖单一产品等一系列问题仍需引起关注。针对上述问题，发现网已向真爱美家公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，真爱美家并未给出合理解释。

　　营收增速下滑，财务状况或存风险

　　据公开数据显示，2017年-2020年上半年，真爱美家的营业收入分别为9.17亿元、10.24亿元、10.02亿元和3.15亿元，归母净利润分别为2772.08万元、6292.73万元、1.02亿元和3715.49万元。其中2018-2019年营业收入同比增长率分别为11.77%和-2.21%，归母净利润同比增长率分别为127.00%和61.55%。

　　图片来源：同花顺iFinD(单位：万元）

　　真爱美家的发展态势并不令人满意。2019年较上一年度营业收入减少，归母净利润增长速度明显放缓。

　　营业收入停滞不前的同时，发现网记者发现，真爱美家的流动资产中应收账款和存货金额均较大，占比较高。

　　据招股书数据显示，2017年-2020年上半年，真爱美家的应收账款余额分别为9077.80万元、1.21亿元、1.03亿元和1.09亿元，占当期营业收入的比例分别为9.90%、11.82%、10.28%和34.60%，应收账款余额较大，占营业收入的比例有所提高。

　　图片来源：招股书

　　此外，2017-2020年上半年，真爱美家的存货账面价值分别为1.61亿元、1.45亿元、1.40亿元和1.81亿元，占当期流动资产的比例分别为40.02%、36.14%、31.18%和40.83%，存货金额同样处在较高的水平。

　　真爱美家在招股书中解释称，这与公司的生产经营模式及行业生产特点吻合，公司原材料成本占生产成本的比重较大，为保证产品供应，需保持一部分原材料库存；此外，一笔订单通常需要多批次生产，生产完成后统一发货。因此导致公司存货金额较大。

　　数据来源：招股书（制表：发现网）

　　对此，专业人士称，真爱美家当下营收状况并不良好，如果在经营生产的过程中，真爱美家出现应收账款难以收回和存货跌价减值等情况，将会直接影响公司的流动资产变现能力，带来流动性风险。

　　事实的确如此，报告期内，真爱美家的经营活动产生的现金流量由正转负。2017年-2020年上半年，其经营活动产生的现金流量分别为5624.48万元、8194.85万元、1.38亿元和-1897.28万元。2020年上半年现金流量额大幅减少，且流出量大于流入量，面临着较大的资金压力。

　　图片来源：同花顺iFinD(单位：万元）

　　主营收入依赖单一产品

　　2017年-2020年上半年，真爱美家毛毯类产品实现销售收入分别为8.80亿元、9.94亿元、9.72亿元和3.04亿元，占当期主营业务收入的比重分别为96.69%、97.77%、97.99%和97.47%，毛毯类产品是真爱美家主营业务收入的主要来源。

　　图片来源：招股书

　　真爱美家产品结构较为单一，主要依赖毛毯这一产品的销售收入。但真爱美家的毛毯销量以及产能利用率呈持续却呈下降趋势。2017年-2020年上半年，真爱美家的毛毯销量分别为4.36亿吨、4.71亿吨、4.61亿吨和1.52亿吨，产能利用率分别为95.11%、94.84%、90.73%和74.65%。

　　图片来源：招股书

　　此外，真爱美家主营收入中外销收入占比近八成。2017年-2020年上半年，真爱美家的外销收入分别为7.54亿元、8.73亿元、8.45亿元和2.73亿元，占当期主营收入的比例分别为82.82%、85.87%、85.22%和87.41%，占比较高。

　　图片来源：招股书

　　对此上述专业人士分析后称，真爱美家主要依赖毛毯这一单一产品，若未来经营过程中受不利因素影响导致毛毯销量锐减，将会给真爱美家的营业收入造成重大不利影响。并且从招股书数据来看，真爱美家的毛毯销量和产能利用率均呈下降趋势，若真爱美家不及时扩展新的产品，将难免面临业绩困境。此外，当下国际环境较为复杂，汇率易较大幅度地波动，真爱美家外销收入占比超八成，或许存在较大风险。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）