2021年1月25日，上交所科创板上市委员会2021年第9次审议会议召开,通过了深圳市鼎阳科技股份有限公司(以下简称“鼎阳科技”)的上会申请。

　　公开资料显示，鼎阳科技拟发行2666.67万股，占发行后总股本的25.00%，由国信证券保荐。预计募集资金3.38亿元，主要用于生产线技术升级改造项目、高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法研发项目以及高端通用电子测试测量仪器研发与产业化项目。

　　业内人士指出，成功上会的鼎阳科技可能并没有较强的“科创属性”，此外，连年上涨的存货金额也为鼎阳科技带来了较大的风险。针对上述问题，发现网向鼎阳科技公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，鼎阳科技并未给出合理解释。

　　存货跌价准备高达229.21万元

　　公开资料显示，鼎阳科技专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新，研发出具有自主核心技术的数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品。

　　近年来，鼎阳科技的业绩也在逐渐上涨。2017-2020年上半年，公司的营业收入分别为1.22亿元、1.54亿元、1.90亿元和9219.46万元，同期归母净利润分别为1968.00万元、2891.39万元、3542.89万元和2263.57万元。

　　鼎阳科技的业绩“向阳”发展，然而其背后连年上涨的存货却仍是“心头大患”。2017-2002年上半年，鼎阳科技的存货账面价值分别为2575.81万元、5477.49万元、5168.88万元和4910.44万元，占资产总额的比例分别为32.92%、50.48%、34.16%和30.78%。其中，已计提的存货跌价准备分别为54.36万元、71.67万元、130.66万元和229.21万元。不难看出不仅存货账面价值不断上涨，并且存货跌价准备也涨到了数百万元。

　　此外，2017-2020年上半年，鼎阳科技的存货周转率分别为2.64次、1.86次、1.63次和1.62次，略低于行业均值2.15次、2.22次、2.11次和2.27次。

来源：招股书

　　对此，鼎阳科技在招股书中表示，随着公司业务规模逐渐扩大，同时为应对中美贸易摩擦可能出现的关税提高风险，公司备货有所增加；此外公司2018年新设欧美子公司，为避免中国春节假期影响，保证第一季度的正常运营，欧美子公司于年末之前增加备货；受2017年电子元器件供应紧张影响，公司2017年出现部分订单无法按期交货情形。后经公司管理层讨论决定，于2018年中增加电子元器件储备，从而引起原材料期末余额同比大幅增长。

　　同时鼎阳科技也在招股书中坦言，公司产品销售价格大幅下跌、产品滞销或停销、停用某些原材料，则可能导致存货出现减值，从而对公司盈利状况造成不利影响。

　　实控人秦轲创立公司却成鼎阳科技大客户

　　招股书披露，秦轲、邵海涛、赵亚锋为增强共同控制及一致行动关系，签署了《一致行动协议》，三人合计持有鼎阳科技表决权比例为95.01%。其中，秦轲持有鼎阳科技29.79%的股份，并且是鼎阳科技的法人代表。

　　来源：企查查

　　然而，秦轲创办的企业却成为了鼎阳科技的大客户。

　　招股书披露，为及时响应欧美客户需求，鼎阳科技拟在当地设立子公司。出于设立便捷考虑，秦轲以个人名义在2013年11月及2014年6月设立欧洲鼎阳及美国鼎阳。

　　来源：招股书

　　然而，美国鼎阳以及欧洲鼎阳却成为了鼎阳科技的大客户。2017年欧洲鼎阳为鼎阳科技的第一大客户，向鼎阳科技销售2002.79万元，占营业收入的比例为16.38%，美国鼎阳为第二大客户，销售金额为1354.39万元，占营业收入的比例为11.08%。2018年欧洲鼎阳为第三大客户，向鼎阳科技销售1322.22万元，占营业收入的比例为8.58%。

　　来源：招股书

　　然而，鼎阳科技并未将欧洲鼎阳与美国鼎阳列为自己的子公司，而是将其列为自己的关联方。此外，虽然欧洲鼎阳与美国鼎阳目前无经营业务，正在办理注销登记手续，但是其与鼎阳科技的关联交易是否公允合理，还是一个未知数。

　　高端产品零经验仍募资

　　招股书显示，由于国内企业在通用电子测试测量领域起步较晚，技术积累时间较短，在产品布局及技术积累上与国外优势企业仍存在较大差距，产品结构主要集中于中低端，中高端产品市场主要被国外优势企业如是德科技、力科、泰克以及罗德与施瓦茨等占据。

　　2017-2020年上半年，鼎阳科技的数字示波器、信号发生器及频谱和矢量网络分析仪仅覆盖行业内中低端产品，其中低端产品的销售占比分别为84.13%、84.88%、82.36%和80.63%，中端产品销售占比分别为15.87%、15.12%、17.64%和19.37%，鼎阳科技的产品主要集中在中低端领域。

　　然而，此次募资中，鼎阳科技将2.02亿元用于高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法研发项目，8019.70万元用于高端通用电子测试测量仪器研发与产业化项目，然而在高端领域，鼎阳科技却从未涉及过。

　　来源：招股书

　　对此，鼎阳科技表示，由于公司起步较晚，相较于国外优势企业，在全球市场上的整体市场占有率相对较低，且主要集中在中低端产品市场。但公司通过持续的研发投入和技术积累，近年来产品不断创新，依靠良好的产品品质、性价比优势以及稳定的销售体系，未来公司在中高端产品市场拥有较大的市场潜力。

　　仅仅靠潜力就希冀在从未涉猎过的高端领域有所进展，这样的行为或难让投资人信服。如何从讲故事演变成事实，仍然是摆在鼎阳科技未来发展进程的主要障碍，对此，发现网将持续关注。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者左星月）