近期，武汉华康世纪医疗股份有限公司（以下简称：华康世纪）于2020年12月30日向深交所创业板提交的IPO申请已获深交所受理，保荐机构为华英证券。

　　公开信息显示，华康世纪成立于2008年，是一家现代医疗净化系统综合服务商，致力于解决医疗感染问题，为各类医院提供洁净、安全、智能的医疗环境，主营业务包括医疗净化系统研发、设计、实施和运维，相关医疗设备和医疗耗材的销售。

　　本次IPO，华康世纪拟发行股票数量不超过2640万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金4.04亿元，其中9935.38亿元用于技术研发中心升级项目，5508.46亿元用于营销及运维中心建设项目，2.50亿元用于补充流动资金。

　　发现网注意到，上市前夕华康世纪仍存在经营活动持续亏损、应收账款占比过高等问题。针对上市问题，发现网已向华康世纪公开邮箱发送采访函请求阐释，然而截止发稿，华康世纪并未就相关问题作出解释。

　　现金流持续流出

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，华康世纪的营业收入分别为为3.83亿元、4.27亿元、6.02亿元和2.78亿元，2018和2019年营业收入的同比增长率分别为11.51%和40.94%；同期分别实现归母净利润1757.14万元、2978.25万元、5868.70万元和1045.37万元，2018和2019年归母净利润的同比增长率分别为69.49%和97.05%。

　　来源：招股书

　　由上述数据可以看出，2017-2019年华康世纪的营业收入和归母净利润均保持稳定增长，且增长幅度逐年提高，业绩表现较为良好。

　　然而，发现网注意到，华康世纪的经营活动似乎没有想象中那般好。招股书显示，2017-2020年上半年，华康世纪经营活动产生的现金流量净额分别为为-5065.99万元、-6152.14万元、-412.88万元和-1.26亿元。

　　此外，报告期内华康世纪经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额也有越来越大的趋势，分别为-6823.13万元、-9123.71万元、-6281.58万元和-1.37亿元。

　　来源：招股书

　　华康世纪的营收和净利润稳定增长，经营活动却在持续亏损，原因何在呢？

　　华康世纪在招股书中解释称，公司主要从事医疗净化系统集成业务，该业务具有典型的资金密集型特性，在前期项目招标、合同签署履约、项目设计、设备和材料采购、施工分包、项目维修质保等多个环节需要大量资金，而项目进度款、竣工结算款等的回收时间较长，从而导致公司销售收现率低于购货付现率。

　　另外，关于2020年上半年经营活动亏损较大，华康世纪表示这主要受两方面因素的影响：一方面受疫情影响，工程施工暂停，竣工项目较少，前期项目回款进度减慢；另一方面，疫情期间，公司作为湖北省防疫物资保供单位，采购了大量防疫物资，还参与了火神山医院建设项目，疫情期间的劳务和物资采购均为应急性支出，使当期经营活动现金流出大幅增加，造成当期经营活动现金流量净额大幅降低。

　　对此，市场人士分析称，华康世纪经营活动产生的现金流量净额持续为负，或将影响其资金周转及使用效率，从而对其上市产生不利影响。

　　应收账款占比过高

　　除经营活动持续亏损外，发现网还发现，华康世纪还存在应收账款占比过高的问题。

　　据招股书披露，2017-2020年上半年，华康世纪的流动资产分别为4.77亿元、5.43亿元、7.17亿元和8.10亿元，占总资产的比例近九成，分别为86.97%、87.52%、90.25%和90.74%。

　　而在流动资产中，应收账款无疑占比最高。招股书显示，2017-2020年上半年华康世纪的应收账款账面价值分别为2.11亿元、3.60亿元、5.13亿元和5.48亿元，占流动资产的比例分别为44.20%、66.38%、71.62%和67.58%；同期的应收账款余额分别为2.41亿元、4.05亿元、5.78亿元和6.17亿元，占营业收入的比例分别为62.83%、94.71%、96.04%和222.24%。

　　来源：招股书

　　2017-2020年上半年应收账款余额逐年上升，2018年末应收账款余额较2017年末增长68.07%，2019年末应收账款余额较2018年末增长42.92%，2020年6月末应收账款余额较2019年末增长6.69%。2020年上半年，华康世纪的应收账款余额占营业收入的比例甚至高达222.24%。华康世纪的应收账款占比过高，是否合理呢？

　　对此，华康世纪在招股书中表示，公司应收账款占比过高主要受两方面因素的影响：其一，公司当年营业收入除进度款外，形成了较长周期的应收账款，通常字部分的应收账款的回款周期约为2年；其二，公司客户主要为国内公立医院，支付审批流程较为复杂，回款周期较长。此外，2020年公司应收账款余额占比过大的原因是新冠疫情期间，公司销售的呼吸机、口罩等抗疫物资款项尚未收回。

　　市场人士分析称，华康世纪经营活动持续亏损和应收账款占比较大的问题，短时间内难以解决，华康世纪的IPO进程或因此受到一定程度的影响。华康世纪IPO后续进程如何，发现网将持续关注。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：王苗苗）