“产品销售规模重回行业三甲，成为母婴行业领军企业。”贝因美股份有限公司(下称“贝因美”002570.SZ)在《2020年-2024年发展战略规划纲要》立下阶段性目标。而现实是，公司因市占率下滑，被前瞻研究院划入成长性最弱的乳企行列。

　　贝因美的最新战略是，不再局限于婴童食品，而是围绕婴童所需进行多元化发展，提高单个客户的营收贡献，拓展公司业务发展空间。

　　为此，2021年伊始，贝因美质押12.07亿元有形资产，向银行贷款同时申请了不超过20.8亿元的综合授信，控股股东也转让了部分股权。最新数据显示，大股东贝因美集团股权质押率达到90.87%，旗下已有4家公司被列为失信被执行人。

　　“利好利空”互现

　　2月5日，贝因美以4.3元/股的收盘价到达阶段性新低，半年以来累计跌幅达到48.5%，市值已从2020年8月末的94亿元，蒸发至44亿元。

　　股价大跌套住了不少股东，贝因美2月5日发布公告称，决定开展股东回馈活动，礼物为天猫售价189元的两款1.6千克贝因美奶粉礼盒二选一。

　　对于股价的表现，公司并非“视而不见”。早在2019年5月，公司就提出拟2.5亿元至5亿元回购股份的计划，到当年9月就终止，最后累计回购股份总额只有4600.6万元。

　　今年1月14日，贝因美也因此收到深交所监管函，监管函指出，公司最终回购与回购金额下限存在重大差异，这一行为违反了相关规定。

　　就此，贝因美向《投资者网》解释称：“上市公司在回购期间不得发行股份募集资金；鉴于公司正在筹划非公开发行股票，公司需要终止实施本次回购股份方案。”

　　除监管层警示外，贝因美还面临高管离职的问题。2021年1月15日，贝因美宣布，包秀飞申请辞去公司总经理职务，不再担任公司及下属子公司的任何职务。随后在2月9日，贝因美副总经理王云芳辞职。

　　针对“长期战略、团队等方面的不稳定以及整个营销策略是否出现了问题，而这些使得渠道商是否对贝因美产品缺乏信心，高管为何频频离职？”等疑问，贝因美称：“包秀飞已完成阶段性的使命和目标，由于个人原因辞去公司总经理职务。王云芳因个人原因辞去公司副总经理职务。”

　　2016年至2019年，贝因美扣非净利润接连亏损，分别为-7.99亿元、-11.39亿元、-2.17亿元、-1.38亿元。包秀飞正是在此期间临危受命，2018年7月加入贝因美，任公司总经理。

　　明星经理人的加入也未能扭转公司命运。

　　贝因美最新业绩预告显示，预计2020年归母净利润5400万元至8000万元，2019年同期亏损了1.03亿元。

　　值得一提的是，2020年前三季度，公司扣非净利润亏损1438.52万元，因同期政府补助等非经常性损益达到6518万元，归母净利润扭亏为盈。“营收、利润、净利润降低的主要原因是营业收入下降及成本费用率上升所致。”公司表示。

　　“多元化”谋弯道超车

　　包秀飞离职后，创始人谢宏将亲自上阵，兼任总经理一职。

　　谢宏出生于1965年，是乳饮业少有的专家型企业家。1992年，谢宏创办了贝因美，并一度带领公司稳坐中国婴儿奶粉市场“第一”地位，此后一段时间谢宏隐退。2018年，谢宏重新担任贝因美集团总裁，回到公众视野。

　　2020年11月，在贝因美28周年庆上，谢宏在《做好自己，等待时机》公开信中表示：“这些年贝因美过得非常折腾，起起伏伏，兜兜转转，让人心跳的激烈程度绝不亚于坐过山车。貌似在做转型升级，但成效呢？市场份额呢？业务利润呢？究竟意欲何为？”

　　这四个问题被业内解读为谢宏对包秀飞及其团队的不满。

　　包秀飞2020年5月公开表示，根据尼尔森数据，贝因美的市占率约4%，国产奶粉排名前4。而飞鹤方面近期称，2020年飞鹤市场份额18%，按照目前的增速，明年市场份额超过20%。

　　前瞻研究院在最新发布的研报中，将贝因美列入成长性最弱的一批乳企，并指出其市占率由2010年的8.4%下跌至2019年的1.6%，市场竞争力偏弱；同期飞鹤市占率从4.3%提升至13.3%。

　　对于贝因美的未来，谢宏在公开信中明确：“贝因美并非乳企，我始终认为亲子(家庭)消费领域才是我们的蓝海，坚持走母婴生态圈路线，才是应对互联网化、发挥小贝优势的竞争战略。”

　　贝因美在《2020年-2024年发展战略规划纲要》立下阶段性目标：第一阶段贝因美要建设以用户数据为核心、产品为基础、数智化驱动的母婴新零售业务模式，产品销售规模重回行业三甲，成为母婴行业领军企业；第二阶段要以数据为驱动，扩展相关产品和服务，合纵连横，构筑母婴生态圈，生态圈营收突破千亿元，成为母婴行业平台企业。

　　“长远来看，这样的战略有利于公司发展，只是多元化布局对贝因美的资金要求更高。随着消费端需求变化，公司需要打造全年龄段健康生态体系。建立消费年龄的金字塔去匹配未来的市场。”中国食品产业评论员朱丹蓬分析称。

　　在乳业分析师宋亮看来：“奶粉下沉市场，国资外资品牌纷纷布局，抢滩低线城市的市场份额；伊利蒙牛加速收割，龙头企业有望强者恒强。大环境来看，婴幼儿奶粉市场由于人口红利下滑，逐渐走向存量竞争格局。贝因美要进一步拿下市场份额有难度。”

　　转让股权解“资金渴”

　　为了完成多元化战略，贝因美正在加速融资。

　　2020年8月公司公告，拟定增募资不超过12亿元，用于年产2万吨配方奶粉及区域配送中心项目、新零售终端赋能项目、企业数智化信息系统升级项目、贝因美精准营养技术及产业研发平台升级项目和补充流动资金。

　　2021年1月7日，贝因美发布公告，拟抵押在建工程、土地、厂房、建筑物、机器设备等共计12.07亿元资产向银行贷款。本次抵押资产占贝因美归母净资产的71.5%。

　　同日，贝因美还发布了关于向银行申请综合授信额度的公告，拟向银行申请借款、开立银行承兑汇票等总计不超过20.8亿元的综合授信。

　　另一方面，控股股东转让了部分股权。2021年1月4日，贝因美集团还将其所持有的5500万股以每股5.49元价格，转让给了拥有国资背景的宁波信达华建投资有限公司，合计成交价3.02亿元。以1月5日股价计算，本次协议转让相当于折价23%。

　　这是自2018年长城资产旗下长弘投资基金入股以来，贝因美再次引入国资。不过，其1月13日公告显示，在信达入局的同时，长城资产选择减持3%持股。

　　贝因美对此回应称：“股东根据自身发展决策相关事项，公司对此持开放态度。信达华建入股是因为认可上市公司的未来发展前景，希望通过受让股份的方式实现投资收益。”

　　贝因美正面临一定的资金压力。截至2020年三季度末，贝因美货币资金为6.7亿元，而公司一年内到期的借款高达13.51亿元。

　　截至2021年1月23日，贝因美集团质押股份占其所持股份的比例仍达到90.87%，几乎是满负荷运作状态。

　　企查查显示，贝因美集团旗下已有4家公司被列为失信被执行人。其中，宁波妈妈购母婴平台于2020年底被列为被执行人，另一家子公司杭州蓝贝贝教育从2018年起就开始卷入案件纠纷。

　　2020年10月，贝因美旗下妈妈购电商平台，被一些加盟商投诉。投诉主要反映：该电商平台以星店会员名义收费，之后再无任何服务，且难以退钱。

　　针对上述情况，贝因美方面对《投资者网》表示：“公司财务部门会根据经营发展需求统筹规划；控股股东因自身战略发展需要转让所持公司股份，同时为公司引入新的国资股东，有助于公司更好的经营发展；公司的经营管理与控股股东及其控制的其他企业之间没有关系。”

　　对于贝因美的多元化战略，外资投资者、曾经的第二大股东恒天然曾表示反对。而早在2019年，该股东便公开提出贝因美在内控体系和财务管理方面存在缺陷，对长期以来的业绩表现“极度失望”，同时宣布离场。

　　2月23日贝因美公告，股东恒天然减持公司股份约3068万股，占公司总股份为3%。减持价格4.47元/股至6.45元/股，目前持股2.82%。若以当初18元/股的收购价计，恒天然此项投资已亏损逾20亿元。贝因美告诉《投资者网》：“公司尊重所有股东的选择和决定，公司对此持开放态度，关键在于股东认同贝因美的战略、认可贝因美的价值。”