靠着新冠疫情带来的市场需求，富吉瑞的也就有所上涨，然而其背后资产负债率较高，研发费用率下滑等问题仍然不容忽视。

近日，北京富吉瑞光电科技股份有限公司（以下简称“富吉瑞”）在上交所科创板申报上市。由于疫情对红外热成像产品的需求大大增加，因此富吉瑞乘着“风口”，迈进了A股IPO之路。

公开资料显示，富吉瑞拟发行1900万股，占发行后总股本的25%，由华英证券承销保荐。预计募集资金5亿元，主要用于光电研发及产业化建设项目、研发中心建设项目、工业检测产品研发及产业化建设项目以及补充流动资金。

高昂的资产负债率以及连年下滑的研发费用率仍在考验着富吉瑞。发现网根据上述问题向富吉瑞公开邮箱发送采访函请求解释，富吉瑞接受了发现网的独家专访。针对高水平的应收账款，富吉瑞对发现网表示，报告期，公司应收账款余额增加主要系公司营业收入不断增加带来的增长。报告期公司应收账款周转率不断提高，体现公司对应收账款的管理能力的不断增强。

资产负债率高企

公开资料显示，富吉瑞是一家主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，并为客户提供解决方案的高新技术企业。公司以红外热成像技术为基础，以图像处理为核心，逐步向固态微光、短波、紫外、可见光等方向拓展。主要产品包括机芯、热像仪和光电系统等。

近年来，富吉瑞的归母净利润也逐步“扭亏为盈”。2017-2020年前三季度，富吉瑞的营业收入分别为7610.87万元、8768.10万元、1.65亿元和2.16亿元；同期归母净利润分别为-2202.84万元、49.37万元、1392.31万元和4208.28万元。

富吉瑞对发现网表示，2017 年由于公司进行了较大金额的股份支付导致当年管理费用大增，出现了短暂亏损。

看似业绩向好，其实内含危机。2017-2020年前三季度，富吉瑞的资产负债率分别为57.85%、55.99%、63.03%和44.45%，而同行业可比上市公司的资产负债率均值仅为21.76%、20.04%、16.15%和20.75%。

来源：招股书

再看偿债能力，2017-2020年前三季度，富吉瑞的流动比率（倍）分别为1.65、1.72、1.54和2.19，而同行公司的流动比率（倍）平均值高达4.58、4.78、7.18和4.26。此外，报告期内公司的速动比率（倍）0.73、0.78、0.89和1.22，而同行公司的速动比率（倍）平均值为2.97、3.32、5.59和2.81。不论是流动比率还是速动比率，富吉瑞与同行都有较大的差距，由此可见，富吉瑞的短期偿债能力并不强。

来源：招股书

对此，富吉瑞在招股书中表示，公司资产负债水平高于行业水平，流动比率及速动比率低于行业平均水平，主要原因系公司资产规模较小，随着公司成功实现股权融资，未来偿债能力会得到进一步提升。

应收账款存货“双高”，研发费用率下滑

在业绩上涨的同时，随之而来的是应收账款的压力。2017-2020年前三季度，富吉瑞的应收账款账面价值分别为3514.05万元、4363.10万元、6629.56万元和7172.79万元，占当期营业收入的比例分别为46.17%、49.76%、40.20%和33.22%，应收账款规模较大，占营业收入的比例较高。

来源：招股书

此外，值得注意的是，2017-2020年前三季度，富吉瑞的应收账款坏账准备分别为211.36万元、256.75万元、406.64万元和495.70万元。在激烈的市场竞争中，赊销是加大市场占有率，提高竞争力的一种重要手段。然而应收账款坏账的不断增长无疑是增加了富吉瑞的财务风险。

值得注意的是，存货积压也是富吉瑞的风险之一。2017-2020年前三季度，富吉瑞存货账面价值分别为6735.51万元、7129.65万元、8196.16万元和1.46亿元，占流动资产的比例分别为55.93%、54.62%、42.13%和44.17%。

富吉瑞的存货主要为产品相关的原材料、库存商品、委托加工物资及发出商品，随着公司业务规模的持续扩大，产品需求保持快速增长，公司根据客户需求及库存情况合理增加存货规模。

然而，大量的应收账款以及存货可能会使得富吉瑞陷入财务危机。2017-2020年前三季度，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-805.86万元、484.44万元、826.24万元和3010.21万元，现金流虽然有所上涨，但是并没有使得富吉瑞高枕无忧，因为业绩的上涨还包含着新冠疫情带来的“商机”。

2020年新冠疫情爆发，富吉瑞积极履行社会责任，生产测温用非制冷热像仪用于满足防疫之需，公司测温类非制冷热像仪的订单量在疫情期间得到较大增长。2020年前三季度，富吉瑞生产的热像仪销售量便暴增了580.77%。

公开资料显示，红外热像仪在海关出入境检疫口岸对大量出入境人群的体温进行非接触式快速测量，根据体温的变化及时发现病患，在新冠疫情、SARS 和禽流感期间发挥了巨大的作用。然而一旦疫情过去，富吉瑞这样上升的势头还能持续吗？有专业人士表示，企业想在激烈的市场竞争中脱颖而出，一定要有自己的核心竞争力，拥有不可替代性的产品。

值得关注的是，富吉瑞的研发费用率也每况日下。2017-2020前三季度，公司研发费用分别为1544.58万元、1890.34万元、2235.48万元和2220.07万元，占当期营业收入的比例分别为20.29%、21.56%、13.56%和10.28%。富吉瑞的研发费用率自2019年开始便低于同行。

来源：招股书

富吉瑞对发现网表示，公司研发费用率降低的主要原因系公司营业收入在报告期内保持快速增长所致。然而，如若研发费用率下滑的势头持续下去，很可能会影响到富吉瑞在市场上的表现。

（发现网记者 罗雪峰 实习记者 左星月）