2020年12月3日，咸亨国际科技股份有限公司（以下简称“咸亨国际”）公开发行股票招股说明书，申报在上交所主板上市。拟发行4100.00万股，占发行后总股本10.22%，由海通证券保荐。

　　咸亨国际为工器具、仪器仪表等类的MRO集约化供应商，并从事上述产品的研发、生产、销售及相关技术服务，业务主要服务于电力行业。咸亨国际主营业务来自于国家电网、南方电网及下属企业等电力行业客户，应用领域主要为电力输、配电等环节，客户群体相对集中。

　　值得注意的是，咸亨国际存在毛利率持续下滑、子公司报告期内处罚不断等一系列问题。针对上述问题，发现网向咸亨国际公开邮箱发送采访函请求释疑，然而令人遗憾的是，截至发稿，咸亨国际并未给出合理解释。

　　毛利率持续下滑

　　据招股书数据披露，2017年-2020年上半年，咸亨国际的营业收入分别为10.55亿元、15.21亿元、19.48亿元和8.14亿元，其中2018年和2019年的同比增长率分别为44.13%和28.04%，营业收入增速有所放缓。

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　　同期，咸亨国际的销售毛利率分别为46.44%、40.98%、38.69%和38.23%，销售净利率分别为15.30%、10.88%、12.30%和8.28%，均呈下跌趋势。

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　　针对销售毛利率持续下降的问题，咸亨国际在招股书中解释称，一是电力三产企业客户以及非终端客户增加，二是电商化采购导致通用的、新经营的产品价格更加透明，所以毛利率下降。

　　此外，2017年-2020年上半年，咸亨国际来自第一大客户国家电网有限公司的收入分别为5.64亿元、9.05亿元、11.90亿元和4.43亿元，占当期营业收入的比例分别为53.45%、59.48%、61.08%和54.38%，占比过半。咸亨国际的收入对国家电网较为依赖。

　　数据来源：招股书制表：发现网

　　值得注意的是，咸亨国际不仅营业收入增速放缓，对重大客户依赖性较强，其应收账款占比也较高。2017年-2020年上半年，咸亨国际的应收账款分别为4.66亿元、6.24亿元、7.72亿元和6.64亿元，占各期末流动资产的比例分别为48.17%、54.74%、62.69%和64.29%，随着销售规模的逐年扩大，咸亨国际的应收账款规模呈增加趋势。

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　　有业内人士分析，咸亨国际目前业绩发展势头并不良好，且咸亨国际的业务主要来源于电力行业。如果未来电力行业发展阶段以及电网公司发展规划发生不利变化，亦或咸亨国际的产品性能或者售后服务不符合重大客户的要求，将可能对咸亨国际的经营业绩产生较大不利影响。加之应收账款占比较高，容易导致现金流短缺问题。

　　子公司报告期内处罚不断

　　发现网记者注意到，咸亨国际的全称为咸亨国际科技股份有限公司，虽然带有“科技”二字，但事实上，咸亨国际更像是一个经销商企业，而非科技公司，存在“挂羊头卖狗肉”的行为。

　　首先，咸亨国际的主营产品分为自有产品和经销产品两大类，其中自有产品主要包括手动工具、机电工具、电工器材、标识标签等工器具类产品和电工仪器、电工仪表等仪器仪表类产品。2017年-2020年上半年，咸亨国际来源于经销产品的收入分别为6.88亿元、11.07亿元、13.69亿元和6.10亿元，占当期总收入的比例分别为65.51%、72.99%、70.39%和75.07%，占比很高且不断增加。而同期咸亨国际来源于自有产品的收入分别仅为2.45亿元、2.57亿元、3.67亿元和1.52亿元，占当期总收入的比例分别为23.36%、16.69%、18.87%和18,71%，自有产品占比远低于经销产品。

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　　其次，咸亨国际的研发费用很低。2017年-2020年上半年，咸亨国际的研发费用分别为1928.84万元、2698.94万元、2869.49万元和1037.17万元，占当期营业收入的比例仅分别为1.83%、1.77%、1.47%和1.27%，咸亨国际的研发费用率相对较低。

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　　有业内人士分析称，可以看出，咸亨国际营业收入主要依赖经销产品，且并不重视自主研发，与其科技公司的名号有所背离，实为“挂羊头卖狗肉”。

　　此外，咸亨国际的经营管理上除了公司定位不准确这一重大缺陷外，其内控制度也有待考究。报告期内，咸亨国际子公司的行政处罚可以说是接连不断。

　　2018年11月14日，杭州贝特设备因违反《广告违法行为案》被杭州市江干区市场监督管理局处罚10000元。2017年12月28日，广州咸亨国际因发票丢失被杭州市公安局下城区分局罚款100元。2020年9月11日，杭州贝特设备因未在有较大危险因素的场所设置安全警示标志，储存、使用危险物品未采取可靠安全措施，被杭州市应急管理局罚款30000元。

　　因未按时办理纳税申报和报送纳税资料，2017年6月15日，杭州万聚工具被国家税务总局杭州市下城区税务局罚款1100元；2019年1月25日，咸亨电子被国家税务总局杭州市下城区税务局罚款600元；2019年4月10日，济南英伦被国家税务总局济南市槐荫区税务局第一税务所罚款200元：2019年4月15日，绍兴简固被国家税务总局绍兴市越城区税务局斗门税务所罚款50元；2019年9月20日，杭州校准检测被国家税务总局杭州市江干区罚款100元。

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　　业内人士表示，报告期内，咸亨国际子公司多次因税务问题被相关部门给予行政处罚，次数很多，说明公司的内控管理制度存在一定缺陷。若这一状况无法得到改善，将会影响咸亨国际在投资者心目中的可信赖度，进而对上市之路和未来发展之路造成阻碍。

　　咸亨国际未来发展之路如何，发现网将持续关注。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）