4月8日，明阳智能(601615，SH)发布了2020年财报。公司去年实现营业收入224.57亿元，同比增长114.02%；归属于上市公司股东的净利润13.74亿元，同比增长92.84%。同时，公司拟每10股派发现金红利1.1元(含税)，合计分配利润约2.06亿元。

    记者注意到，明阳智能的靓丽业绩，除了跟公司的自身经营有关外，也跟市场出现的“抢装潮”有关。另外，公司的货币资金较为充裕，但利息收入却较低。

    海上风电的进击者

    在明阳智能发布的2020年财报中，最亮眼的数据莫过于大幅增长的营业收入和净利润，而这一方面得益于去年的风电项目“抢装潮”，另一方面离不开明阳智能海上风电业务的发展。

    根据发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》，自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。

    为了吃到这“最后的补贴”，陆上风电项目的装机需求在2020年集中爆发，这给明阳智能的营收、净利润大增奠定了基础。

    而“押宝”海上风电领域，也是明阳智能业绩增长的原因之一。

    整体来看，根据彭博新能源财经的数据，明阳智能的全球市场份额其实是下滑的。2019年明阳智能的风电新增装机容量为4.5GW，占全球新增装机容量的7.41%。2020年，它的新增装机容量虽然增长到了5.64GW，但全球占比却下滑到了5.85%。

    但若只看海上风电业务，明阳智能却实现了强势进击。2019年，明阳智能海上风电新增装机容量为0.56GW，在全球占7.46%，而到了2020年，它的海上风电新增装机容量已经达到了0.88GW，在全球占14.42%，同比几乎翻倍。

    整体市场份额在下滑，海上风电业务市场份额却接近翻倍，足以看出明阳智能已经将海上风电业务作为了主要的发力点。

    为什么会这么选呢？公司也许是被“逼”的。明阳智能虽是国内第三大风电整机制造商，但前面还有金风科技和远景能源两位“玩家”。根据中国风能协会的统计数据，2017年到2019年金风科技新增装机的市场占比从26.6%提高到了29.9%，远景能源的市场占比从15.4%提升到了19.2%，增幅都很明显。而明阳智能的市场占比仅仅从12.5%提高到了13.5%，从增速上看已经落后了。

    要避免差距被进一步拉大，明阳智能必须找到一条破局之路，而海上风电就是这样一条路。

    在2020年财报中，明阳智能称，公司总部地处广东，是我国海上风电开发的重要省份之一。2018年4月，广东省发布了《广东省海上风电发展规划(2017-2030年)》，指出要将海上风电打造成珠三角地区的优势产业。2020年12月，广东省“十四五”规划建议中提出了推进建设千万千瓦级海上风电基地重大项目。

    地处临海的广东，且坐拥地区政策红利，正是明阳智能发展海上风电的底气。2020年陆上风电“抢装潮”结束后，2021年又出现海上风电“抢装潮”。

    根据财政部、国家发改委和国家能源局引发的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，新增海上风电项目将不再纳入中央财政补贴范围，而按规定完成核准(备案)并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目，将会按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。

    需求的集中爆发，或将成为明阳智能发展海上风电的绝佳时机。

    部分财务数据待解释

    记者同时注意到，明阳智能2020年的财报中有一些需要进一步解释的地方。

    根据财报数据，明阳智能截至去年年底的货币资金高达163.33亿元，是其净资产的110.6%，同时其资产负债率达到了70.78%，出现了“存贷双高”的现象。这就意味着，公司账上有大量的现金不用，却要向外举债。

    图片来源：明阳智能年报截图

    当然，这或许跟风电行业的特殊性以及这两年的“抢装潮”有关，下游企业为了锁定订单往往会提前付款，造成企业的增高，导致存贷双高。2020年末，明阳智能的合同负债就高达85.6亿元。

    但横向对比同处于风电行业的金风科技，会发现明阳智能的存贷双高现象比较突出。2020年，金风科技货币资金82.74亿元，仅占其净资产的24.2%，资产负债率为67.96%，合同负债为83.74亿元，属于“贷高存不高”。

    同时，明阳智能的利息收入较低。2020年明阳智能货币资金163.33亿元，而利息收入只有1.82亿元，对应利率仅1.1%。往前推三年，会发现明阳智能的这一指标也较低，从2017年到2019年分别为0.91%、0.71%、0.45%。如再以金风科技做对比，会发现金风科技2020年利息收入为3.27亿元，对应利率3.96%。