三次冲击A股市场的新乡拓新药业股份有限公司（简称拓新药业）虽然闯过了IPO关口，但质疑之声依旧。

　　长江商报记者发现，拓新药业诡异之处较多。2012年至2019年，其营业收入在3亿元至4亿元之间徘徊，归属于母公司股东的净利润在2017年低位波动，随即突然大幅增长。2020年，营收和净利神奇暴增。

　　诡异的经营业绩数据背后，客户与供应商也有蹊跷，至少是近三年，每年至少有四名客户与供应商重叠。这中间，是否存在某种利益安排，不得而知。

　　近几年，拓新药业在生产方面也不“安宁”。公司车间接连发生安全事故。此前，其子公司新乡制药超标排污一度被停产整顿。此外，公司相关产品因不合乎生产要求还被美国FDA警告。

　　本次IPO，拓新药业计划募资3.95亿元，其中一个募投项目为扩产。一旦扩产完成，公司胞嘧啶产能将翻一倍。而在2020年，其胞嘧啶产能利用率只有69%。大规模扩充产能，也让人不解。

　　研发能力是医药制造企业的核心竞争能力，对企业的发展起着决定性的作用。在研发投入方面，在同行业可比上市公司中，拓新药业的研发费率几乎处于垫底位置，一定程度上表明公司研发创新能力不足。

　　IPO前密集腾挪资产

　　为了顺利闯进A股市场，IPO前，拓新药业密集实施了资产腾挪。

　　拓新药业早就有登陆A股市场计划。2016年5月，拓新药业首次开始接受IPO辅导，辅导机构为西南证券，但辅导进行了将近两年却以终止告终。

　　2019年9月5日，拓新药业再次启动IPO。此次IPO保荐机构由西南证券换为了中天国富证券，一年后的2020年9月18日，又中止了创业板上市审核。

　　本次是拓新药业第三次IPO，拟在创业板挂牌。今年4月2日，公司接受上会审核，虽然顺利过会，但市场对其的质疑并未减少。

　　拓新药业经营业绩不稳定。数据显示，2012年至2019年，其营业收入连续8年在3亿元级徘徊。

　　与营业收入相比，净利润变动有些异常。2012年至2016年，公司实现的净利润分别为0.05亿元、0.18亿元、0.15亿元、0.18亿元、0.06亿元，低位徘徊。2017年，在营业收入并没有大幅增长的情况下，净利润达0.33亿元，同比增长445.12%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为0.31亿元，同比增长911.33%，均为大幅倍增。

　　2018年，公司营业收入微增0.94%至3.91亿元，净利润为0.63亿元，同比增长91.64%。2019年，其营业收入和净利润均有小幅下降。

　　2020年，是拓新药业IPO关键时刻，这一年，公司营收和净利润突然大幅增长。其实现营业收入5.28亿元、净利润1.13亿元，同比增长36.79%、84.16%，净利润增幅远超营收增幅。

　　长江商报记者发现，2019年以来，拓新药业实施了系列资本运作。

　　拓新药业有南京安博新、海德森2家参股子公司，其中，拓新药业持股海德森23%，2020年10月，海德森被注销。此外，拓新药业还将子公司康庄农业转让给公司实际控制人杨西宁，将子公司欣拓生物注销。

　　2019年7月，拓新药业为持股子公司新乡制药，设立希诺商贸。

　　2019年底，拓新药业收购畅通实业。这家公司颇为奇怪，2010年12月以来，畅通实业表面的实控人虽然是自然人马付德，但马付德只是代持，背后真正的“老板”就是杨西宁。

　　招股书披露，畅通实业将从拓新药业或其他第三方处采购的原材料进行代码化后（更换包装、重新分装、更换标签等）销售给拓新药业及其子公司，从而达到公司技术工艺保密的目的。

　　为何要通过畅通实业进行原材料采购，拓新药业的做法让人不解。

　　大举扩产消化成难题

　　拓新药业大规模扩产计划也让人诧异。

　　本次IPO，拓新药业拟募集3.95亿元用于三个项目，其中，1亿元用于补充流动资金，6000万元用于拓新医药研究院建设项目，剩下的2.35亿元用于核苷系列特色原料药及医药中间体项目建设。

　　核苷系列特色原料药及医药中间体项目计划总投资3亿元，拟建设5个医药中间体和2个原料药产品，其中胞嘧啶的设计产能为1068吨/年，5-氟胞嘧啶的设计产能为150吨/年。这一规划让人吃惊。

　　2018年至2020年，拓新药业胞嘧啶的产能均为1102.37吨，同期产量为683吨、988吨、760.95吨，产能利用率为61.96%、89.63%、69.03%。

　　产能利用率不到70%，却要翻倍扩产，如此大规模扩充的产能如何消化？

　　此外，近三年，拓新药业的5-氟胞嘧啶的产能也没有变化，均为159吨，产量为106.15吨、20.58吨、106.36吨，产能利用率分别为66.76%、12.94%、66.89%。产能利用率同样不高，如果募投项目实施，拓新药业的5-氟胞嘧啶产能将增至309吨，也将扩大接近1倍。同样存在消化难题。

　　一方面是募资大举扩产，另一方面是产能利用率较低，而与之相关的公司资金并不充足。

　　截至2020年底，拓新药业账面货币资金为1.58亿元，短期借款1.44亿元、一年内到期的非流动负债0.18亿元，短期债务为1.62亿元，现在资金勉强覆盖短期债务。如果考虑到正常经营，那么，公司存在一定的流动性压力。

　　与此同时，公司还有应付票据及应付账款2.13亿元，而应收票据及应收账款为0.37亿元，预付款项为0.02亿元，合同负债0.16亿元。由此可以说明，公司还存在拖欠货款的可能。

　　此外，存货偏高也是拓新药业的一大弊端。截至2020年底，公司存货余额为1.60亿元，占流动资产的38.55%。

　　与之对应的是，拓新药业的存货周转率偏低。2018年至2020年，其存货周转率为 1.92次、1.69次、1.94次。2018年、2019年，行业可比上市公司存货周转率平均值为2.56次、2.17次。

　　对此，拓新药业称，公司主要产品为原料药和医药中间体，产品种类多，生产周期长，公司既要储备一定的原材料以应对生产，又要储备一定产成品应对市场需求，因此存货余额较高，存货周转率较低。

　　多次因环保问题被罚

　　在环保监管趋严的情况下，医药制造企业环保问题频出，将是一大致命弱点。拓新药业就是如此。

　　招股书显示，2013年4月28日，新乡市环保局对拓新药业进行执法检查时发现，公司污染防治设施——沉池刮泥设备损坏，无法进行正常运行，且未向环保主管部门报告。最终，新乡市环保局处以责令整改、罚款1万元的行政处罚。

　　而在当年4月27日，也就是次日完成执法检查的前一晚，新乡市环保局对拓新药业进行夜间专项执法检查，遭到拓新药业方面阻扰，导致当晚执法无法进行。拓新药业也因此被罚款4万元。

　　新乡制药是拓新药业的核心子公司，其也曾因环保问题被罚。2012年4月6日，新乡市环保局对新乡制药作出停产整治、处以一年应缴纳排污费四倍的罚款119.32万元的行政处罚。原因是，当年3月，新乡制药肌苷车间生产消毒不彻底，导致该车间连续感染杂菌，使生产废水的COD和氨氮严重超标。经环保部门检测，新乡制药将未经处理的高浓度生产废水直接排污城市污水管网，其外排废水COD为5980mg/L，超过排放标准49.8倍，氨氮为477mg/L，超过排放标准19.08倍。

　　除了环保问题，拓新药业还在近两年接连发生安全事故。

　　如果说安全事故是意外、环保问题可以增加投入整改，并不是经营发展的硬伤，但拓新药业的客户与供应商问题，则直接影响到经营业绩，甚至被市场指责为“人为”问题，其数据真实性存疑。

　　近三年，拓新药业每年都有至少4家客户与供应商重叠。众所周知，客户与供应商重叠，可能会出现某种利益安排。

　　2018年至2020年，拓新药业向重叠的客户与供应商销售收入为1710.58万元、2141.67万元、3037.12万元，分别占当年营收的1.37%、5.55%、5.75%，采购金额为1341.06万元、1556.77万元、7445.54万元，分别占当年采购总额的7.99%、9.46%、32.16%。2020年，销售收入和采购金额占比均大幅上升。

　　江苏欣隆是公司重要的客户与供应商重叠标的之一，2020年，拓新药业向其销售1731.86万元、采购2377.13万元。

　　拓新药业称，江苏欣隆主要从事胞苷酸及拉米夫定、齐多夫定、阿巴卡韦等抗HIV药物中间体的研发、生产和销售。由于受环保及产能限制，公司通过向其提供胞苷的方式委托其加工胞苷酸。同时，江苏欣隆在核苷领域具有一定的知名度及较大的胞苷产能及产量，因此，江苏欣隆向公司采购胞苷进行胞苷酸的生产和销售。

　　2017年、2020年，江苏欣隆接连因环保问题被罚。

　　此外，拓新药业还存在供应商刚刚成立就成为其重要客户的问题，甚至有的公司尚未注册成立就已经是其供应商。