4月8日，苏州万祥科技股份有限公司（以下简称“万祥科技”）成功在创业板上会。

　　公开资料显示，万祥科技拟发行4001万股，占发行后总股本的10%，由东吴证券保荐。预计募集资金14.18亿元，主要用于新建微型锂离子电池及精密零部件生产项目、笔记本电脑外观结构件产业化项目、消费电子产品精密组件加工自动化升级项目以及补充流动资金。

　　虽然成功上会，但是万祥科技报告期内毛利率不断下滑，实控人频频拆借资金等等现象仍然值得关注。针对上述问题，发现网向万祥科技公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，万祥科技并未给出合理解释。

　　毛利率下滑，研发人员学历水平偏低

　　公开资料显示，万祥科技成立于1994年，主营业务为消费电子精密零组件产品相关的研发、生产与销售。公司主要产品包括热敏保护组件、数电传控集成组件、精密结构件和柔性功能零组件等各类结构性、功能性和辅助性精密零组件，广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、手机及智能穿戴设备等主流消费电子产品。

　　近年来，万祥科技的业绩也在不断上涨。2018-2020年，公司的营业收入分别为7.01亿元、7.10亿元和11.11亿元，同比增长率分别为40.21%、1.31%和56.42%；同期归母净利润分别为3780.95万元、7352.39万元和1.17亿元，同比增长率分别为-57.29%、94.46%和59.70%。虽然万祥科技的业绩增速波动较大，但从整体上看仍是呈上升趋势。

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　　光鲜背后的阴影往往是影响事物的关键。2018-2020年，万祥科技的综合毛利率分别为31.77%、23.32%及24.94%，呈下降趋势。

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　　毛利率水平是影响公司盈利能力的重要因素。万祥电气在招股书中表示，随着消费电子产品终端市场的竞争趋于激烈，再加上中美贸易摩擦的影响，叠加公司战略上降价让利获取更多市场份额，使2019年度公司主营业务毛利率同比有所下降。

　　毛利率的下滑往往意味着公司的盈利能力有所减弱。通过讲价让利等方式获取市场并不是长久之计，拥有自己强大的研发创新能力才会使企业走得更长远。

　　和同行相比，万祥科技的研发投入并不优秀。2018-2020年，公司的研发费用分别为2352.38万元、2966.52万元和3892.50万元，研发费用占营业收入的比例分别为3.36%、4.18%和3.50%，2018年和2019年同行业可比上市公司的研发费用率均值分别为5.16%和6.05%（同行业公司尚未披露2020年度报告，无法获取其相关数据）。

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　　对此，万祥科技表示，公司的研发投入主要以客户需求为导向，具有较强的实用性，公司主要研发人员深耕消费电子精密组件制造行业多年，对各项生产工艺及主要材料性能有较为深刻的理解，因此，公司研发投入相对较少，研发费用率也较低。

　　值得注意的是，万祥科技的研发人员的学历水平较低。截至2020年底，万祥科技共有员工1344人，其中研发技术人员有191人，占员工总人数的14.21%。

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　　纵观万祥科技的员工整体学历水平，公司大学本科及硕士以上学历员工仅共有91人，占员工总人数的比例为6.78%，也就是说，万祥科技的相当一部分研发技术人员的学历在本科以下。

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　　有专业人士表示，研发投入不足的情况下，如果不能够生产出具有核心竞争力的产品，万祥科技仅仅靠“价格战”是充满风险的。

　　实控人拆借资金购买5套别墅

　　招股书披露，2018-2020年，万祥科技的资产负债率（母公司）分别为58.87%、40.52%和45.64%，远远高于同行业可比上市公司均值。由此可见，万祥科技可能存在着较大的资金压力。

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　　招股书披露，万祥科技的实际控制人黄军、张志刚、吴国忠通过直接和间接持股合计控制公司91.20%的股权。然而就在资金压力较大的情况之下，万祥科技的实际控制人却进行了大额的现金分红。

　　2018年，万祥科技进行了17437.50万元的现金分红。经粗略计算可以得知，黄军、张志刚、吴国忠三人在此次分红中共分得15903万元。要知道，万祥科技2018年的归母净利润也仅有3780.95万元，仅现金分红就是归母净利润的5倍左右。

　　不仅如此，万祥科技为此次现金分红支付了大量的个人所得税，现金分红而计提的代扣代缴个人所得税金额共计高达3487.50万元。

　　为何要进行如此高额的现金分红？与黄军、张志刚和吴国忠向万祥科技进行大量的资金拆借有关。招股书显示，仅就2018年-2019年，黄军、张志刚和吴国忠进行了数次资金拆出的动作。

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　　拆出资金的目的为何？招股书披露，上述资金拆借主要因实际控制人出于改善个人家庭生活质量的需要而产生的，主要用于购置自住商品房的首付款及后续贷款的偿还。

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　　黄军、张志刚和吴国忠都均在苏州工业园区国宾花园购买面积较大的豪华别墅，三人共购买了5套，因此向万祥科技进行了大量的借款。有借就有还，那么哪来的钱还这些拆借资金？就有了前文在2018年分红17437.50万元的动作。

　　招股书解释到，一直以来黄军、张志刚、吴国忠始终专注于万祥科技业务的运营发展，未经营其他产业，其个人主要财产均来自于其持有的公司股权。由于前期三人曾向公司进行了大额的资金拆借，而三人又无其他主要收入来源，因此其通过2018年的分红向公司偿还拆借的资金本息共计5108.73万元。

　　有专业人士表示，在资金紧张的同时，万祥科技的实际控制人却在搞资金插接的动作，将公司视若自己的“提款机”，这样或损害了公司以及其他股东的利益。

　　（发现网记者 罗雪峰  实习记者 左星月）