连续三年三度更改主业后，2020年营收净利同比双增的ST山水(600234)，依然收到了关于公司可持续经营能力的质疑。

　　主业频易持续经营能力获疑

　　2018年收入主要来源于红酒贸易业务，2019年收入主要来源于广告传媒业务，2020年收入主要来源又变为建筑装修装饰工程业务和广告传媒业务……近年来主营业务多次变动的ST山水，早年间持续挣扎在保壳线上，不过却在2020年交出了优异成绩单。

　　期内该公司实现营业收入11.14亿元，同比增加8.86亿元，增长388.79%；实现净利润5630.4万元，同比增加3941.4万元；实现扣非净利润6698.03万元，上年同期为1287.16万元，同比增加5410.88万元。

　　ST山水在4月20日晚公告，公司在4月13日就收到了上海证券交易所发来的2020年年度报告的信息披露监管工作函。对于2020年公司收入规模大幅提升的情况，监管函要求公司结合经营战略、人员储备、资本投入等，补充披露近年来主要经营业务发生较大变动的原因，同时，需结合近年来广告传媒业务、建筑装修装饰工程业务的经营变动情况，补充披露上述业务是否能够形成稳定的业务模式，公司是否具有可持续经营能力，并补充披露第三、四季度营业收入、净利润大幅增长的原因。

　　ST山水2020年年报显示，公司广告传媒业务营业收入3.52亿元，同比增加81.35%，占总营业收入的31.6%；毛利率11.74%，较上年下降13.31个百分点。而公司建筑装修装饰工程业务营业收入7.47亿元，同比增加5119.41%，占总营业收入67.03%；合同资产期末余额1.14亿元，均为建造合同形成的已完工未结算资产，同比上年末在存货中核算的建造合同形成的已完工未结算资产余额1755.16万元，增幅较大。

　　对此，监管函要求ST山水说明广告传媒业务的具体收入确认政策，是否符合相关规定，并结合定价、销量等因素，定量分析报告期内广告传媒业务毛利率下降的原因及合理性。此外，ST山水还需补充披露建筑装修装饰工程业务的采购模式、销售模式、结算政策、定价政策，以及是否具有公允性；按项目列示合同资产的明细，包括客户名称、金额、该项目工程开工时间、完工进度、是否按照合同约定正常施工、是否出现中止或终止的情形、合同约定的主要结算安排、是否出现逾期结算等。

　　值得关注的是，根据ST山水年报，公司2020年前五名客户销售额8.29亿元，占年度销售总额74.46%，其中关联方销售额0万元；前五名供应商采购额4.35亿元，占年度采购总额45.66%，其中关联方采购额0万元。

　　监管函提出，需ST山水补充列示广告传媒业务及建筑装修装饰工程业务前五大客户及供应商的名称、合作年限、销售或采购金额及占比，并披露公司、控股股东及关联方与前述客户、供应商，以及前述客户、供应商之间是否存在关联关系，是否有业务往来、大额资金往来等，是否存在对主要客户、供应商的依赖。

　　应收账款大增财务数据待解

　　前身为天龙集团的ST山水，在2000年登陆A股市场后，长年因亏损徘徊在保壳乃至退市边缘，公司主业和实控人更迭频频，成为知名“壳股”。

　　2020年8月，ST山水发布公告称，公司实际控制人拟发生变更，将由吴太交变更为黄绍嘉，正式宣告了第九次易主。

　　新主新业务下，ST山水能否延续业绩增长态势依然尚需观察。

　　公司2020年年报显示，应收账款期末余额2.96亿元，比上年期末增长1600.2%，应收账款占营业收入的比例亦大幅提升。按单项计提的坏账准备期末余额为1152.52万元，按组合计提的坏账准备期末余额为1562.46万元。同时期内公司预付款项期末余额2503.79万元，同比增长达108.59%；公司应付账款期末余额3.58亿元，同比增长也高达486.89%，多项财务数据同比大幅增长的原因及合理性都获得质疑。

　　监管函要求ST山水区分业务，列明按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款具体情况，并定量分析应收账款占收入比例提升的具体原因，结合各项业务的收入确认政策、销售政策、对客户的信用期等说明各项业务赊销率变化情况等。此外ST山水还需补充披露预付款项同比增长较大的原因及合理性；区分业务列明按预付对象归集的期末余额前五名名称、余额、账龄、形成时间及事由，上述对象是否与公司控股股东、董事、监事、高级管理人员存在关联关系等。

　　公司2020年年报显示，公司投资性房地产期末余额4.486亿元，是公司主要的非流动资产，本期公允价值变动-540.99万元，对当期损益产生一定影响。上述投资性房地产为公司拥有的太原天龙大厦1幢及2幢房产(除公司自用外)出租的房屋面积共计38107.4平方米及天龙大厦土地使用权，并由中威正信(北京)资产评估有限公司出具资产评估报告。

　　监管函也要求ST山水补充披露评估的主要过程及确定依据，与往年相比是否发生变化等。

　　虽然监管函明确ST山水需在收到该函后五个交易日内披露回复，同时按要求对定期报告作相应修订和披露。但在20日晚间公告中ST山水表示，由于监管工作函涉及的事项需要核实的工作量较大，且公司需要对定期报告进行相应修订，将在公告发布之日起五个工作日内向上交所提交回复文件，并按要求进行披露。