2020年11月12日，国邦医药集团股份有限公司（以下简称“国邦医药”）公开发行股票招股说明书，申报在上交所主板上市。拟发行不超过8382.35万股，占发行后总股本的比例不低于15.00%，由国泰君安证券保荐，并在1月7日成功上会。

　　此次IPO，国邦医药拟募资合计约29.55亿元，其中8.65亿元用于医药产业链新建及技改升级项目，11.95亿元用于动保产业链新建项目，3.96亿元用于研发中心项目，5.00亿元用于补充流动资金。

　　公开资料显示，国邦医药主要从事医药及动物保健品领域相关产品的研发、生产和销售，其中医药板块涵盖原料药、关键医药中间体及制剂，动物保健品板块涵盖动保原料药、动保添加剂及制剂。

　　值得注意的是，国邦医药存在依赖海外市场、应收账款存货双高、供应商兼客户、多次受到行政处罚等一系列问题。针对上述问题，发现网向国邦医药公开邮箱发送采访函请求解释，令人遗憾的是，截至发稿，国邦医药并未给出合理解释。

　　依赖海外市场应收账款存货双高

　　wind数据显示，报告期内，国邦医药业绩总体呈上涨趋势。2017年-2020年上半年，国邦医药的营业收入分别为29.05亿元、32.79亿元、38.02亿元和21.32亿元，归母净利润分别为1.78亿元、2.11亿元、3.15亿元和4.47亿元，其中2018年和2019年，营业收入分别同比增长12.86%和15.95%，归母净利润分别同比增长18.65%和49.35%。

　　图片来源：同花顺iFinD(单位：亿元）

　　但是，在业绩良好的表象之下，国邦医药藏有一些不小的问题。

　　首先，国邦医药对海外市场的依赖程度较高。2017年-2020年上半年，国邦医药的境外销售收入分别为12.59亿元、14.50亿元、17.50亿元和10.34亿元，占主营业务收入的比例分别为43.50%、44.42%、46.16%和48.58%，占比近半。

　　来源：招股书

　　对此，国邦医药也在招股书中表示，如果未来国家对出口产品的退税率进行调整，出现调低公司主营产品出口退税率的情况，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　不仅面对着外部环境所带来的风险，国邦医药也面对着应收账款和存货升高的双重压力。2017年-2020年上半年，国邦医药的应收账款账面价值分别为3.83亿元、3.64亿元、3.77亿元和4.19亿元，占当期总资产的比例分别为9.52%、8.33%、7.92%和8.54%；存货账面价值分别为6.16亿元、8.69亿元、8.47亿元和8.62亿元，占当期总资产的比例分别为15.32%、19.90%、17.79%和17.57%。

　　数据来源：招股书 制表：发现网

　　国邦医药在招股书中表示，公司应收账款的增加主要是业务规模的不断扩大导致。此外，由于公司客户数量众多，下游需求量较大，因此针对客户的不同需求以及确保向客户供货的及时性，公司通常须保有一定量的原材料、库存商品安全库存，从而导致报告期内各期末的存货余额规模较大。

　　业内人士指出，这给国邦医药带来较大的坏账风险和跌价风险。如果主要客户经营情况发生重大不利变化，导致应收账款发生坏账，可能对国邦医药的现金流和财务状况产生不利影响。如果市场发生重大变化，则带来因部分产品滞销或降价而导致存货跌价的风险。

　　供应商兼客户多次受到行政处罚

　　除了财务管理方面的隐患，国邦医药还有更多经营管理方面的纰漏。

　　首先国邦医药存在大供应商兼大客户的现象。发现网记者发现，2017年-2020年上半年，国邦医药向浙江本立科技股份有限公司（以下简称“本立科技”）的采购金额分别为1.30亿元、1.58亿元、2.16亿元和9151.04万元，占当期总采购金额的比例分别为7.40%、7.92%、9.98%和8.79%。其中2017年-2019年，本立科技为国邦医药的第二大供应商，2020年上半年其为国邦医药的第三大供应商。

　　本立科技扮演的角色不仅仅在此，与此同时本立科技也是国邦医药的大客户。2017年-2020年上半年，本立科技分别为国邦医药的第三大客户、第五大客户、第一大客户和第三大客户，销售金额分别为5182.64万元、4806.86万元、8832.49万元和4040.62万元，分别占当期总销售额的1.79%、1.47%、2.33%和1.90%。

　　有业内人士指出，客户兼供应商，这无疑给国邦医药和本立科技两者之间的关系蒙上一层阴影，其中是否存在利益输送尚不可知。

　　其次，据招股书显示，报告期内国邦医药及其子公司受到19次行政处罚，包括5次安全生产行政处罚、4次环保行政处罚，4次公安部门行政处罚、1次国土资源局行政处罚、2次综合行政执法部门行政处罚、1次统计局行政处罚和2次税务局行政处罚。

　　图片来源：企查查

　　业内人士指出，作为一家医药企业，多次因安全生产问题和环保问题受到处罚，令人担忧。

　　不仅如此，国邦医药一直存在未给部分员工缴纳社保和公积金的情况，截至2020年6月30日，未缴纳社保的员工为57人，未缴纳住房公积金的员工为59人。

　　图片来源：招股书

　　国邦医药在招股书中解释称，未缴纳社保的员工为57人，其中29人已在其他单位缴纳，12人已到退休年龄、16人当月入职不符合参保条件；未缴纳住房公积金的员工为59人，其中1人已在其他单位缴纳，10人已到退休年龄、17人当月入职、7人因原单位社保离职手续未办理完毕、2人因签订劳务合同不符合缴纳条件，22人因公司制度原因未缴纳。

　　有一位不愿透露姓名的法律界人士表示，用人单位不给员工缴纳五险一金是违反国家相关规定的，公司不可以以其他理由拒绝给员工缴纳五险一金。该专家还指出，不给员工缴纳五险一金对于公司来说，不仅违规，更有损公司价值理念和品牌形象，得不偿失。

　　有业内人士表示，从国邦医药各方面来看，公司管理整体较为混乱，存在许多纰漏之处，可能存在关联交易关系，多次受到较为严重的行政处罚，未给全部员工缴纳社保和公积金。国邦医药须改善和优化内控制度，否则将会给公司带来不利影响。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）