变更后的募投项目盈利能力如何？来看看华康股份的估算。新项目建设周期18个月，总投资3.5亿元，其中建设投资3.3亿元，计划在建设期分年投入。截至2021年4月30日，该项目已累计投入416.75万元，占总投资的比例为1.18%。

　　上市不到三个月，次新股华康股份（605077，SH）就要变更募投项目，拟投入到现在火热的“代糖”业务。

　　今日（5月11日）晚间，华康股份披露公告，公司拟变更募投项目，将原拟使用募投资金3.78亿元的粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目变更为总投资3.5亿元的年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目。

　　赤藓糖醇就是最近两年火热的“代糖”，因元气森林以及无糖饮料而名声大噪。

　　自2月9日华康股份上市以来，公司股价坐上了过山车，先是一路涨至最高125.6元/股，随即又持续下跌，截至5月11日收盘报67.59元/股。公司变更募投项目一事会对公司股价产生什么影响，明日开盘方才知晓。

　　上市三个月就要变更募投项目

　　5月11日晚间，华康股份披露公告，公司拟变更募投项目。值得一提的是，华康股份拟变更募投项目时间距其上市不过才三个月。

　　《每日经济新闻》记者注意到，自上市以来，华康股份股价在经历上市之初的短暂急涨后，从3月开始触顶下滑。截至目前，公司股价已经从最高的125.6元/股下滑至67.59元/股，接近腰斩。

　　华康股份股价下滑同其今年“不好看”的一季报有关。今年一季度，华康股份营收下滑2.63%，净利润更是同比下滑51.32%。一季度业绩下滑一改华康股份上市前的成长属性。

　　实际上，华康股份新投入的项目正好落在了当下最为火热的“代糖”产品。

　　华康股份拟将原来的募投项目变更为“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”。根据其据华康股份公告，赤藓糖醇，又叫赤藓醇，是一种新型功能性甜味剂，属于功能性糖醇的一种。黄康股份表示，其已对赤藓糖醇产品进行了大量前期调研和准备工作，认为建设“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”可以丰富公司产品结构。

　　赤藓糖醇就是一种“代糖”。从去年开始，国内以元气森林等为代表的无糖低糖饮品热销的影响下，赤藓糖醇为代表的代糖产品备受关注。天风证券指出，除在饮料中的应用，赤藓糖醇还可以广泛应用到含糖食品、日化产品中，甚至可以取代白糖进入家庭消费领域，在减糖的大趋势下，假设未来赤藓糖醇代替5%的白糖市场，国内潜在需求空间有望达到80万吨。

　　值得一提的是，今年以来，赤藓糖醇的市场价格不断上涨，已从1.6万元/吨涨至超3万元/吨。

　　去年，保龄宝（002286，SZ）因生产赤藓糖醇一度成为A股市场的大牛股。去年6月到8月，保龄宝股价的阶段涨幅超170%。

　　尽管研报和投资者有较高的预期，但保龄宝产品毛利率却没有想象中那么好。根据保龄宝2020年年报，其糖醇类、果葡糖浆、功能糖的毛利率均没有超过20%。

　　华康股份曾描述原募投项目很有前景

　　变更后的募投项目盈利能力如何？来看看华康股份的估算。新项目建设周期18个月，总投资3.5亿元，其中建设投资3.3亿元，计划在建设期分年投入。截至2021年4月30日，该项目已累计投入416.75万元，占总投资的比例为1.18%。

　　根据华康股份测算，年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目所得税后财务内部收益率为23.30%。投资回收期（税后）为5.98年。项目年均营业收入5.3亿元，利润总额1.1亿元。要知道，去年全年，华康股份的营收不过13.2亿元，净利润也只有3.07亿元。事实上，早在去年12月23日，华康股份就完成了对“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”的备案登记。

　　华康股份的原募投项目为粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目，公司也曾在招股书中把该项目前景描述得很美。华康股份在招股书提到，该项目每天通过处理1350吨含半纤维素的碱液，生产食品级木糖16500吨/年，并通过联产工艺提取食品级甘露糖1500吨/年、食品级阿拉伯糖500吨/年、副产品混合糖浆5000吨/年。

　　华康股份在招股书中提到，木糖为木糖醇生产工艺流程的原料，而木糖醇是糖尿病患者较为理想的代糖类食品。此外，华康股份原募投项目是和唐山三友远达纤维有限公司合作，拟使用唐山三友生产粘胶纤维所产出的半纤维素碱液为原料生产木糖。

　　华康股份变更募投项目的另外一大理由是，了解到目前至未来一段时间，唐山三友的产能无法达到“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”建成时的产能要求。如按照原计划实施该项目，将会在较大程度上影响募集资金的使用效率。但问题在于，现在距华康股份上市已有三个月，为何早前没有发现这一问题？

　　而投资者是否对变更募投项目“买单”，这还得看华康股份明日的股价表现。