4月21日，周黑鸭国际控股有限公司（以下简称：周黑鸭，1458 .HK）发布2020年年报。周黑鸭2020年全年实现营收21.82亿元，同比减少31.5%；净利润1.51亿元，同比下降62.89%。相比之下，同类型的绝味食品和煌上煌营收净利均在周黑鸭之上。

　　伴随业绩下滑的，还有周黑鸭的总销量、净利率以及净资产收益率；并且周黑鸭的应收账款逐年增加，应收账款周转率大幅下降。此外，在2020年6月，周黑鸭开放了“单店特许经营”改善业绩情况，但从整体经营来看，效果不佳。

　　中国食品报就上述问题向周黑鸭发送调研函请求阐释，但截至发稿前，周黑鸭并未给出合理解释。

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　　连续三年业绩下滑

　　公开资料显示，周黑鸭成立于1997年，于2016年11月在香港联合交易所主板上市，是一家从事生产、营销及零售休闲熟卤制品企业，主营业务为卤鸭、鸭副产品，卤制红肉、卤制蔬菜、卤制家禽及水产类等其他产品。

　　财报显示，2020年全年周黑鸭实现营收21.82亿元，同比下降31.5%；净利润1.51亿元，同比下降62.9%；毛利12.1亿元，同比下降32.8%；毛利率55.5%。

　　来源：周黑鸭2020年年报

　　对于业绩的下滑，周黑鸭在财报中解释，主要由于新冠肺炎疫情致使零售门店客流剧减，销售量下降。随着2020年下半年疫情好转以及对门店网络的优化调整，经营状况有所恢复。此外，疫情使得主要消费场景向线上转移，网上渠道的收益较2019年有所增加。

　　值得注意的是，2020年上半年周黑鸭甚至亏损超4000万元。而此次也并不是周黑鸭营收净利第一次出现下滑。wind数据显示，2017年—2019年周黑鸭的营业收入分别为32.49亿元、32.12亿元和31.86亿元，同比增速15.4%、-1.07%和-0.76%；同期净利润分别为7.62亿元、5.4亿元和4.07亿元，同比增速6.43%、-29.09%和-24.56%。2020年营收净利再次下降。业内人士表示：连续3年业绩的下滑，或者预示着周黑鸭发展已经达到了瓶颈，缺乏市场爆发力。

　　来源：wind

　　再看周黑鸭的竞争对手绝味食品以及煌上煌，2020年煌上煌实现营业收入24.36亿元，同比增长15.09%，净利润为2.82亿元，同比增长28.04%；绝味食品2020年三季度实现营业收入14.72亿元，同比增长5.46%，净利润2.45亿元，同比上涨13.94%；2020年周黑鸭净利润甚至不及绝味食品2020年三季度净利润的1/3。

　　与此同时，wind数据显示，2018年—2020年周黑鸭的销售毛利率分别为57.53%、56.54%、55.47%；销售净利率分别为16.79%、12.76%、6.90%。同期，周黑鸭净资产收益率分别为13.29%、9.74%、3.63%。专业人士分析称，销售毛利率和净利率以及净资产收益率的下滑，或许表示周黑鸭的盈利能力已然下降。

　　来源：wind

　　此外，2018年—2020年周黑鸭应收帐款分别为3087万元、3541万元、6625万元；同期应收账款周转率为113.94次、96.15次、42.92次。相关人士表示，应收账款周转率大幅下降表示周黑鸭的回款能力正在变弱。

　　来源：wind

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　　食品投诉问题频发

　　周黑鸭作为武汉当地企业，脚站武汉，覆盖全国。年报显示，2020年周黑鸭在华中地区的自营和特许经营门店数量为734家，贡献的营业收入8.5亿元，占比52.5%；华南地区门店数量414家，营业收入3.2亿元，占比19.5%；华东地区门店数量288家，营业收入1.9亿元，占比11.8%；华北地区门店数量172家，营业收入1.7亿元，占比10.5%。从数据中不难看出，华中地区是周黑鸭的主战场。

　　来源：周黑鸭2020年年报

　　2020年疫情爆发，周黑鸭1000家门店关门。也正是因疫情影响，2020年6月22日，周黑鸭宣布正式开放“单店特许经营”，而周黑鸭也针对特许门店年收入制定了100万的计划，并且于2020年10月已有部分门店达成该项计划。从公司层面来说，特许门店的合理利润率为25%左右，该利润率高于自营门店带来的利润率。周黑鸭希望在未来3年内设立的自营门店及特许门店数量合计超4000家，并且计划于2021年新开特许门店超800家。

　　值得注意的是，截至2020年末，周黑鸭共收到近3万多份特许经营申请。目前周黑鸭的特许经营门店总数近600家，增长迅猛，其中在40多个城市新设门店，包括发展式特许267家，单店特许279家，员工内创门店52家。

　　不过，从年报数据来看，周黑鸭特许经营的业务对其总营收的贡献占比较低。财报显示，2020年周黑鸭自营门店营收14.8亿，线上渠道营收4.58亿元，而特许经营只有1.4亿，仅占全年总收入的6.4%。开放特许经营也难以抵挡业绩下滑。同时，报告期内周黑鸭门店增长435家，同比增长33%。

　　来源：周黑鸭2020年年报

　　与周黑鸭业绩一起下滑的还有其总销量和采购单价。数据显示，2020年周黑鸭总销量2.58万吨，同比2019年的3.59万吨下滑28.13%；且周黑鸭每张采购订单的平均消费额从2019年的62.18元，下降到60.67元，同比下滑2.43%。而2020年周黑鸭的特许经营费也同比增长0.3%，为512万元。

　　来源：周黑鸭2020年年报

　　值得一提的是，除了一千多家门店关门之外，周黑鸭的食品安全问题也令人担忧。在黑猫投诉中，消费者对周黑鸭的投诉达到104条，投诉内容主要包括食品在保质期内变质、吃出异物、质量有问题、线上销售客服处理有问题等。不难发现这些投诉其实主要都是围绕着食品质量问题和线上销售不到位问题发生的。

　　来源：黑猫投诉

　　连续三年业绩下滑，一千多家门店关门的周黑鸭还面临着食品安全和线上销售不到位的问题。特许经营不给力的周黑鸭，后续如何扭转乾坤也值得期待。