2021年3月31日，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）公布了2020年年度报告，公告显示2020年贵州茅台实现营业收入949.15亿元，归母净利润466.97亿元。

　　就在一个月后，4月28日贵州茅台公布2021年一季报，公告表示贵州茅台一季度实现营业收入272.71亿元，归母净利润139.54亿元。

　　贵州茅台仍然保持着自己“白酒第一股”的地位，无论是营业收入还是归母净利润都处在19家白酒上市公司的榜首，然而在4月28日公布一季报之后，贵州茅台的股价便一路下跌，由4月27日收盘价2094.44元/股，一路下跌到5月10日收盘价1879.03元/股，同比下滑了10.28%。

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　　靓丽的业绩表现与不断滑坡的股价，让不少投资者颇有冰火两重天的梦幻感。作为A股市值老大，贵州茅台的业绩增长是不是还可持续？股价的下跌是一时的还是中长期性的？针对这些问题，发现网向贵州茅台公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，贵州茅台并未给出合理解释。

　　市值第一股，业绩增速连年下滑

　　在人们心中，贵州茅台一直是最为“出圈”的公司之一，作为A股“神话”的贵州茅台，一举一动都受到人们的广泛关注。近日，#茅台5连跌3个月市值损失近9500亿#的话题成功登上了新浪微博热搜榜，并获得了2.1亿次阅读。

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　　原因为何？4月28日，贵州茅台发布2020年一季报。报告中表示，2021年一季度贵州茅台实现营业收入272.81亿元，较2019年同比增长了10.93%；同期实现归母净利润139.54亿元，较2019年同比增长了6.57%。值得注意的是，贵州茅台的营业收入增长率排在19家白酒企业上市公司的第17位，排名仅仅高于老白干酒（600559.SH）以及顺鑫农业（000860.SZ）。

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　　事实上，自2017年以来，贵州茅台的业绩增速便一直处于下滑的趋势。2017-2020年，贵州茅台的营业收入分别为610.63亿元、771.99亿元、888.54亿元和979.93亿元，同比增长率分别为52.07%、26.43%、15.10%和10.29%；同期归母净利润分别为270.79亿元、352.04亿元、412.06亿元和466.97亿元，同比增长率分别为61.9%、30.00%、17.05%和13.33%，连续5年，贵州茅台的业绩增速都在下滑。

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　　4月28日以来的股价大幅下滑，表明了贵州茅台的业绩增长并未达到市场预期。此外，2021年一季度贵州茅台的经营活动产生的现金流量净额为-14.85亿元，一季度净流出的现金流也给贵州茅台的股价造成了不利影响。

　　5月19日，贵州茅台在“上证路演中心”召开2020年度及2021年第一季度业绩说明会。董事长高卫东表示，一季度公司利润增幅低于收入增幅，主要是本期股份本部对控股子公司销量增加，使消费税及附加增加。根据现行白酒消费税政策，公司本部销售给控股子公司的产品均已计缴消费税及附加税。

　　扩张产能，能否抑制“炒茅台”怪相

　　作为国家非物质文化遗产的茅台酒酿造技艺，整个生产周期为一年，端午踩曲，重阳投料，酿造期间九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，经分型贮放，勾兑贮放，五年后包装出厂。充满“匠人”精神的制酒工艺也限制了茅台酒的产量，因此“飞天”茅台常常出现“一酒难求”的情况，且高价炒酒的情况屡屡发生。

　　此前，京东、苏宁等商城曾推出会员抢购1499元茅台酒的活动，要求消费者持有会员身份才能参与，这种“高门槛”的抢购方式引起了广泛的关注。2020年12月21日，国家市场监督管理总局发布通知，为规范节日市场价格秩序，优化节日消费环境，在“两节期间”加强茅台等名优白酒价格监管。

　　来源：国家市场监督管理总局

　　2021年2月1日起，针对1499元平价53度飞天茅台，所有线上线下茅台零售商不得设置消费限制门槛或“仅会员购买”。贵州茅台表示，这并不是茅台方面推出的政策，而是市场监管部门的规定。

　　以京东商城为例，目前消费者在京东进行实名认证便有资格进行抢购，之后预约可获得购买资格。而用户对于茅台酒的热情不减，每场抢购都有数十万人进行预约。

　　来源：京东商城APP

　　热衷于来往各大商城“抢茅台”的徐明（化名）对发现网透露，1499元的飞天茅台只要能抢到，根本不愁卖。除了现场收货的，QQ、闲鱼等平台中都充斥着大量的收酒商。而且不少茅台收酒群都有人长期收购飞天茅台，不少价格都在2500元/瓶以上。也就是说，抢到一瓶，一转手便可赚到近千元。

　　在业绩说明会中，茅台针对“抢酒”、“炒酒”的行为也提出了解决措施。贵州茅台表示，2020年以来，公司坚持把“稳市稳价”工作作为市场管理工作的首要任务，茅台酒采用“开箱售卖”的方式，拆箱销售是为了尽量减少流通环节，引导开瓶消费，最大程度保障消费者饮用需求。至于开箱政策的持续时间，公司将结合市场实际进行综合研判。

　　此外，贵州茅台还表示，近期暂无调价计划，且高卫东还表示，扩产能要参考市场前景，结合茅台技术人才储备、土地资源、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量，公司正在开展相关论证工作。

　　扩产后，“炒酒”乱象能否有所遏制？使得茅台酒不再是转手加价以及炒作的筹码。有业内人士对发现网表示，不论是增速连年下滑的业绩，还是“一酒难求”的现状，说起其本质，茅台酒只是酒，贵州茅台也只是一家公司。市场所赋予的“泡沫”不知何时就会被戳破，因此投资者要谨慎对待。

　　（发现网记者 罗雪峰  实习记者 左星月）