当下，绿色环保的发展方式成为主流，2018年以来，伴随着国家发改委、国家能源局等部门一系列关于光伏发电、风力发电政策的发布，新能源行业势头正劲，与新能源行业相关的企业也迎来了发展的大好机遇。国能日新科技股份有限公司（以下简称“国能日新”）就是一家服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商。

2020年3月12日，国能日新公开发布招股说明书，申报在深交所创业板上市。预计发行1773万股，占发行后总股本比例为25.01%，保荐机构为长江证券。预计募集资金3.45亿元，主要用于新能源功率预测产品及大数据平台升级项目以及新能源控制及管理类产品升级项目。

来源：招股书

但出人意料的是，就在不久后的3月29日，国能日新创业板IPO审核状态变更为“中止”，原因尚不明确。

此次申报并非国能日新的首次尝试，早在2020年11月24日，国能日新就曾公开发布招股说明书，希望于创业板上市。但深交所随后于2020年12月20日出具了问询函，指出了国能日新信息披露不足及其他一系列问题。2021年3月14日，国能日新公开发布了对于上述问询函的回复，但其背后仍存在对赌协议失败、供应商与客户重合、应收账款与负债逐渐升高等重重风险。针对上述问题，发现网向国能日新公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，国能日新并未给出合理解释。

应收账款连年上涨，资产负债率与销售费用持续攀升

公开资料显示，国能日新是一家服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，主要向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供以新能源发电功率预测产品为核心的新能源信息化产品及相关服务，主要通过销售软硬件产品和提供服务两种方式取得收益和利润。

据招股书披露，2017年-2020年6月，国能日新分别实现营业收入1.43亿元、1.51亿元、1.70亿元和7096.79万元，同期归母净利润分别为2273.11万元、2059.22万元、3643.28万元和1519.45万元。报告期内，国能日新的营业收入呈小幅增长态势，而归母净利润2018年同比下降9.41%，2019年同比增长76.93%，波动幅度较大。

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虽然报告期内国能日新的总体营收和归母净利润呈增长态势，但其应收账款、负债水平等一系列财务指标情况并不乐观。

招股书披露 ，2017年-2020年6月，国能日新应收账款逐渐增加，分别为5894.54万元、7642.61万元、9770.01万元和1.00亿元，占当期营业收入的比例分别为41.19%、50.56%、57.65%和70.57%，应收账款占营业收入的比例也在快速增长。

应收账款余额（来源：招股书）

对此，国能日新表示，报告期内应收账款余额占营业收入比重不断上升，系由公司业务规模、客户特点、产品应用端、疫情等因素共同导致。首先，受公司业务规模提升的影响，应收账款规模增加。此外，公司签订的部分销售合同附带一定的质保金，该部分款项于质保期满后收回，由于公司经营规模的增长，该部分款项逐年累积，亦导致应收账款余额及占营业收入比重的提升。

不仅应收账款上涨，国能日新的负债水平也在不断上升。2017年-2020年6月，公司负债合计金额分别为7185.50万元、7627.96万元、7520.05万元和7888.73万元，总体呈上升趋势。

来源：wind

此外，同期国能日新的资产负债率分别为57.50%、50.86%、36.01%和34.72%，而同行业可比公司均值分别为23.63%、20.69%、22.59%和26.98%。虽然国能日新资产负债率总体呈下降趋势，但始终高于同行业可比公司均值。

有专业人士表示，国能日新的负债规模不断扩大，可能显露出公司面临一定的资金缺口，如果未来一段时间内，公司负债仍呈增长趋势的话，那么可能会给公司的经营带来风险。

销售费用增长，存货水平却在提高

国能日新销售费用的不断增长引起了人们的广泛关注。

招股书披露，2017-2020年6月，国能日新的销售费用分别为3506.22万元、4012.02万元、4131.29万元和1756.85万元，占营业收入的比重分别为24.50%、26.54%、24.38%和24.76%，而同期行业可比公司平均值分别为14.69%、14.94%、10.95%和12.78%。国能日新的销售费用总体呈上升趋势，且始终高于同行业可比公司的平均值。

销售费用率（来源：招股书）

对此，国能日新解释称，2018年公司为拓展业务，扩大了销售、业务团队规模，销售人员从2017年末的81人增长至2018年末的139人，导致2018年销售费用增幅较大。

值得注意的是，国能日新虽然在不断扩大销售团队，但公司的存货水平却在不断升高。2017-2020年6月，国能日新的存货价值分别为2593.31万元、3004.81万元、3211.06万元和4149.02万元，总体呈上升趋势；同期存货周转率分别为1.74、1.88、1.59和0.46，而同行业可比上市公司的存货周转率均值分别为6.38、6.38、6.91和1.86，国能日新始终低于同行。

存货周转率（来源：招股书）

对此，国能日新表示，公司存货由库存商品、发出商品、合同履约成本和劳务成本组成。发出商品的余额较大的原因是，公司主营产品主要应用于风电、光伏等新能源发电项目，项目验收需业主获得电网公司的并网许可，且易受建设周期、环评、并网手续等多种不可控因素的影响，因此，验收周期可能延长。

专家表示，由于存货周转较慢，公司可能会面临一定的存货跌价风险，而较高的销售费用也给国能日新增加了成本压力。

供应商与客户重合，对赌协议失败

在深交所针对国能日新出具的问询函中，国能日新存在的数个疑点被公之于众。

首先，报告期内，国能日新存在多个客户与供应商重合的情况。例如，报告期内，国能日新对于北京鸿普惠信息技术有限公司的销售金额合计高达11.27万元，采购金额合计175.21万元；对于南京南瑞继保工程技术有限公司的销售金额合计603.63万元，采购金额合计30.30万元；对于乌鲁木齐恒瑞哲宇电力设备有限公司的销售金额合计105.85万元，采购金额为16.45万元。除上述公司外，客户与供应商重合的情况还涉及许多其他公司。

此外，国能日新签署的对赌协议也对公司经营有着较大的影响。

公开信息显示，公司控股股东、实际控制人雍正及其一致行动人丁江伟分别于2017年10月、2019年7月与外部投资者和信新能、嘉兴微融、融和日新和财通创新签署增资协议或股份转让协议补充协议，约定了外部投资者关于业绩补偿、回购权、共同出售权及优先认购权等特殊权利。

在2017年10月国能有限第三次增资过程中，雍正、丁江伟就公司业绩情况向融和日新、和信新能、嘉兴微融承诺如下：2017年度归属公司股东税后净利润达到2800万元，且2018-2020年的归母净利润同比上一年年度增长率不得少于20%，或者2017至2020年四年度合计归属公司股东税后净利润达到15030.4万元。

然而，国能日新并未完成向投资方的业绩承诺。2017-2019年，对赌协议中业绩补偿条款约定的目标金额分别为2800万元、3360万元和4032万元，而同期国能日新的归母净利润分别为2273.11万元、2059.22万元和3643.28万元，远未达成目标。

来源：招股书

针对2017至2019年公司业绩未达到协议约定目标的情况，国能日新表示，有多方面原因对公司经营造成了影响。

首先，2017年，雍正及丁江伟根据在手订单，结合当时积极的政策环境，较为乐观地估计了公司下游应用市场。同时，国能日新功率预测服务收入主要取决于存量客户规模，但是由于上网电价补贴的减少，以及平价上网和低价上网政策的出台，国内对新能源电站的投资热情在短期内受到影响，从而影响了公司业绩。

有专业人士表示，国能日新的对赌失败很可能表明公司在做重大决策时不够明智。虽然部分条款实质上处于中止状态，但仍然给国能日新带来了不小的风险。

（发现网记者罗雪峰  实习记者于宏）