物流企业日日顺5月12日申报于创业板上市，虽然其大股东为海尔集团和阿里巴巴集团，但关联交易频繁，毛利率低于同行，报告期内受到44项行政处罚等问题仍然不容忽视。

    物流业是融合运输、仓储、信息等产业的复合型服务业，是国民经济的重要组成部分。近年来，随着网络购物的普及，我国物流业保持较快增长，基础设施和政策环境明显改善，现代产业体系初步形成。同时，电商、无人零售等新零模式冲击着传统的物流模式，企业对供应链的要求日益复杂。

    2021年5月12日，主营物流业务的日日顺供应链科技股份有限公司（以下简称“日日顺”）公开发布了招股说明书，拟于创业板上市，保荐机构为中国国际金融和招商证券。拟公开发行股票数量6561.83万股，占发行后总股本的比例不低于10%。此次募集资金将用于建设智能物流中心、仓储设备智能化、物流信息系统数字化和智能化建设、“最后一公里”网络触点建设及自营运力提升等项目。

    虽然日日顺背靠大客户兼大股东海尔集团和阿里巴巴集团，但其背后仍存在客户集中度较高、毛利率低于同行等问题。针对上述问题，发现网向日日顺公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，日日顺并未给出合理解释。

    关联交易占比高，背靠海尔与阿里但毛利率低于同行

    公开资料显示，日日顺是一家供应链管理解决方案及场景物流服务提供商，提供包括方案设计、订单管理、运力服务、仓储布局及管理、末端用户配送及安装在内的服务。

    在用户消费需求分化、产业升级、渠道变革的大环境下，现代物流行业逐步走向专业化，供应链管理服务应运而生，指基于现代信息技术，对供应链中的物流、信息流和资金流进行控制和优化，将订单管理、采购执行、物流管理、资金融通、数据管理等进行一体化整合的服务。

    日日顺脱胎于海尔集团。2000年1月16日，海尔集团和海尔国际贸易签署《青岛海尔物流储运有限公司章程》，由海尔集团出资人民币51万元、海尔国际贸易出资人民币49万元共同设立青岛海尔物流储运，这就是日日顺的前身。日日顺成立之初主要为海尔集团提供供应链服务，而到了现在其服务的行业已大大拓展。

    目前，日日顺的第一大股东为日日顺（上海）投资有限公司（以下简称“日日顺投资”），持有日日顺56.40%的股份，而日日顺投资的两大股东分别为优瑾上海和海尔电器集团，持股比例分别为55%和45%，优瑾上海为海尔集团间接控股的公司。因此日日顺的实际控制人为海尔集团，通过间接持股方式合计持有日日顺56.40%的股份。

    另外，阿里巴巴集团通过控制日日顺第二大股东Partner Century和第三大股东淘宝控股，合计持有日日顺29.06%的股份。

来源：招股书

    值得注意的是，海尔系和阿里系对日日顺的生产经营起着至关重要的作用。

    据招股书披露，2018年-2020年，日日顺来自关联方海尔系客户的销售收入占营业收入的比例分别为38.48%、42.03%和33.13%，毛利贡献占比分别为29.77%、44.99%和41.48%。同期日日顺来自关联方阿里系客户的销售金额占营业收入的比例分别为20.37%、20.42%和15.80%，毛利贡献占比分别为21.03%、22.57%和21.36%。报告期内，海尔系客户及阿里系客户稳坐日日顺的前两大客户位置，日日顺每年近半的营收都由“海尔系”和“阿里系”贡献。

来源：招股书

    日日顺在招股书中表示，根据公司目前的经营规划，公司与海尔系客户和阿里系客户之间的关联交易未来预计将持续存在，并存在金额继续上升的可能性。业内人士表示，关联交易是公司运作中经常出现的而又易于发生不公平结果的交易。海尔系客户和阿里系客户作为日日顺的关联方，在关联交易中很可能存在着不公正的情况，容易形成对股东或部分股东权益的侵犯，也易导致债权人利益受到损害。

    报告期内受44项行政处罚  需加强内部管理

    公开信息显示，日日顺的主营业务为消费供应链服务、运力服务和国际供应链服务等，2020年，上述三项业务占营业总收入的比例分别为69.39%、11.52%和9.92%。

2020年主营业务情况（来源：wind）

    据招股书披露，2018-2020年，日日顺分别实现营业总收入95.87亿元、103.46亿元和140.36亿元，同期归母净利润分别为2.25亿元、2.73亿元和4.22亿元，总体均呈上升趋势。

来源：wind（单位：万元）

    从盈利能力方面来看，2018-2020年，日日顺整体毛利率为分别为7.98%、8.88%和8.38%，而同行业可比公司的毛利率平均值为11.88%、10.58%和10.88%，日日顺的整体毛利率始终低于同行业平均值。

来源：招股书

    其中，2018-2020年，日日顺运力服务的毛利率分别为17.00%、8.57%和4.04%，同期国际供应链服务的毛利率分别为6.31%、4.77%和4.09%，均呈下降趋势。对此，日日顺在招股书中表示，公司所处行业较为复杂，运输的货物品类、细分场景、业务类型、发展战略等因素均对盈利能力有较大影响。

    实际上，与同行业京东物流、德邦股份等公司以自建仓库、自有运力为主提供服务的运营模式不同，日日顺主要采用轻资产的运营模式，其仓储资源主要通过租赁方式取得。运力资源、网点服务资源主要通过采购第三方车队、司机、网点的服务获得。未来，如果第三方服务提供商出现经营问题，或与日日顺的合作破裂，则日日顺可能面临物流资源获取存在不确定性的风险。此外，与第三方合作很可能提高运营成本，从而降低公司的毛利率。不仅毛利率低于同行，日日顺的净利润还依靠政府补助。

    2018-2020年，日日顺计入其他收益的政府补助分别为1932.56万元、8691.62万元及8146.67万元，主要由政府产业扶持资金、产业园补贴构成。日日顺也表示，如果公司未来不能继续获得政府补助或者获得的政府补助减少，将导致公司净利润减少，对公司当期经营业绩产生不利影响。

    在经营合规方面，日日顺也需要进一步规范自身的行为。据招股书披露，报告期内日日顺存在未全员缴纳社会保险和住房公积金的情形的情况。经日日顺测算，若日日顺被要求补缴社会保险和住房公积金，则日日顺合计补缴金额约为人民币698.92万元。同时，报告期内，公司共受到44项行政处罚，处罚金额合计高达243.12万元。目前，日日顺仍在等待上会中。有专业人士表示，近年来，物流市场规模不断扩大，出现了京东物流、富士康准时达、苏宁物流、中国外运、德邦股份等一系列企业，面对以上强劲对手，日日顺如若不提高自身的盈利能力，规范自身经营行为，很可能会在市场竞争中处于不利地位。

   （发现网记者罗雪峰 实习记者 于宏）