2021年6月4日，江苏宏德特种部件股份有限公司（以下简称“宏德股份”）更新了招股说明书，申报在创业板上市。

　　公开资料显示，宏德股份此次IPO拟发行2040万股，占发行后总股本的25%。预计募集资金3.98亿元，主要用于大型高端装备关键部件生产及智能化加工技术升级改造项目、海上风电关键部件精密机械加工及组装项目以及补充流动资金。

　　宏德股份目前仍然存在着供应商与大客户重叠、应收账款和存货“双高”等问题。对此，发现网向宏德股份公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，宏德股份并未给出合理解释。

　　业绩增长疲软，应收账款存货“双高”

　　公开资料显示，宏德股份成立于2002年，主要从事高端装备关键铸件的研发、生产及销售。公司主要产品包括铸铁件和铸铝件，是下游高端装备配套的特种部件，其中铸铁件主要应用于风电设备、注塑机、泵阀等领域，铸铝件主要应用于医疗器械、电力设备等领域。

　　近年来，宏德股份的业绩增长较为缓慢。2018-2021年一季度，公司的营业收入分别为4.90亿元、6.10亿元、6.72亿元和1.61亿元，同比增长率分别为8.23%、24.61%、10.31%和13.08%；同期归母净利润分别为3494.53万元、4806.41万元、7622.89万元和1558.27万元，同比增长率分别为-22.99%、37.54%、58.60%和-12.10%，报告期内宏德股份的归母净利润有所波动。

　　来源：同花顺iFinD（单位：万元）

　　不仅业绩有所下滑，宏德股份的应收账款也处在较高水平。2018-2020年，宏德股份应收账款及合同资产账面价值分别为1.57亿元、1.73亿元和1.95亿元，占营业收入的比例分别为34.38%、30.45%和31.25%。

　　来源：招股书

　　其中，2018-2020年的坏账准备金额分别为1113.93万元、1266.11万元和902.58万元。

　　宏德股份表示，2018年下半年开始，风电行业景气度回升，风电铸件市场需求增加，宏德股份风电设备专用件销售收入随之增加。截至2018年末，部分下半年销售收入形成的应收账款尚处于合同约定的信用期内，暂未回款，导致2018年末公司应收账款余额增加，应收账款余额占营业收入比例上升。

　　不仅应收账款水平较高，宏德股份的存货金额也较高。2018-2020年，宏德股份的存货账面余额分别为1.04亿元、1.14亿元和1.14亿元，占营业收入的比例分别为21.27%、18.74%和16.92%。

　　来源：招股书

　　宏德股份表示，存货中的委托加工物资，主要是送往委外厂商进行加工的半成品。2018-2020年，宏德股份的存货跌价准备余额分别为346.39万元、328.58万元和193.64万元。

　　有专业人士表示，数额较大的应收账款以及存货无疑给公司带来了资金风险。一旦应收账款难以收回，很可能使得宏德股份资金链断裂。值得注意的是，2021年一季度宏德股份的经营活动产生的现金流量净额仅有108.43万元，“造血”能力不足的宏德股份压力仍然很大。

　　供应商身兼大客户

　　招股书披露，2018年-2020年，宏德股份向前五名客户的销售收入分别为3.37亿元、4.49亿元和5.17亿元，占当期营业收入的比例分别为68.88%、73.62%和76.88%，宏德股份的客户较为集中。

　　来源：招股书

　　作为前五大客户之一的小泉集团，与宏德股份有不小的渊源。小泉集团包括株式会社小泉以及南通小泉。

　　招股书披露，2007年7月，宏德股份与株式会社小泉合资设立南通小泉，设立时株式会社小泉持股75%，宏德股份持股25%。之后由于宏德股份与株式会社小泉关于南通小泉的经营策略发生了分歧，宏德股份于2014年和2017年将所持有的25%股份转让给了株式会社小泉。

　　然而，已经将南通小泉股权全部转让的宏德股份仍然与小泉集团深度合作，2018-2020年，宏德股份向小泉集团销售的金额分别为6413.08万元、5839.49万元、4726.62万元，占销售总额的比例分别为13.09%、9.57%和7.03%。

　　然而，小泉集团还有“两幅面孔”，不仅是宏德股份的大客户之一，还身兼宏德股份子公司的供应商。招股书披露，南通小泉主要向宏德股份供应加工服务以及铸铝件。2018-2020年，宏德股份向南通小泉的采购金额分别为833.08万元、836.91万元和761.18万元。

　　来源：招股书

　　针对供应商以及大客户重叠的现象，宏德股份在招股书中表示，由于机加工产能不足，南通小泉具备机加工业务，双方距离较近，交通便利，因此公司向南通小泉采购加工服务；此外，公司子公司宏德国际主要从事对外贸易业务，报告期内存在向南通小泉采购铸铝件后对外销售的情况。

　　宏德股份与南通小泉的交易引起了证监会的关注，证监会要求宏德股份说明报告期内与南通小泉、久明热喷涂关联交易定价的公允性，是否存在公司与关联方之间利益输送的情形。

　　对此，有专业人士对发现网表示，在供应商与客户重叠的情况下，很可能产生交易定价不够公允的情况，此外，这种情况也不利于公司建立完整的财务内控机制，或会给公司带来较大的业务风险。

　　（发现网记者 罗雪峰  实习记者 左星月）