虽然成功过会，但是禾信仪器目前研发能力不足，核心零部件依靠进口，以及资产负债率较高的问题仍然是其IPO进程中的“拦路虎”。

　　2020年10月12日，广州禾信仪器股份有限公司（以下简称“禾信仪器”）更新了招股说明书，并于2021年3月31日成功在上交所科创板上会。

　　公开资料显示，禾信仪器拟发行5249.76万股，占发行后总股本的25%，由国信证券承销保荐。预计募集资金7.33亿元，主要用于质谱产业化基地扩建项目、研发中心建设项目、综合服务体系建设项目以及补充流动资金。

　　作为科创板拟上市企业，禾信仪器目前仍然存在着研发投入不足，核心零部件依靠进口，资产负债率较高等一系列问题。针对上述问题，发现网向禾信仪器公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，禾信仪器并未给出合理解释。

　　利润近半依靠“吃皇粮”

　　公开资料显示，禾信仪器是一家集质谱仪研发、生产、销售及技术服务为一体的国家火炬计划重点高新技术企业，主要向客户提供质谱仪及相关技术服务。公司专注于质谱仪的自主研发、国产化及产业化，掌握质谱核心技术并具有先进工艺装配能力，是国内质谱仪领域从事自主研发的少数企业之一。

　　质谱仪是分离和检测不同同位素的仪器。即根据带电粒子在电磁场中能够偏转的原理，按物质原子、分子或分子碎片的质量差异进行分离和检测物质组成的一类仪器，在环境监测、医疗健康、食品安全、工业过程分析等领域得到广泛应用。

　　2018-2020年，禾信仪器的营业收入分别为1.25亿元、2.20亿元和3.12亿元，同比增长率分别为34.82%、76.26%和42.05%；同期归母净利润分别为2003.51万元、4647.43万元和6945.40万元，同比增长率分别为23.29%、138.92%和43.98%，虽然业绩增速有所波动，但是近年来禾信仪器的业绩向着“阳光”的步伐前进。

　　来源：wind

　　然而，看似业绩“蒸蒸日上”，但是其中不乏有“吃皇粮”的功劳。2018-2020年，禾信仪器计入当期损益的政府补助金额分别为1377.40万元、2948.55万元和2119.44万元，占利润总额的比例分别为61.60%、54.39%和26.22%，占比维持在较高水平。

　　也就是说，2018年和2019年禾信仪器的多半利润都是由政府补助构成，对此，禾信仪器在招股书中表示，公司由于承担较多政府科技攻关项目从而获得较多政府科研项目资金投入。

　　与此同时，禾信仪器也坦言，公司经营业绩对政府补助存在依赖，如未来公司无法持续承担或参与政府科技攻关项目导致政府科研项目资金投入缩减甚至取消，将对公司盈利能力产生不利影响。

　　“重销售、轻研发”，核心零件靠国外进口

　　禾信仪器作为高新技术企业，已经取得了发明专利30项，软件著作权47项，在申请发明专利44项。然而，近年来禾信仪器的研发投入却有所下降。

　　2018-2020年，禾信仪器的研发费用分别为3247.93万元、3515.55万元和2988.63万元，占营业收入的比例分别为35.42%、34.28%和22.16%，研发费用率处在不断下滑的趋势。

　　图片来源：招股书

　　对此，禾信仪器在招股书中表示，公司研发费用发生额及研发投入占比均同比出现一定程度的下降，主要系部分研发项目在本期进入结题阶段，领料大幅下降所致。

　　值得注意的是，在研发费用下降的同时，禾信仪器的销售费用却“居高不下”。2018-2020年，公司的销售费用分别为3729.65万元、5847.27万元和7000.54万元，占营业收入的比例分别为24.01%、24.05%和25.74%。此外，同行可比上市公司的销售费用率均值分别为18.86%、15.42%和15.57%，禾信仪器的销售费用率高于同行近十个百分点。

　　图片来源：招股书

　　在高额的销售费用之中，销售人员的薪酬比例较高，2018-2020年，禾信仪器销售人员的职工薪酬金额分别为1370.46万元、2459.12万元和3284.58万元，占销售费用的比例分别为36.75%、42.06%和46.92%，不难看出，禾信仪器销售人员的薪酬甚至超出了当期的研发费用。

　　来源：招股书

　　有专业人士表示，禾信仪器作为高新技术企业，研发费用远远低于同期销售费用，很可能表示着公司对于研发的重视程度不够，有“重销售、轻研发”的倾向。

　　值得注意的是，目前禾信仪器的质谱仪所需的高端通用零部件（高端激光器、分子泵、气相色谱质谱联用仪）仍需要进口。

　　来源：招股书

　　上述专业人士还表示，禾信仪器核心零部件仍然依赖进口表明公司仍然没有完全掌握质谱仪制造技术。此外，如国外相关厂商经营策略发生重大调整或所在国出口政策发生变动，则可能对公司高端通用零部件的采购造成不利影响。

　　资产负债率高企，IPO期间新股东突击入股

　　禾信仪器虽然业绩连年增长，但是却存在着较大的资金压力。

　　招股书披露，2018-2020年，禾信仪器的资产负债率（母公司）分别为49.46%、53.11%和53.06%，而同行业可比上市公司资产负债率均值分别为32.30%、28.83%和29.46%，禾信仪器的资产负债率远高于同行业可比上市公司，不仅如此，代表着偿债能力的流动比率和速动比率，禾信仪器也低于同行。

　　来源：招股书

　　针对资产负债率较高的原因，禾信仪器在招股书中表示，主要由于公司目前融资手段较为单一，主要依靠银行贷款和经营性负债支撑业务规模的快速发展所致。

　　因此，禾信仪器走上了转让股权的融资道路。招股书披露，禾信仪器的实际控制人为第一大股东周振以及第二大股东傅忠，二人已签署《一致行动协议》，合计持有公司表决权比例为57.36%。

　　2020年6月17日，周振、傅忠与毅达投资签署了《股份转让协议》，周振、傅忠以26.67元/股的价格向毅达投资分别转让7万股、33万股。

　　2020年6月22日，傅忠与中科科创签署了《股份转让协议》，傅忠以26.67元/股的价格向中科科创转让20万股。

　　2020年6月28日，傅忠与赢能鼎秀签署了《股份转让协议》及《补充协议》，傅忠以26.67元/股的价格向赢能鼎秀转让24万股。

　　此外，傅忠、赢能鼎秀和公司共同签署的股权转让协议之《补充协议》中约定了对赌条款，然后在2021年1月25日，双方又签署了《解除协议》。

　　业内人士对发现网表示，早在2019年6月禾信仪器便更新了招股说明书申报上市，而在2020年6月IPO期间进行股权转让的行为可能有新股东“突击入股”的嫌疑，对中小股东的利益有所损害。

　　针对股权转让的原因，禾信仪器在招股书中表示，周振、傅忠因个人资金需求拟转让少部分股权，而新股东因看好公司的发展前景，有意投资公司。股权转让的交易价格均为26.67元/股，交易价格不存在异常情形，定价依据为各方基于公司经营业绩、市场竞争力及未来发展前景经协商一致后确定，具备商业合理性。

　　上述业内人士还表示，新股东在企业临近上市前入股或低价取得股份，上市后获取巨大利益，背后可能存在权钱交易、利益输送等一系列问题。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者左星月）