2020年10月20日，北京华如科技股份有限公司（下称“华如科技”）向深交所提交首次公开发行股票招股说明书，公司拟申请创业板上市，公开发行股票数量不超过2637万股，占发行后总股本的比例不低于25％。据深交所官网披露，华如科技本次IPO拟募集资金8亿元，分别投向新一代实兵交战系统、复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台、共用技术研发中心以及补充营运资金。

　　招股书显示，成立于2011年的华如科技以军事仿真为主业，在作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障等领域为客户提供优质专业的仿真产品及技术开发服务，主营业务包括技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四类，主要客户为军队和国防工业企业。

　　2018-2020年度，公司分别实现营业收入2.46亿元、3.20亿元和5.26亿元，综合毛利率分别为73.27%、71.27%和57.25%。可见，报告期内，尽管华如科技的营收规模持续增长，但其综合毛利率整体呈现下滑趋势。

　　此外，从招股说明书披露的信息来看，华如科技“硬伤”颇多，公司现金流表现不佳、应收账款金额较大以及全资子公司均为亏损等一系列风险待解。

　　针对华如科技存在的上述问题，发现网已致函请求释疑，然而，截至发稿，公司方面并未给出合理解释。

　　业绩快速增长并未带来理想现金流

　　据悉，按服务与产品内容的不同，公司主营业务收入可分为技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四类。2018-2020年度，华如科技实现营业收入2.46亿元、3.20亿元和5.26亿元，2019年营业收入较上年度增加0.74亿元，增幅为30.08%；2020年营业收入较上年度增加64.38%。

　　同期，华如科技实现净利润分别为5646.33万元、7083.96万元以及9175.20万元，2019年净利润较上年增加1437.63万元，增幅为25.46%；2020年净利润较上年增加2091.24万元，增幅为29.52%。

　　由此可见，华如科技的营业收入和净利润在报告期内均获得较快速度增长，尤其是2020年。

　　但从公司现金流水平来看，报告期内经营业绩的快速增长并没有为其带来理想的现金流。报告期内，华如科技经营活动产生的现金流量净额分别为-6071.39万元、-8941.63万元以及1.10亿元，累计数额为-4013.02万元，与报告期内净利润总额差值为2.59亿元。

来源：招股书

　　业内人士指出，从上述数据来看，华如科技的造血能力或存不足，如果不能尽快扭转局面，报告期内快速增长的净利润或许只是“纸面富贵”而已。

　　联想到此次IPO，华如科技拟募集资金8亿元，其中2亿元用来补充营运资金。业内人士表示，尽管华如科技通过IPO可以快速募集资金，但如果华如科技未来盈利能力不能持续提高，仅靠资本市场融资也或许只是治标而不能治本。

　　全资子公司家家亏损，客户回款老大难

　　值得关注的是，现金流表现不佳之外，华如科技子公司业绩表现以及应收账款问题也都可能成为“硬伤”。

　　公开资料显示，截至招股说明书签署日，华如科技共拥有3家全资子公司，分别为华如慧云、鼎成智造和华如防务。从业绩表现来看，它们或均扮演着“反派”角色。

　　Wind数据显示，截至2020年末，三家全资子公司的净利润分别为-814.06万元、-93.80万元以及-411.94万元，截至报告期末累计亏损金额达1319.80万元。

　　业内人士认为，开设子公司是一家企业拓展业务规模、做大做强的表现，但是子公司表现不给力以及“拖油瓶”般的存在，却不能取得好的效果，反而会使得华如科技的IPO之路愈发艰难。

　　此外还需要关注的是，华如科技的应收账款问题也似乎是“老大难”。

　　公开数据显示，截至2018年末、2019年末和2020年末，公司应收账款账面价值分别为2.37亿元、3.65亿元和4.62亿元；占当期营业收入的比例分别为96.39%、114.06%以及87.78%。不难看出，报告期各期末，应收账款占当期营业收入比重均在85%以上，且应收账款数额在报告期内规模持续呈增长趋势。

来源：招股书

　　对此，公司方面解释称，公司客户大多数是军方单位，信誉较高，偿付能力较好，出现坏账的可能性较低。然而，从招股书披露的数据中不难看出，在报告期各期末，应收账款在回收过程中均存在大额逾期金额。

来源：招股书

　　招股书数据显示，报告期内，应收账款已经逾期金额分别为2680.97万元、6776.61万元以及9730.32万元，占比分别为10.39%、16.86%以及19.14%，无论是占比或是数额连年均呈现增长趋势。

　　造血能力不足、应收账款持续飙升以及子公司表现不给力，这三座“大山”都有可能成为华如科技未来发展道路上的“拦路虎”。如何搬开它们进而让华如科技走上可持续发展的康庄大道？对此，发现网将持续关注。

　　（发现网记者：罗雪峰实习记者：刘蓓）