伴随着我国石油天然气行业的快速发展和国际化步伐的深入推进，我国石油钻采设备行业呈现良好发展态势。与此同时，德州联合石油科技股份有限公司（以下简称“德石股份”）正式向创业板发起冲击。

据7月22日召开的创业板上市委2021年第41次审议会议结果显示，德州联合石油科技股份有限公司（首发）获通过。按照此前披露的信息，德石股份此次IPO拟募集资金4亿元，分别用于“井下智能钻井工具一体化制造及服务项目”、“高端井口装置制造项目，以及补充流动资金。

德石股份虽然距离上市仅有一步之遥，但从其招股说明书来看，报告期内，公司第一大客户收入占比均在四成以上、应收账款数额持续处于攀升状态、或存资金压力但却仍不断地进行分红等种种行为的存在，不得不引起市场的高度警惕。

针对上述问题，发现网已致函请求释疑，然而，截至发稿，公司方面并未给出合理解释。

高度依赖石油行业 单一客户占比超四成

公开资料显示，德石股份是由德石机械以截至2016年12月31日经审计的净资产整体变更设立的股份公司。公司主要从事石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井的工程技术服务。

招股书数据显示，2018-2020年，德石股份实现营业收入分别为3.48亿元、4.68亿元以及4.22亿元；净利润为4306.54万元、6378.11万元以及6022.25万元。不难看出，德石股份在报告期末，营业收入以及净利润均出现明显萎缩，下滑比例分别为9.80%、5.58%。

来源：招股书

查阅资料得知，对大客户的过度依赖或许是德石股份陷入成长性压力的主要原因。

数据显示，报告期各期，公司来源于前五大客户收入占营业收入的比重分别为77.84%、79.76%以及80.62%，其中来自于第一大客户中石油的收入占比就高达43.03%、47.00%以及46.32%。而2020年正值国际原油价格出现下降，从而导致中石油对公司的采购金额也出现了明显的下滑。

报告期内，中石油对公司采购金额分别为4794.87万元、4083.02万元以及2772.28万元，连年呈现下滑趋势，在报告期末下滑尤为明显。

来源：招股书

分析以上数据，德石股份业绩下滑的主要原因自然水落石出。

德石股份在招股书中也坦白称，公司经营业绩好坏与国际原油价格波动有很大关系，当原油价格上升或处于高位时，石油公司更愿意开采油气，从而带动钻采设备的需求，反之亦然。

针对此种现象，业内人士分析认为，一旦未来石油行业景气度下降，或者与中石油核心客户合作关系出现问题，德石股份业绩或将受到明显冲击。

报告期内现金分红近四千万，反手募资1.4亿补充流动资金

由于对大客户的过度依赖，应收账款也难免受到影响。

据招股书披露，2018年末至2020年末公司应收账款净额分别为 2.08亿元、2.25亿元和2.52亿元，应收账款数额呈现逐年增长趋势，占当年营业收入的比例分别为66.30%、55.77%和69.94%。

随着应收账款的不断增长，德石股份的资金周转风险愈发凸显。

招股说明书显示，报告期内，公司应收账款周转率分别为1.8、2.16以及1.77，自2019年开始出现下滑迹象，而同行业可比公司应收账款周转率的平均值分别为2.2、2.42以及1.85，德石股份应收账款周转率水平连年低于行业均值水平。

同行业可比公司应收账款周转率 来源：招股书

德石股份解释称，报告期各期末，公司主营业务客户群体中，中石油、中石化、中海油及其下属公司应收款项占比约为70%，这些公司付款审批程序比较严格，导致实际付款周期相对较长，但坏账风险极低。

业内人士认为，公司应收账款占当期资产总额的30%最为适宜。德石股份近三年应收账款占比较高，可能会给公司带来较为不利影响，资金方面或承压较大，进而带来坏账风险等。

伴随着公司业务规模的持续增长，公司的应收账款净额可能会继续增加，那么其所面临的资金压力自然会无形增大。

据深交所官网披露信息显示，公司此次IPO主要目的也是为了解决公司资金之渴，预计募资4亿元，其中1.5亿元用于补充公司流动资金。

不过，通过其披露的招股书中发现，德石股份似乎并不差钱。2018-2020年，德石股份分别实现现金分红金额分别为1127.78万元、1353.33万元以及1353.33万元，共累计实现分红金额达3834.44万元。

因此，德石股份前脚突击分红、后脚上市融资的行为也遭到不少投资者对其“肥水不流外人田”的质疑。

（发现网记者：罗雪峰 实习记者：刘蓓）