专业从事低温绝热储运应用装备的研发、生产和销售的山东奥扬新能源科技股份有限公司（以下简称“奥扬科技”）于2021年8月2日更新了招股说明书，申报在创业板上市。

　　奥扬科技早在2020年9月便开始了IPO的申报。经过将近一年的等待，此次奥扬科技再次更新了自己的招股书。公开资料显示，此次奥扬科技拟发行2221.84万股，占发行后总股本的25%，由民生证券承销保荐。公司项目投资总额高达5.20亿元，主要用于LNG车用供气系统产业化建设项目、氢能及CNG供气系统产业化建设项目、新能源研发中心建设项目以及补充营运资金。

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　　值得注意的是，奥扬科技不仅应收账款破亿，“造血”能力不足，且还存在着对赌失败等问题，仍然值得广大投资者关注。针对上述问题，发现网向奥扬科技公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，奥扬科技并未给出合理解释。

　　应收账款破亿，资金压力难解

　　招股书披露，奥扬科技是一家专业从事低温绝热储运应用装备的研发、生产和销售的国家级高新技术企业。主要产品包括车载LNG供气系统、杜瓦瓶、液氮生物容器以及车载氢气供气系统。其中，公司最主要的产品为车载LNG供气系统，2018-2020年占销售总金额的比例高达96.47%、96.93%和98.26%。

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　　公开资料显示，LNG（liquefied natural gas）指的是液化天然气，而车载LNG供气系统主要由LNG气瓶、框架及外部组件组成，主要用于节能环保有关的LNG低温储运领域。

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　　早在2011年，奥扬科技便成立了。经过十多年的耕耘，奥扬科技的业绩也不断发展。2018-2020年，奥扬科技的营业收入分别为3.57亿元、6.27亿元和8.19亿元，同比增长率分别为-25.45%、75.83%和30.56%；同期归母净利润分别为2095.21万元、4921.73万元和1.04亿元，同比增长率分别为-50.24%、134.90%和110.64%。

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　　近年来，无论是营业收入还是归母净利润，奥扬科技均有所增长。然而在业绩飞速上涨的背后，奥扬科技却内含资金风险。

　　首先，奥扬科技存在着大量的应收账款。2018-2020年，公司的应收账款账面价值分别为2.37亿元、2.70亿元和1.84亿元，占流动资产的比例分别为55.24%、51.24%和28.57%。

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　　对此，奥扬科技在招股书中表示，公司销售结算方式主要以赊销为主，根据与主要客户业务往来情况、客户资信状况及合作历史等具体情况给予3-4个月左右的信用期，随着信用期内销售规模的不断扩大，公司应收账款余额也随之增加。

　　然而，随着疫情对上下游市场的影响，奥扬科技的应收账款出现了“回收难”的状况。2018-2020年，奥扬科技的应收账款期后回款率分别为99.50%、99.21%和33.02%，也就是说2020年，奥扬科技有近三分之二的应收账款没有按照约定期限收回。

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　　值得一提的是，2018-2020年，奥扬科技的应收账款逾期金额分别为1494.73万元、2717.74万元和1681.29万元，逾期金额期后回款率分别为99.09%、93.51%和66.10%，2020年奥扬科技的逾期金额期后回款率也大幅下滑。

　　面对破亿的应收账款，为了盘活资金，奥扬科技还利用了应收账款保理业务进行融资。所谓应收账款保理，就是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。

　　招股书披露，2018-2020年，奥扬科技的应收账款保理业务期末金额分别为2500万元、1350万元以及4500万元。经过计算可以得知，仅仅在报告期内，奥扬科技通过应收账款保理业务便获得融资3.42亿元。

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　　对此奥扬科技表示，公司应收账款保理业务转让、质押的应收账款全部为公司对重卡整车厂的应收账款，整车厂经营状况、财务状况良好，报告期内公司未发生被追索的风险。

　　由此可见，由于大量的应收账款，奥扬科技的资金压力可见一斑。与此同时，奥扬科技的“造血”能力也并不充足。2018-2020年，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-1990.17万元、2031.11万元和3815.29万元，2018年的现金流甚至处于净流出的状态。

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　　此外，奥扬科技的净利润与经营活动产生的现金流量净额的差距较大，两者的匹配比例分别为-105.28%、242.32%和277.79%。2018年和2019年，奥扬科技的净利润都远远超过当期的现金流，也就是说，奥扬科技所创造的利润中，仅有一部分变成了手中的现金，因此奥扬科技的现金“造血”能力是较为弱势的。

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　　对赌失败，0元转让892万股

　　招股书披露，苏伟是奥扬科技的实际控制人，直接持有公司股份4501.0435万股，占发行前总股本的67.53%。

　　可以说，苏伟是一个喜欢“赌”的人，在IPO前夕，为了盘活资金链，苏伟签多次签署了“对赌协议”。

　　2017年9月至2018年3月，奥扬科技引进了多名外部投资者，苏伟与他们签署了对赌协议，业绩承诺和补偿条款为：苏伟向投资方保证，预计奥扬科技2017年扣非净利润不低于1亿元，2018年扣非净利润不低于1.5亿元，2019年扣非净利润不低于2亿元，若任意一年奥扬科技未达到预计的扣非净利润，则苏伟应当以投资方初始的投资数额为基数，按照三年差额占三年预计扣净利润的比例对投资方进行补偿。

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　　然而，这次苏伟并未“赌”赢。由于2018年奥扬科技的扣非净利润仅仅只有2089.22万元，因此并未达到补充协议的业绩预期，因此苏伟需履行对赌义务。

　　2019年8月，苏伟及其控制的诸城奥扬新能源以0元的价格向签署了对赌协议的投资者转让公司股份，转让股份的数量为投资者原持股数的0.9倍。也就是说，由于苏伟的“赌局”失败，奥扬科技付出了大量的股权代价。经过机损可以得知，此次苏伟以及诸城奥扬新能源以0元的价格转让了892.1739万股。

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　　针对此次对赌失败的原因，奥扬科技在招股书中表示，由于2016年开始，柴油价格呈上升趋势，油气价差总体呈扩大态势，天然气应用领域经济性凸显，2017年LNG重卡产销量进入爆发增长期。在当时行业背景下，公司管理层和外部投资者对2018年业绩预期较好。但是由于2018年LNG重卡终端市场需求出现低迷，因此经营情况未达到对赌协议约定的业绩预期。

　　值得一提的是，就在此次对赌失败后，苏伟又再一次和相关投资者签署了新的对赌协议。然而该份协议并未持续太久，2020年7月，苏伟和诸城奥扬新能源与各投资方一致同意解除2019年8月各方签署的对赌协议。

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　　通常来说，对赌协议往往作为投资协议的补充协议而存在。一些创业者通常会高估自己的能力，在融资的过程中，过于夸大美好的前景，因此对于奥扬科技来说，这次对赌的失败是关于自身实力以及市场大环境的错误估计，因此也付出了近892万股的沉重代价。

　　对于苏伟来说，可能真的比较“差钱”，其股权还有被冻结的风险。根据山东省潍坊市中级人民法院于2021年1月21日下发的《民事裁定书》，就邓持岗与山东奥扬新能源投资控股有限公司、苏伟、王韩股权转让纠纷一案，因邓持岗申请诉前保全，山东省潍坊市中级人民法院裁定冻结山东奥扬新能源投资控股有限公司、苏伟、王韩名下5000万元的银行存款或查封同等价值的其他财产。依据该裁定书，苏伟所持公司股份被冻结，冻结期限自2021年01月29日至2024年1月28日。

　　随后，苏伟于2021年2月18日提供奥扬投资5000万元的银行存款作为其它等值担保财产请求解除对其持有的奥扬科技股份的冻结，山东省潍坊市中级人民法院裁定解除对苏伟持有的奥扬科技股份的冻结。

　　苏伟面对的不仅有公司现金流不足的“内忧”，还有股权纠纷的“外患”，因此奥扬科技所面对的仍然是重重的困难。

　　（发现网记者 罗雪峰  实习记者 左星月）