辗转腾挪，史玉柱的梦想仍未实现，巨人网络(002558.SZ)依旧在泥坑中挣扎。

　　日前，巨人网络重要股东上海鼎晖孚远股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“鼎晖孚远”)及其一致行动人披露减持计划，拟在未来减持不超过2%股权。今年上半年，其已经减持了1606.38万股股份。

　　重要股东减持，除了自身资金需求外，或还有不看好巨人网络发展前景因素。

　　2016年4月，巨人网络通过借壳回归A股市场。半年后，公司就抛出了高达305亿元的收购预案，拟收购以色列游戏公司Playtika。

　　2016年至2019年，三推重组，史玉柱是铁了心要推动巨人网络收购这家游戏公司，重组不成，改道增资、“赠股”等“旁门左道”，但其商业逻辑遭到质疑，迎来监管关注，史玉柱只得作罢。

　　历时5年收购梦断，巨人网络的游戏业绩已经连续三年下降，股价累计跌幅已超80%。

　　未来的巨人网络将何处何从？史玉柱还在动脑筋注入上述备受关注的资产吗？

　　5年收购失败还有何途

　　执着的史玉柱推进的马拉松式资产并购远未到终结之时，这也让史玉柱头痛不已。

　　2016年4月19日，是史玉柱事业的转折点，这一天，巨人网络从美国私有化后，借壳世纪游轮如愿以偿回到了A股市场。这次借壳，巨人网络作价131.24亿元。

　　不过，回归A股市场，只是史玉柱的第一步。他的第二步，就是收购以色列公司Playtika。

　　Playtika创立于2010年，核心产品是棋牌游戏和多元化社交游戏，业务主要集中在北美等海外市场。

　　在史玉柱看来，Playtika不是一家单纯的游戏公司，而是一家用人工智能技术手段去改造游戏的公司，实际上是一家人工智能公司。

　　史玉柱的想法是，通过收购Playtika，巨人网络的游戏业务完成转型，并借此开拓国际市场，未来在全球领域全面拥抱人工智能。

　　2016年10月，借壳上市刚刚满6个月，巨人网路就抛出了重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金相结合方式、作价305亿元收购Playtika99.98%股权，其中现金支付50亿元。

　　史玉柱的设想很好，不幸的是，现实推进过程中，异常艰难曲折。

　　2018年11月，巨人网络调整重组方案，取消配套募集资金、增加业绩承诺等。2019年7月17日，公司撤回方案。2019年7月，公司再次披露拟现金收购Alpha42.30%股权的重组方案，当年11月4日，又宣告终止重组。

　　三年三次拟通过重组方式收购Alpha股权最终宣告终止。

　　史玉柱可能也预料到收购的复杂性，还进行了系列其它安排。跟其它的跨境并购一样，本次收购，也是先行由财团完成对目标公司Playtika收购，再由巨人网络向财团方收购，财团的牵头方就是史玉柱实际控制的巨人投资。

　　通过重组收购形式不成，史玉柱决定改道。目标公司的股东为巨堃网络(为完成收购目标公司而设立)，2020年12月31日，巨堃网络的总资产为341.61亿元，净资产为40.15亿元。

　　2018年至今，巨人网络、巨人投资前后对巨堃网络共同完成四次增资，总增资为62.29亿元，其中巨人投资增资31.77亿元。此外，还涉及其它一些安排。至2020年底，巨人投资持有有巨堃网络51%股权，巨人网络及其全资子公司巨道网络合计持有49%股权，控股股东为巨人投资。

　　今年6月15日，巨人网络突然发布一份公告，巨人投资向巨人网络无偿赠与其持有的巨堃网络1.1%股权。交易完成后，巨人网络价格持有巨堃网络50.10%股权，成为其控股股东。通过这一“赠股”形式，巨人网络完成对目标公司收购。

　　不过，这一“精心”设计的操作遭到广泛质疑。最终，巨人网络宣告赠与事项较为复杂，巨人投资终止“赠股”。

　　5年过去了，史玉柱仍然念念不忘通过巨人网络收购Playtika。如今，“赠股”方式也搁浅了，史玉柱还将采取什么途径，值得期待。

　　市值四年蒸发1280亿

　　史玉柱一心一意推动巨人网络的并购重组以失败告终，巨人网络的经营业绩接连下滑。

　　巨人网络是一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业，主营业务是互联网游戏的研发和运营。

　　2016年，借壳上市首年，巨人网络实现营业收入23.24亿元、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)10.69亿元。2017年，营业收入和净利润分别为29.07亿元、12.90亿元。第三年，营业收入继续增长至37.80亿元，净利润则下滑至10.78亿元。

　　2019年，营业收入和净利润双降，分别为25.71亿元、8.20亿元，同比下降31.96%、23.94%。

　　到了2020年，巨人网络营业收入继续下滑至22.17亿元，低于借壳上市第一年，同比下降13.77%，净利润为10.29亿元，同比增长25.48%。

　　虽然净利润出现了增长，但并非公司游戏主业实现的，而是靠投资收益。这一年，公司投资收益4.60亿元。其中，除了处置部分资产外，因为接连增资巨堃网络，持股比升至49%，当年获得的投资收益达1.83亿元。

　　如果剔除这些投资收益，公司的游戏主业仍然亏损。至此，公司游戏主业已经连续三年亏损。

　　依靠投资收益，今年上半年，巨人网络的营业收入继续下降、净利润继续增长，其营业收入和净利润分别为5.67亿元、3.20亿元，同比变动-18.14%、1.20%。不过，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为2.82亿元，同比下降5.69%。

　　在2020年度报告中，巨人网络曾表示，公司多款新游戏产品处于研发过程中，尚未能贡献收入。同时，为了面向长期发展、聚焦核心业务，公司出售了部分与重点游戏赛道关联性较低的业务。

　　收购一直未成功，游戏业务盈利能力不断下滑，传递至二级市场的是股价跌跌不休。

　　如果以前复权的股价来看，2017年3月31日，其股价为77.41元/股，当时，公司正在推进重大资产重组，并披露了当年一季度业绩预告，预计净利润翻倍增长。今年8月31日，股价仅为10.11元/股，累计跌幅高达86.94%。

　　同期，巨人网络的市值从1485.40亿元减少至204.66亿元，四年蒸发了1280.74亿元。

　　股价已经跌至地板价，巨人网络的股东依旧选择减持。

　　今年8月23日晚间，重要股东鼎晖孚远及其一致行动人上海孚烨股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“孚烨投资”)再抛减持计划，其拟在公告十五个交易日后的六个月内，减持不超过4048.76万股(占总股本的2%)。

　　年初以来，鼎晖孚远及其一致行动人孚烨投资已经减持了1606.38万股股份，持股比下降至9.76%。

　　2016年，鼎晖孚远及其一致行动人孚烨投资参与巨人网络定增，二者合计持股巨人网络12.54%股权。去年三季度开始，二者开始减持，到去年底，持股比为10.55%。

　　如果本次减持计划以上限实施，二者合计的持股比将下降至7.76%。

　　此外，去年以来，上海中堇翊源投资咨询中心(有限合伙)、上海澎腾投资合伙企业(有限合伙)、弘毅创领(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)等股东也纷纷减持。