2021年7月7日，湖北亨迪药业股份有限公司（以下简称“亨迪药业”）公开发行股票招股说明书，申报在创业板上市，拟发行不超过6000.00万股，由国泰君安证券保荐，并于2021年8月12日成功上会。

　　据公开资料显示，亨迪药业是中国最大、世界第二非甾体抗炎药布洛芬的供应商。亨迪药业主要从事化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售。经过多年的积累亨迪药业形成了以非甾体抗炎类原料药为核心，心血管类、抗肿瘤类等特色原料药为辅助的产品体系，同时结合自身产业链优势向制剂生产销售环节进行延伸。

　　值得注意的是，亨迪药业存在业绩整体下滑、依赖单一产品、境外收入占比高、关联交易存疑等一系列问题。对此，发现网向亨迪药业公开邮箱发送采访函请求释疑，令人遗憾的是，截至发稿，亨迪药业并未给出合理解释。

　　业绩整体下滑、依赖单一产品

　　据公开资料显示，报告期2018年-2020年，亨迪药业的营业收入分别为5.17亿元、6.60亿元和5.93亿元，同比增长率分别为41.14%、27.63%和-10.17%；归母净利润分别为4773.54万元、1.00亿元和1.68亿元，同比增长率分别为364.91%、110.09%和67.59%。

　　亨迪药业2020年的营业收入较上一年度下滑超一成，报告期内归母净利润的增长速度持续放缓。此外，据最新数据，2021年上半年，亨迪药业的营业收入为2.77亿元，同比下滑-5.85%；归母净利润为6799.76万元，同比下滑-26.13%。

　　图片来源：同花顺iFinD(单位：万元）

　　从数据来看，亨迪药业的业绩无疑是在走下坡路的。对此，亨迪药业在招股书中提到，主要是随着竞争对手巴斯夫的复产，导致布洛芬原料药产品的市场竞争加剧，进而对公司的经营业绩造成了不利影响。

　　竞争对手巴斯夫对亨迪药业的影响是显著的。报告期内，亨迪药业的主营业务毛利率分别为42.83%、51.52%和49.70%，上下波动幅度较大，究其原因，也是受巴斯夫的经营情况影响。

　　图片来源：招股书

　　亨迪药业在招股书中解释到，2018-2019年公司毛利率整体呈现增长趋势，主要是由于2018年下半年布洛芬原料药主要供应商巴斯夫出现间歇性停产，导致市场有效供给减少，布洛芬原料药的市场价格上涨，导致公司主要原料药产品布洛芬的毛利率提高。2020年毛利率略有下降，则主要是由于随着主要竞争对手的全面复产，布洛芬原料药市场供给增加，布洛芬原料药价格有所下滑。

　　业内人士表示，亨迪药业之所以如此容易受到竞争对手经营情况的影响，在于亨迪药业的主营产品集中度较高，依赖布洛芬这一单一产品。

　　2018年-2020年，亨迪药业来自布洛芬原料药的营业收入分别为3.50亿元、4.80亿元和4.51亿元，占同期主营业务收入的比例分别为67.76%、72.90%和76.09%，占比较高且呈增长趋势。

　　图片来源：招股书

　　上述业内人士继续表示，若未来布洛芬原料药市场竞争继续加剧，市场供给增加，导致布洛芬原料药市场价格发生较大不利变化，亨迪药业的营业收入和净利润均会继续下滑。若亨迪药业无法开拓更具竞争优势的新产品，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　境外收入占比高、关联交易存疑

　　据公开数据显示，2018年-2020年，亨迪药业的境外收入分别为2.93亿元、4.19亿元和4.14亿元，占同期营业收入的比例分别为56.67%、63.48%和69.81%，占比逐渐增高，亨迪药业较为依赖境外市场。

　　图片来源：wind

　　亨迪药业的第一大客户印度格莱也是境外客户，据招股书披露，报告期各期，亨迪药业向印度格莱销售的布洛芬原料药分别为1026.84吨、1313.45吨和1106.84吨。

　　业内人士认为，近年来，全球贸易环境复杂多变，贸易保护主义兴起，国际贸易环境的不利变化可能对亨迪药业的稳定发展产生负面影响。

　　另外值得注意的是，第一大客户印度格莱与亨迪药业之间还存在关联交易。据资料显示，印度格莱是报告期内亨迪药业重要子公司格莱药业的股东，曾持有格莱药业50.00%股权，亨迪药业于2019年12月收购印度格莱持有的格莱药业的50.00%股权，收购完成后持有格莱药业100.00%股权，并于2020年5月吸收合并完成后注销。

　　2018年-2020年，亨迪药业与印度格莱的关联交易金额分别为1.07亿元、1.67亿元和1.19亿元，占同类交易金额的比例分别为20.73%、25.35%和20.13%。

　　图片来源：招股书

　　深交所在问询函中也对“收购印度格莱”这一事项作了一系列相关问询，要求亨迪药业说明股权交易价格高于评估参考价格的原因，相关股权交易价格是否公允。

　　图片来源：公司公告

　　上述业内人士认为，亨迪药业与印度格莱之间的关联交易较大，应当引起关注。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：陈雯）