2021年5月27日，山东嘉华生物科技股份有限公司（以下简称“嘉华股份”）更新了招股说明书，申报在上交所上市。

　　公开资料显示，嘉华股份拟发行4114万股，占发行后总股本的25%，由国泰君安证券承销保荐。预计募集资金6.26亿元，主要用于高端大豆蛋白生产基地建设项目以及东厂区2万吨分离蛋白扩产项目。

　　值得注意的是，嘉华股份仍然面临着毛利率下滑，境外业务遭遇瓶颈等一系列问题。针对上述问题，发现网向嘉华股份公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，嘉华股份并未给出合理解释。

　　增收不增利，毛利率下滑

　　招股书披露，嘉华股份是以大豆蛋白为主要产品的大豆深加工企业。主要产品为大豆蛋白，除此之外还生产大豆膳食纤维、大豆油、低温食用豆粕等。

　　随着健康饮食的理念深入人心，越来越多的人认识到植物蛋白相对动物蛋白的优越性和互补性。据QY Research研究数据显示，2019年全球植物蛋白市场规模估计为53.22亿美元，预计到2025年将达到89.46亿美元，复合增长率为9.04%。

　　数据来源：QY Research

　　不难看出，嘉华股份可谓是站在了市场的风口上。2018-2020年，嘉华股份的营业收入分别为8.28亿元、8.70亿元和9.69亿元，同比增长率分别为12.40%、5.01%和11.34%；同期归母净利润分别为7313.87万元、7394.82万元和7408.85万元，同比增长率分别为24.71%、1.11%和0.19%。发现网注意到，报告期内，嘉华股份的营业收入的增长速度远远高于归母净利润的增速。

　　来源：同花顺iFinD（单位：亿元）

　　嘉华股份“增收不增利”的现状可能与其毛利率下滑的现状有关。2018-2020年，嘉华股份的主营业务毛利率分别为17.98%、17.44%和13.98%，呈小幅下降趋势。具体产品来看，大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纤维、低温食用豆粕和其他产品的毛利率在2020年均有不同程度的下滑，同比下降4.25%、0.22%、1.54%、5.01%和0.67%。

　　图片来源：招股书

　　针对毛利率下滑的原因，嘉华股份在招股书中表示，2020年主要原材料大豆价格受国际市场行情和国内疫情等因素影响，出现较大幅度上涨，公司当年采购单价较上年增加37.09%，导致当年单位成本增长较多。

　　因此，虽然营业收入有所增长，但是嘉华股份的利润却并没有由此上涨。所以嘉华股份在挺高自己盈利水平方面还要下功夫。

　　近半产品在境外销售

　　招股书披露，嘉华股份没有控股股东，公司的实际控制人为吴洪祥、黄瑞华、张效伟、李广庆、贾辉、高泽林六人。其中，吴洪祥是嘉华股份的第一大股东，占有公司23.50%的股份，同时也是嘉华股份的法人代表。然而吴洪祥虽是中国籍，却拥有澳大利亚永久居留权。

　　图片来源：招股书

　　有可能是因为拥有澳大利亚永久居留权，吴洪祥对于境外业务也格外重视。招股书披露，2018-2020年，嘉华股份的外销收入分别为3.63亿元、3.43亿元和3.78亿元，占当期主营业务收入比例分别为43.92%、39.52%和39.11%，境外市场是嘉华股份销售收入重要来源之一。

　　然而近年来嘉华股份境外销售规模并未有所突破。此外，对于境外市场，公司采取经销为主、直销为辅的销售模式，2018-2020年，境外经销客户数量分别为136个、131个和102个，境外经销客户处在快速下滑的趋势。

　　图片来源：招股书

　　针对大量经销客户退出的原因，嘉华股份在招股书中表示原因有如下几个：部分经销客户因临时性需求而发生偶发性采购，后续无继续合作意向；此外，客户因公司大豆蛋白报价较高，无法从终端客户获取足够利润，未继续合作；部分经销客户因主要负责人员工作变动，未继续展开合作或与负责人员更换的新单位展开合作。

　　值得一提的是，嘉华股份还拥有一家子公司来负责境外业务，即青岛新嘉华。该公司成立于2009年，主要负责嘉华股份生产的大豆蛋白、大豆膳食纤维等产品的境外销售。2020年青岛新嘉华的业绩表现却并不优秀，2020年实现营业收入7192.88万元，净利润却亏损49.95万元。

　　图片来源：招股书

　　由此可见，嘉华股份在境外业务上也遭遇了一些瓶颈，与此同时嘉华股份也在招股书中坦言，公司未来外销过程中，可能受到全球贸易摩擦加剧、出口国政治动荡、外汇管制、经济政策突变、贸易限制以及与境外客户开发不畅等因素影响，对公司境外销售造成不利影响。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者左星月）