近期，优路教育披露招股书，申报在深交所创业板上市，但优路教育存有的销售费用和资产负债率高、营收依赖线上服务、实控人持股集中等问题仍待解决。

　　6月25日，聚焦职业教育培训服务的北京环球优路教育科技股份有限公司（以下简称：优路教育）披露了首次公开发行股票招股说明书申报稿，申报在深交所创业板上市，目前已获受理。

　　据悉，优路教育成立于2005年，以线下面授培训，线上网络培训相结合的模式，开展学历和职称提升考前辅导、建筑领域执业资格考试辅导等培训为主营业务，2016年3月2日，优路教育正式挂牌新三板，2018年5月终止挂牌，退出新三板。

　　招股书显示，优路教育此次拟发行数量不超过4000万股，占发行后总股本的25%，募集资金16.34亿元，用于学习基地建设项目、总部创新研究院及人才培养基地项目、信息化升级建设项目和总部基地建设项目。

　　不过，从招股书披露的信息看，优路教育存在销售费用和资产负债率居高、营收依赖线上服务以及实际控制人持股集中等问题。对此，发现网向优路教育公开邮箱发送采访函请求释疑，优路教育对发现网回复表示，以公司的披露信息为准。

　　营收依赖线上服务，销售费用较高

　　与新三板挂牌期间的业绩相比，优路教育在近几年的营收和净利润实现大规模的增长。2018年-2020年，优路教育的营业总收入分别为3.61亿元、9.12亿元和15.59亿元，归母净利润分别为-0.71亿元、0.63亿元和2.86亿元。

（图源：同花顺iFinD）

　　从招股书看，优路教育报告期内营收大幅增长的重要原因是公司采取线上教学模式，主推线上学习使得优路教育不需要考虑培训场所和师资等问题。2020年，优路教育的培训学员数量126.09万人次，其中建工类、消安类、医工类及其他类课程培训人次分别为79.38万人、20.67万人、23.24万人和2.8万人。

　　2018年-2020年，优路教育的线上收入分别为3.03亿元、8.16亿元和14.65亿元，占营业收入的比例分别为83.99%、89.47%和93.95%，占比较高且逐年增长。

　　其中，培训人次最多的建工类收入分别为1.61亿元、3.24亿元和7.86亿元，占主营业务收入的比例分别为44.5%、35.47%和50.44%，建工类培训收入占比在2020年达到一半以上。

（图源：招股书）

　　因为采取线上营销、口碑营销等营销方式获取客户，优路教育的销售费用居高不下。2018年-2020年，公司销售费用分别为2.46亿元、4.3亿元和5.34亿元，销售费用率分别为68%、47.17%和34.24%；其中市场推广费分别为0.86亿元、1.52亿元和1.99亿元。

　　同期优路教育的管理费用也持续增长，分别为0.99亿元、1.76亿元和1.95亿元，管理费用率分别为27.51%、19.33%和12.51%。

（图源：招股书）

　　值得一提的是，或是注意到了营收结构的不平衡，优路教育此次募集的一半资金用来发展线下模式，其中用于学习基地建设项目拟投资8.81亿元，建设周期18个月。

　　学习基地建设项目主要是在郑州建设基地集中管理中心，并在合肥、西安、长沙、济南、成都、沈阳、天津、苏州新建八个教学、实操、餐厅、住宿一体化的学习基地，配置完善的教学及生活设施，为学员提供包括面授培训、餐饮、住宿、后勤在内的综合服务。

　　账上货币资金充足，但仍对赌融资存疑

　　虽然优路教育报告期内业绩大幅增长，但公司资产负债率较高。2018年-2020年，优路教育流动负债分别为4.77亿元、8.24亿元和12.97亿；合并口径下的资产负债率分别为110.92%、97.68%和73.91%，母公司资产负债率分别为134.77%、118.16%和94.58%。对于资产负债率较高的原因，优路教育解释称主要系预收培训费金额较高所致。

（图源：招股书）

　　值得注意的是，2020年末，优路教育货币资金为15.19亿元，但在2020年年内，优路教育在货币资金充足的情况下进行了对赌融资。招股书显示，2020年10月23日，优路教育2020年第一次临时股东大会审议通过公司拟增加注册资本90.51万元，新增注册资本由新股东杭州信睿、博石加诚、博石益诚、淡水泉谨立、吴灵犀、济南德信、济南德优及佛山明远认缴。

　　增资同一时间，上述新增股东签署了《股东协议》，享有优先认购权、优先购买权和共同出售权、回购权、反摊薄保护等特殊权利安排。前述特殊权利安排自提交首次公开发行上市申请材料之前一日起终止，但在优路教育因首次公开发行申请被撤回、否决时或首次公开发行的批文失效等情况时，自动恢复履行。

（图源：招股书）

　　与此同时，优路教育实际控制人持股集中。招股书显示，优路教育的实际控制人为石泰，截至招股书签署日，石泰直接持有优路教育5391.96万股股份，占总股本的44.93%，为持股比例最高的股东。

　　石泰通过其控制的北京盛文控制优路教育16.74%股份，通过天津盛教间接控制优路教育15.59%的股份。此外，黄森直接持有优路教育1733.13万股股份，占总股本的14.44%，2018年6月13日，石泰与黄森签署了《一致行动协议》，该协议有效期至公司完成上市之日起满三十六个月止。

　　因此，石泰及其一致行动人北京盛文、天津盛教、黄森合计控制优路教育的股份占总股本的比例为91.70%。

　　对于对赌协议和持股集中的情况，优路教育在招股书中表示，如对赌协议触发恢复条件，或实际控制人利用其实际控制权对公司的经营决策等进行不当控制，将对公司的股权结构、管理层、股东以及日常经营稳定造成不利影响。

　　（发现网记者 罗雪峰 实习记者 刘利香）