7月7日，湖北亨迪药业股份有限公司（以下简称：亨迪药业）披露创业板首次公开发行股票招股说明书，于8月12日成功上会，目前已提交注册。

　　招股书显示，亨迪药业本次公开发行股票不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金11.90亿元，其中5.73亿元用于年产5000吨布洛芬原料药项目、2.92亿元用于年产1200吨原料药项目、1.75亿元用于年产12吨抗肿瘤原料药项目以及1.5亿元用于补充流动资金。

　　然而，查阅招股书发现，亨迪药业近三年来业绩呈下滑态势，2021年上半年下滑幅度更是加大，同时公司产品结构单一且受主要竞争对手复产影响较大。此外亨迪药业在研发和销售环节都存在高昂的费用流出。针对上述情况，发现网向亨迪药业公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，亨迪药业并未给出合理解释。

　　近三年业绩呈下滑态势

　　公开资料显示，亨迪药业主要从事化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售。公司成立于1995年，经过多年的积累，公司形成了以非甾体抗炎类原料药为核心，心血管类、抗肿瘤类等特色原料药为辅助的产品体系，同时结合自身产业链优势向制剂生产销售环节进行延伸。

　　值得一提的是，报告期内亨迪药业的业绩增速已显颓势。Wind数据显示，亨迪药业2018年-2020年营业收入分别为5.17亿元、6.60亿元和5.93亿元，同比增速分别为41.14%、27.63%和-10.17%；同期归母净利润分别为0.48亿元、1.00亿元和1.68亿元，同比增速分别为364.91%、110.09%和67.59%。

　　业内人士指出，这样的下滑颓势在2021年似乎愈发加剧。数据显示，2021年上半年亨迪药业实现营收2.77亿元，同比下滑5.85%；归母净利润0.68亿元，同比下滑26.13%；扣非后归母净利润0.61亿元，同比下滑37.66%。也就是说，2021年上半年，亨迪药业营收净利出现双降，扣非后归母净利润亦是同比下滑。

　　来源：Wind（亨迪药业）

　　对于亨迪药业的业绩下滑，分析人员指出，一方面，亨迪药业的主要竞争对手巴斯夫复产对公司业绩造成了不小的冲击。据悉，巴斯夫2018年6月因技术故障导致停产整改，此后在不断检修的过程中处于间歇性停产状态。巴斯夫停产导致市场有效供给减少，布洛芬原料药的市场价格上涨，从2018年6月的11.23万元/吨上涨至2019年4月的15.57万元/吨，这也是亨迪药业同期营收净利大幅增长的原因所在。2019年下半年起，随着巴斯夫的逐步复产，布洛芬原料药的销售价格出现一定程度的下滑，亨迪药业的业绩表现亦遭到冲击。

　　另一方面，新冠肺炎疫情对亨迪药业2020年业绩影响较大。数据显示，亨迪药业2018年-2020年和2021年1月-6月境外销售收入占主营业务收入比例分别为56.71%、63.57%、69.92%和55.59%，境外销售比例较高。然而，2020年亨迪药业第一大客户和第一大供应商均位于印度，而印度正是疫情重灾区之一。因此，新冠肺炎疫情对亨迪药业境外采购和销售的整体经营环境、市场景气度、下游需求等造成较大不利影响。与此同时，亨迪药业的境外供应商和客户同样受疫情影响从而停工停产或者开工率下降，进一步对公司境外的采购、销售、物流、回款等产生较大不利影响。

　　产品结构单一研发销售均存在费用流出

　　进一步来看，亨迪药业的业绩受挫除了上述外部原因外，更多是受限于自身产品结构单一。

　　亨迪药业的产品可分为原料药和制剂产品，其中，原料药2018年-2020年和2021年1月-6月的营收分别为4.38亿元、5.82亿元、5.48亿元和2.48亿元，占主营业务收入的比重分别为84.78%、88.37%、92.52和89.87%%。而在原料药中，非甾体抗炎类中的布洛芬占据了绝对优势，营业收入分别为3.5亿元、4.8亿元、4.51亿元和2.08亿元，占主营业务收入的比例分别为67.76%、72.90%、76.09%和75.18%。抗肿瘤类药品和心血管类药品占比均未超过5%。

　　来源：招股书（亨迪药业）

　　由此可见，布洛芬为亨迪药业的主要产品。当布洛芬原料药因市场供给增加，如上述亨迪药业的主要竞争对手巴斯夫复产时，导致布洛芬原料药市场价格发生较大不利变化，亨迪药业营业收入和净利润均会同步下滑。

　　产品结构单一或与亨迪药业在研发方面的投入力度不够有关。招股书显示，亨迪药业2018年-2020年和2021年1月-6月研发费用率分别为4.04%、3.79%、3.87%和2.84%，较行业平均值6.11%、6.34%、6.16%和6.05%悬殊近3个百分点。以2020年为例，亨迪药业3.87%的研发费用率中，职工薪酬占比0.86%，行业平均值则为2.90%；研发领用原材料占比0.52%，行业平均值则为1.67%，折旧摊销费和其他费用均低于行业平均值，但委外服务费占比2.26%，远高于行业平均值0.58%。

　　来源：招股书（亨迪药业）

　　亨迪药业在招股书中表示，“公司研发费用率较同行业可比公司低主要原因是，一来公司经营场所地处湖北荆门，职工薪酬支出低于同行业；二来公司研发用资产规模较低，折旧摊销费低于同行业。”然而，直接从事研发的员工薪酬和研发活动直接消耗的原料等花销都不如委托外部第三方进行研发活动产生的服务费用高，这一行为的合理性，亨迪药业并未作出解释。

　　无独有偶，亨迪药业的销售费用也出现了类似情况。数据显示，亨迪药业2018年-2020年和2021年1月-6月市场推广费分别为3660.84万元、3989.29万元、941.26万元和355.32万元，占销售费用的比率分别为75.79%、77.59%、66.25%和64.95%，这其中又是以第三方推广费为主，占比分别为88.44%、93.04%、89.80%和80.49%。

　　亨迪药业如此高昂的市场推广费，难免会引来深交所的问询。然而亨迪药业一直表示，市场推广费使用不存在不正当利益安排，推广服务商的标准包括经营正常，无各类行政处罚、限制记录、有经验丰富的人员团队、有产品的推广经验等等。同时，据媒体报道，亨迪药业选取的第三方推广公司基本上都不符合IPO说明书披露的选择标准，多数公司没有医疗推广经验、缴纳社保人数为0-4个。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）