常润股份IPO：海外销售占比和存货余额高，需警惕偿债能力风险 - 上市公司

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常润股份IPO：海外销售占比和存货余额高，需警惕偿债能力风险

2021-11-06 10:06:11

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　　7月1日，常熟通润汽车零部件股份有限公司（以下简称：常润股份）披露首次公开发行股票招股说明书，申报在上交所主板上市，截止发稿前，公司处于未上会状态。

　　招股书显示，常润股份此次拟发行不超过1987.33万股，占发行后的总股本不超过25%。募集资金为5.09亿元，其中3.25亿元用于汽车维修保养设备生产基地项目；1.09亿元用于研发中心和信息化项目；7524.14万元用于汽车零部件制造项目。

　　但是，通过查阅招股书发现，常润股份存在着海外销售占比高、净利润增长缓慢、存货以及资产负债率偏高等问题。针对上述问题，发现网向常润股份发送采访函请求释疑，然而截止发稿前，常润股份并未给出合理解释。

　　美国地区销售占比重，偿债能力不高

　　公开资料显示，常润股份主要从事各类千斤顶及其延伸产品的研发、制造和销售。招股书显示，2018年-2020年，常润股份的营收分别为23.81亿元、24.5亿元和24.74亿元，其中，2019年和2020年同比增长率分别为3.11%和0.77%；归母净利润分别为0.71亿元、1亿元和1.23亿元，其中，2019年和2020年同比增长率分别为41.36%和22.36%。

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　　图源：Wind数据（常润股份）

　　其中，常润股份境外销售收入分别为19.06亿元、18.93亿元和18.96亿元，占主营业务收入的比例分别为81.28%、78.02%和77.86%。值得一提的是，常润股份的境外客户主要分布在美国等国家和地区，2018年-2020年，常润股份出口美国的销售收入分别为9.49亿元、9.21亿元和10.42亿元，占主营业务收入比例分别为40.45%、37.97%和42.77%。

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　　图源：招股书（常润股份）

　　对于常润股份的营收分布，业内人士表示，公司在美国地区收入占比高，或许会面临贸易风险。自2018年以来，中美贸易摩擦持续升温，常润股份出口美国的主要产品被列入加征关税的清单之中。而未来美国是否会提高现有关税税率或出台新的加征关税措施尚不明确。并且未来中美贸易摩擦进一步加剧，则可能对其经营业绩造成不利影响。

　　不仅如此，常润股份还面临短期偿债风险。招股书显示，2018年-2020年，常润股份负债合计分别为14.38亿元、11.18亿元和12.54亿元，其中，短期借款总额分别为4.35亿元、3.87亿元和3.54亿元；应付账款总额分别为5.48亿元、4.97亿元和6.02亿元；流动负债总额分别为14.03亿元、10.83亿元和12.09亿元。

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图源：招股书（常润股份）

　　同时，2018年-2020年，常润股份的合并资产负债率分别为86.62%、75.89%和71.91%；流动比率分别为0.84、0.94和1.07；速动比率分别为0.60、0.64和0.74。资产负债率高于同行可比公司，而流动比率和速动比率则均低于同行可比公司。

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　　图源：招股书（常润股份）

　　对于偿债能力情况，常润股份在招股书中表示，公司目前主要依靠股东资本金投入、自身经营积累及银行贷款来解决融资问题，融资渠道单一。随着公司规模的壮大，产品迭代的加快，资金需求量将会增多，若没有充足的资金支持，公司将会面临较高的短期偿债风险，并对公司的经营造成不利影响。

　　存货余额高，研发投入小

　　除此之外，常润股份亦需警惕存货积压以及减值风险。招股书显示，2018年-2020年，常润股份的存货账面价值分别为3.45亿元、3.23亿元和4.05亿元，2020年末较2019年末上升了25.27%。

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图源：招股书（常润股份）

　　对此，常润股份称，主要由于2020年下半年全球海运运力紧张，部分客户无法及时提货所致。招股书显示，2018年-2020年常润股份的存货周转率分别为5.89次、5.54次和5.31次，其存货周转率在持续下降。

　　而且，2018年-2020年，常润股份的库存商品账面价值分别为2.16亿元、1.88亿元和2.50亿元，占比分别为62.62%、58.06%和61.71%；原材料账面价值分别为0.41亿元、0.52亿元和0.55亿元，占比分别为11.97%、16.18%和13.50%；两者占比均较大。对此，业内人士表示，如果产品或者原材料随着原材料价格大幅下降，存货的账面价值高于其可变现净值，那么常润股份将面临存货减值的风险。

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