7月2日，播恩集团股份有限公司（以下简称：播恩集团）向深交所主板递交了上市申请。招股书显示，播恩集团此次公开发行股票不超过4025万股，发行数量不低于发行后公司总股本的25%。

　　此次播恩集团预计募集资金4.13亿元，其中1.08亿元用于赣州年产24万吨饲料项目；0.57亿元用于公司年产12万吨饲料项目；0.87亿元用于生物健康产业基地-维生素复合预混料项目；0.73亿元用于重庆八维生物年产12万吨饲料项目；0.51亿元用于播恩生物健康产业基地-研发中心建设项目以及0.36亿元用于公司信息系统平台升级项目。

　　不过，查阅最新招股书发现，播恩集团目前存在不少问题，比如业务单一、原材料成本和存货双高、毛利率水平低等。针对上述情况，发现网向播恩集团公开邮箱发送采访函请求释疑，播恩集团接受了发现网的独家专访，并表示存货规模相应增长是由于2020年公司销售规模增加，毛利率下降则因为原材料价格上涨带动单位成本上升所致。

　　主营业务结构高度单一

　　公开资料显示，播恩集团是由赣州八维整体变更设立的股份有限公司，主要从事于饲料的研发、生产和销售。招股书显示，2018年-2020年，播恩集团的营业收入分别为12.41亿元、10.26亿元和15.10亿元，同比增长率分别为-17.28%和47.13%；归母净利润分别为0.28亿元、0.59亿元和0.92亿元，同比增长率分别为109.36%和55.73%。

图源：Wind数据（播恩集团）

　　其中，播恩集团的主要产品为猪饲料。2018年-2020年，播恩集团的猪饲料业务收入分别为12.17亿元、10.05亿元和14.87亿元，占主营业务收入的比例分别为99.91%、99.51%和99.46%。

图源：招股书（播恩集团）

　　业内人士指出，播恩集团主营业务结构高度单一，这在行业周期性较明显的饲料行业，并不是一个好情况。查阅招股书发现，同行可比公司诸如傲农生物、大北农、金新农等公司为规避行业周期性影响，其业务呈现多元化发展，在饲料业务之外还包括了生猪养殖、动保产品销售等其他业务，2020年时，可比公司的饲料业务占比均已低于83%。

　　图源：招股书（播恩集团）

　　反观播恩集团的猪饲料业务占比极高，几乎接近100%。分析人员指出，在如此高的占比下，或许会让公司在抵御行业周期性波动方面的能力相对较弱，一旦进入“猪周期”下行阶段，则会对公司的业绩造成重大不利影响。

　　原材料成本和存货较高

　　另外，原材料成本占比较高亦是播恩集团需要关注的问题。招股书显示，2018年-2020年，播恩集团的直接材料成本分别为8.72亿元、7.15亿元和11.13亿元，占主营业务成本的比例分别为96.53%、95.84%和92.79%。

图源：招股书（播恩集团）

　　业内人士表示，在原材料高达90%以上的情况下，原材料价格波动则会对播恩集团的经营产生较大影响。招股书显示，2018年-2020年，播恩集团的主营业务毛利率分别25.85%、26.11%和23.05%，其中2020年较2019年度下降了3.06个百分点。相比之下，同期的傲农生物、大北农、金新农的毛利率反向增长了4.52个百分点、2.12个百分点和4.96个百分点。

　　对此，播恩集团对发现网表示，2020年公司主营业务毛利率下降主要系猪饲料中预混合饲料收入占比下降所致。2020年预混合饲料主要原材料价格上涨带动单位成本上升，但由于当期为非洲猪瘟叠加新冠肺炎疫情的特殊时期，部分客户经营受到一定影响，公司适当让利给客户未同步上调价格。

　　同时，播恩集团还表示，未来将致力于通过生产能力的提升，促进规模经济发展，降低固定成本分摊，从而提高公司利润水平。

　　值得一提的是，播恩集团的原材料存货也相对较高。招股书显示，2018年-2020年，播恩集团的存货总额分别为9590.09万元、7958.77万元和9435.20万元，其中原材料分别为5322.13万元、3915.85万元和5299.93万元，各期末原材料占存货账面价值的比重分别为55.50%、49.20%和55.43%。

图源：招股书（播恩集团）

　　业内人士分析称，在原材料存货占比超五成的情况下，若未来播恩集团饲料产品的销售价格大幅下降，或者公司产品销售不畅导致原材料无法正常消化，或者因保管不善导致存货毁损或变质，公司将面临存货减值的风险，进而会给公司经营造成重大不利影响。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言）