虽然铜冠铜箔已提交注册，但公司仍存有产品市场占有率下降，原材料价格波动，关联采购金额、客户集中度和应收账款“三高”等一系列问题。

8月19日，安徽铜冠铜箔集团股份有限公司（以下简称：铜冠铜箔）在创业板成功上会。两个多月后的11月7日，提交注册。

公开资料显示，铜冠铜箔拟发行不超过2.07亿股，占发行后的总股本不超过25%。募集资金约11.97亿元，用于铜陵有色铜冠铜箔年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目（二期）、高性能电子铜箔技术中心项目和补充流动资金。

查阅招股书发现，公司或仍存有产品市场占有率下降，原材料价格波动，关联采购金额、客户集中度和应收账款“三高”等一系列问题。针对上述情况，发现网向铜冠铜箔公开邮箱发送采访函请求释疑，但截至发稿前，铜冠铜箔并未给出合理解释。

产品市占率下降，原材料价格波动

招股书显示，铜冠铜箔主要从事各类高精度电子铜箔的研发、制造和销售等，主要产品按应用领域分类包括PCB铜箔和锂电池铜箔。其中PCB铜箔下游行业主要为电子信息行业，锂电池铜箔下游行业主要为新能源行业。

2018年-2021年上半年，铜冠铜箔实现营业收入24.11亿元、24.00亿元、24.60亿元和19.26亿元，同比增速分别为5.94%、-0.47%、2.50%和89.77%；同期归母净利润分别为2.20亿元、0.97亿元、0.72亿元和1.71亿元，同比增速分别为-30.60%、-55.98%、-26.00%和738.03%。

（图源：wind）

业内人士指出，铜冠铜箔业绩下滑与细分产品领域的市场占有率、原材料以及毛利率情况有关。受下游行业影响，以产量为口径，2018年-2020年，铜冠铜箔PCB铜箔的市场占有率分别为9.13%、8.70%和8.29%，2020年PCB铜箔的产量为2.78万吨；锂电池铜箔的市场占有率分别为5.72%、6.18%和5.14%，2020年锂电池铜箔的产量为7892吨。

以销量为口径，2018年-2020年，铜冠铜箔PCB铜箔的市场占有率分别为9.05%、8.65%和8.91%，2020年的销量为2.78万吨；锂电池铜箔的市场占有率分别为10.88%、13.38%和10.27%，2020年的销量为7603吨。

据了解，铜冠铜箔生产电子铜箔的主要原材料为阴极铜，2018年-2021年上半年，公司阴极铜的采购金额为16.35亿元、16.06亿元、16.99亿元和13.03亿元，占营业成本的比例分别为81.05%、75.30%、75.52%和80.10%，阴极铜平均单价为4.43万元/吨、4.18万元/吨、4.34万元/吨和5.90万元/吨。2020年1月至2021年6月期间，阴极铜市场价格波动率为18.16%。

（图源：招股书）

值得一提的是，阴极铜属于期货市场大宗商品，采购价格采用市场价格定价方式，在这其中铜价波动是成本波动的主要因素，资料显示，自2020年第二季度起，铜价呈现单边快速上涨态势，2020年4月-12月的区间增长率为47.30%。

铜价短期内的价格上涨也影响了铜冠铜箔业务的毛利率情况。招股书显示，2018年-2021年上半年，铜冠铜箔主营业务毛利率分别为16.85%、11.59%、9.71%和16.61%，其中铜箔业务毛利率分别为18.41%、12.82%、10.59%和17.77%。

与此同时，对于业绩下滑，铜冠铜箔也在招股书中指出，主要受下游行业景气度下滑，PCB铜箔供需关系变化导致单位加工收入下降及新冠肺炎疫情影响所致。2021年上半年业绩改善受益于下游行业需求旺盛、景气度持续回升影响。

关联采购金额、客户集中度和应收账款“三高”

值得注意的是，在上游采购方面，铜冠铜箔的关联采购占比较高。招股书显示，铜冠铜箔的主要供应商为有色集团及其子公司、国网安徽省电力有限公司、安徽鑫佳铜业有限公司等。

2018年-2021年上半年，铜冠铜箔向前五大供应商的采购金额分别为20.34亿元、20.06亿元、20.53亿元和15.42亿元，占采购总额比例分别为90.95%、89.26%、93.47%和94.34%。

前五大供应商中采购比例最大的是有色集团及其子公司，其中铜陵有色及其子公司的采购金额分别为17.08亿元、16.73亿元、17.5亿元和13.33亿元，占采购总额的比例分别为76.37%、74.46%、77.35%和81.58%；占营业成本的比例分别为84.69%、78.45%、77.77%和81.98%。主要采购的原材料为阴极铜。

从招股书中看，铜陵有色为铜冠铜箔的控股股东，直接持有公司96.50%股份，铜陵有色的控股股东为有色集团，持有铜陵有色36.53%股份。因此，铜冠铜箔与控股股东的关联采购金额和占比较高。

（图源：招股书）

除此之外，铜冠铜箔的下游客户集中度也较高。招股书显示，铜冠铜箔的主要客户为广东生益科技股份有限公司、台耀科技（中山）有限公司等。

2018年-2021年上半年，铜冠铜箔对前五大客户的销售金额分别为14.16亿元、12.78亿元、13.71亿元和11.08亿元，占营业收入的比例分别为58.72%、53.27%、55.73%和57.56%。对于客户集中度相对较高的原因，铜冠铜箔在招股书中表示，主要系下游行业对原材料供应要求严格及公司市场战略选择的体现。

另外，铜冠铜箔的主要客户的经营和财务状况也影响了其应收账款。招股书显示，2018年-2021年上半年，铜冠铜箔的应收账款账面价值分别为3.01亿元、3.36亿元、4.11亿元和6.09亿元，占流动资产的比例分别为36.66%、45.07%、44.26%和45.98%。

前五大应收账款余额合计分别为2.1亿元、2.11亿元、2.65亿元和4.54亿元，占应收账款合计数的比例分别为65.76%、59.22%、60.93%和70.54%.

（图源：招股书）

对于前五大应收账款的情况，铜冠铜箔称，应收账款前五大客户均为公司长期合作的稳定客户，知名度较高、资金实力较强，因此应收账款的回款风险较小，发生坏账的风险较低。

此外，业内人士表示，整体来看，随着铜冠铜箔生产经营规模扩大，业绩增长，应收账款账面价值可能进一步增长。同时，铜价上涨会使销售收入的基数变大，进而使铜冠铜箔存在毛利率下降的风险，从而影响经营业绩以及导致日常流动资金需求上升。

（发现网记者罗雪峰 实习记者刘利香）