虽然成功过会，但三博脑科存有的毛利率低于同行、人工成本高、子公司亏损并出现多项医疗纠纷以及受行政处罚等一系列问题仍需引起重视。

9月15日，三博脑科医院管理集团股份有限公司（以下简称:三博脑科）在创业板成功上会，由中信证券保荐。

公开资料显示，三博脑科拟发行的股票数量不超过3961.29万股，占发行后的总股本不低于25%。拟募集资金5亿元，其中3亿元用于湖南三博脑科医院项目、7010万元用于三博脑科信息化建设项目以及1.3亿元用于补充流动资金。

虽然成功过会，但公司存有的一系列问题仍需引起重视。比如毛利率低于同行、人工成本高、子公司亏损并出现多项医疗纠纷以及受行政处罚等。针对上述情况，发现网向三博脑科的公开邮箱发送采访函请求释疑，但截至发稿前，三博脑科并未给出合理解释。

毛利率低于同行，人工成本高

招股书显示，三博脑科成立于2003年，是以神经专科为特色的医疗服务集团，主要病种包括颅脑肿瘤、脑血管疾病、功能神经外科疾病、疼痛疾病等。

2018年-2020年，三博脑科的营业收入分别为9.49亿元、10.19亿元和9.87亿元，同比增速分别为17.30%、7.41%和-3.13%；同期归母净利润分别为0.68亿元、0.51亿元和0.62亿元，同比增速分别为126.51%、-25.50%和21.41%。

值得注意的是，2020年三博脑科的扣非后归母净利润为0.68亿元，同比下降7.36%。也就是说，三博脑科2020年营收净利出现双降。

（图源：wind）

业内人士指出，三博脑科业绩波动或与其毛利率有关。从业务层面看，三博脑科的主营业务收入构成为医疗服务收入和销售药品收入。其中医疗服务收入占比维持在75%左右，收入金额分别为6.91亿元、7.68亿元和7.36亿元，占比分别为73.25%、75.78%和74.84%；而销售药品收入占比仅为25%左右。

（图源：招股书）

从毛利率看，2018年-2020年，三博脑科的主营业务毛利率为23.48%、24.78%和24.07%；其中占比较大的医疗服务毛利率分别为28.75%、30.15和29.38%，波动下滑。

同期三博脑科综合毛利率分别为23.31%、24.61%和23.97%，同行可比公司的均值为36.37%、34.65%和35.06%；报告期内公司的毛利率与同行可比公司相差超10个百分点，而在2020年综合毛利率还同比下降了0.64个百分点。

（图源：招股书）

对于毛利率波动，三博脑科在招股书中列举了几点原因：一是主营业务收入的增速少于对应成本增速；二是人工成本及直接材料成本较同期增速较快；三是受新冠疫情影响，公司业务量有所下滑导致营业收入下降，但人工、折旧及摊销等成本相对固定。

据了解，人工成本是三博脑科营业成本的主要组成部分，业务及收入增长亦使得三博脑科开展业务相关的直接材料用量增加，公司直接材料费用主要包括药品及耗材等。

招股书显示，2018年-2020年，三博脑科的医护人员为1149人、1171人和1262人，人工成本金额分别为2.36亿元、2.7亿元和2.54亿元，占医疗服务成本比例为47.90%、50.27%和48.86%。直接材料占医疗服务成本的比重分别为33.33%、31.77%和31.46%。

子公司亏损，医疗纠纷和处罚频现

正如前文所述，三博脑科的直接材料费用包括药品和耗材，2018年-2020年，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为4亿元、4.24亿元和4.31亿元。

同期公司应付账款余额分别为1.16亿元、1.17亿元和1.25亿元，占各期末流动负债的比例分别为40.90%、38.69%和42.75%，主要系药品、耗材及设备相关采购应付供应商货款。

据悉，三博脑科原材料的采购应用还包括其下属医院。招股书显示，三博脑科目前下属共有5家医院运营，包括北京三博、昆明三博、福建三博、重庆三博江陵和重庆三博长安。

报告期内，三博脑科下属5家子公司整体业绩较为稳定，但昆明三博的净利润却持续亏损，2018年-2020年净利润分别为-251.56万元、-372.77万元和-480.53万元，同时福建三博在2018年和2019年净利润分别为-1198.35万元和-1148.03万元，2020年实现微利，净利润为27.80万元。

（图源：招股书）

对此，三博脑科在招股书中坦言道，虽然昆明三博净利润占比较小，但未来若昆明三博不能及时扭亏为盈，可能对公司的整体经营业绩产生一定的影响。

此外，三博脑科表示，公司收入及净利润主要来自于北京三博、重庆三博江陵和重庆三博长安三家院区。然而，若北京三博无法提高运营效率、提升床位周转率则可能导致北京三博短期内业绩增长不及预期；重庆三博长安床位利用率保持在80%-90%，但重庆三博江陵、昆明三模和福建三博床位利用率处于较低水平。

需要提及的是，三博脑科的子公司还因违法违规行为受到行政处罚。2017年8月，因昆明三博门诊抢救室护士手菌落总数不符合《医院消毒卫生标准》规定，昆明市卫生计生委给予罚款5000元；2017年9月，因重庆三博江陵未按规定对《放射诊疗许可证》进行校验、超出批准范围从事放射诊疗工作，重庆市江北区卫生计生委给予罚款6000元。

2017年10月，因北京三博消防应急通道安全门锁闭，海淀区公安消防支队给予罚款5000元；2019年6月，因福建三博项目主体未依法报批建设项目环境影响报告表，福州市鼓楼生态环境局给予罚款5.4万元；2019年9月，昆明三博涉嫌侵害消费者权益，昆明市西山区市场监管局给予罚款5000元。

（图源：招股书）

另外，报告期内，三博脑科处理完成的医疗纠纷共70起，其中2018年-2020年分别处理完成的医疗纠纷是15起、33起和22起；赔付金额分别约为245.45万元、760.89万元和452.63万元；收到医疗责任险理赔金额分别为187.84万元、341.77万元和145.14万元。截至报告期末，三博脑科各院区共有16起尚未结案的医疗纠纷。

对于上述情况，业内专业人士表示，医疗服务行业面临一定的医疗风险，如若三博脑科无法保证诊疗规范和质控体系的有效执行，或因医护人员操作失误而引起的重大医疗事故，可能会对其品牌声誉、市场形象等造成不利影响。同时经营过程中出现的违法违规行为，也会间接影响公司的经营业绩和盈利能力。

（发现网记者罗雪峰 实习记者刘利香）