何氏眼科营收净利增速不稳，且营收对子公司依赖较大，业务更是高度集中在辽宁省内。此外，何氏眼科还有着多起医疗纠纷。

8月19日，辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司（以下简称：何氏眼科）在创业板成功上会。11月12日已提交注册。

招股书显示，何氏眼科本次公开发行股票数量不超过3050万股，且不低于发行后总股本的25%。预计募集资金4.94亿元，其中2.35亿元用于何氏眼科新设视光中心项目、1.37亿元用于沈阳何氏医院扩建项目、0.46亿元用于北京何氏眼科新设医院项目、0.41亿元用于何氏眼科信息化建设项目和0.35亿元用于重庆何氏眼科新设医院项目。

然而，何氏眼科营收净利增速不稳，且营收大部分是子公司输送，业务更是高度集中在辽宁省内。此外，何氏眼科还有着多起医疗纠纷。针对上述情况，发现网向何氏眼科公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，何氏眼科并未给出合理解释。

营收增速不稳且依赖子公司 医疗纠纷不断

公开资料显示，何氏眼科主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。诊疗服务项目包括白内障、青光眼、玻璃体视网膜病变等常见致盲性眼病，也包括干眼、中医等特色诊疗服务；同时，针对屈光不正开展光学矫正、屈光不正手术及视功能训练等眼科专科诊疗服务和视光服务。

2018年-2020年及2021年上半年，何氏眼科实现营收分别为6.14亿元、7.46亿元、8.38亿元和4.65亿元，同比增速分别为28.81%、21.48%、12.46%和36.91%；同期归母净利润分别为0.56亿元、0.81亿元、1.00亿元和0.59亿元，同比增速分别为21.84%、43.66%、24.36%和77.33%。

来源：Wind（何氏眼科）

显而易见的是，何氏眼科近三年来营收增速放缓，净利润增速不够稳定。尽管2020年更多是受新型冠状病毒疫情的影响，但2018年和2019年，公司业绩增速也呈现下滑态势。较为欣慰的是，何氏眼科2021年上半年表现较好，营收净利均呈现大幅增长态势，然而这一同比增速数据仍须考虑2020年同期疫情影响业绩大幅下滑这一情况。

不过，何氏眼科这一业绩却大多来源于子公司输送，对沈阳何氏、大连何氏和爱目商贸三家子公司的依赖度尤甚。招股书显示，2018年-2020年，何氏眼科上述子公司净利润合计分别为0.88亿元、1.10亿元和1.28亿元。盈利能力过于依赖子公司，这对于何氏眼科来说可不是个好消息，若子公司经营不及预期，将对公司的盈利能力构成不利影响。

而这一点，也为何氏眼科引来了深交所的问询。公开资料显示，深交所共对何氏眼科发起了三轮问询：第一轮要求披露各民办非企业单位的历史沿革和基本情况，尤其是各民办非企业单位是否存在涉及国有资产的情形，相关收购、注销行为是否导致国有资产流失；第二轮要求补充民办非企业单位的具体运作方式，与收购后各级医疗服务机构在经营模式、获客方式、主管部门、收费方式、利润分配等方面的关系与区别；第三轮则再次要求补充披露辽宁何氏医学院的实际运营情况、运营资金来源及去向，是否存在直接或间接流向发行人或实际控制人控制的其他企业的情况等。

此外，作为一家眼科医疗机构，医疗纠纷或事故情况也是值得关注的重点内容。招股书显示，2018年-2020年何氏眼科已完结且涉及的医疗纠纷经济赔偿/补偿的医疗纠纷分别为23起、20起和14起，涉及患者数量57人，产生的经济赔偿/补偿对应的营业外支出分别为64.42万元、105.11万元和60.79万元。

截至招股书签署日，何氏眼科仍有阜新何氏和沈阳何氏两起未完结的医疗纠纷。2021年6月，何氏眼科子公司盘锦何氏更是存在1起被盘锦市医学会医疗事故技术鉴定工作办公室鉴定认定的承担轻微责任的医疗事故。

来源：招股书（何氏眼科）

业务高度集中于辽宁省 租赁风险较大

具体来看何氏眼科的业务结构。招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，何氏眼科诊疗服务实现营收分别为4.48亿元、5.19亿元、5.61亿元和3.10亿元，占主营业务收入的比例分别为73.37%、69.93%、67.20%和66.87%；视光服务实现营收分别为1.62亿元、2.23亿元、2.74亿元和1.53亿元，占比分别为26.63%、30.07%、32.80%和33.13%。

而在诊疗服务中，手术治疗实现营收分别为3.52亿元、4.00亿元、4.37亿元和2.40亿元，占主营收入比例分别为57.76%、53.96%、52.40%和51.93%。也就是说，何氏眼科是以诊疗服务为主，视光服务为辅，诊疗服务中手术治疗又贡献了一半以上业绩。

来源：Wind（何氏眼科）

何氏眼科在招股书中强调，公司同时开始布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区以及以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各投资区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成辽宁各区域连锁网络布局和全国重点城市战略布局。

事实上，何氏眼科目前业务仍高度集中于辽宁省。招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，何氏眼科辽宁省内实现营收分别为6.02亿元、7.33亿元、8.24亿元和4.56亿元，占比分别为98.60%、98.82%、98.76%和98.39%。

值得注意的是，何氏眼科2021年上半年新增了一笔1.83亿元的租赁负债。相对应的，公司2021年资产负债率攀升至27.57%，流、速动比率分别下滑至4.28和3.86。而此前，2018年、2019年、2020年上半年和2020年，何氏眼科资产负债率分别为12.91%、12.90%、13.01%和12.78%，同期公司流动比率分别为7.16、6.50、6.26和6.36，速动比率则为6.34、5.80、5.63和5.77。

来源：Wind（何氏眼科）

与此同时，何氏眼科也在招股书中提示到，“公司下属分子公司主要通过租赁房产的方式开展经营活动。与自有房产相比，租赁房产具有一定的不确定性。目前公司下属各经营主体与房屋出租方均签订了房屋租赁合同，但仍存在无法续租或租赁期间因出租方违约而无法正常租赁房产的风险。在人口密度较大的区域选择合适场所开展经营活动对公司业务发展至关重要，未来公司下属分子公司如不能续租或租金价格大幅上涨，会导致续租成本大幅上升，进而对公司的盈利能力和业务扩张构成不利影响。”

（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）