9月16日，常州祥明智能动力股份有限公司（以下简称：祥明智能）在创业板成功上会。截至发稿前，公司尚未进行申购。

　　招股书显示，祥明智能本次拟发行股份不超过1700万股，占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金3.65亿元，其中1.36亿元用于生产基地扩建项目、1.29亿元用于电机、风机改扩建项目以及补充流动资金1亿元。

　　然而，祥明智能近年来净利润表现较为波动，一方面受原材料价格上涨影响，另一方面国际贸易摩擦对外销业务造成阻碍。由于公司产品定制化程度较高，客户集中度高，应收账款和存货也居高不下。针对上述情况，发现网向祥明智能公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，祥明智能并未给出合理解释。

　　境外业务受阻，增收不增利困局待破

　　公开资料显示，祥明智能主要从事微特电机、风机及智能化组件的研发、生产与销售，为HVACR（采暖、通风、空调、净化与冷冻）、交通车辆、通信系统、医疗健康等行业客户提供定制化、智能化、模块化的组件及整体解决方案。

　　2018年-2020年，祥明智能实现营收分别为5.60亿元、5.24亿元和5.51亿元，同比增速分别为16.60%、-6.48%和5.15%；同期归母净利润分别为0.63亿元、0.45亿元和0.60亿元，同比增速分别为56.96%、-28.60%和33.28%。

　　来源：Wind（祥明智能）

　　基于公司目前的经营状况和市场环境，祥明智能还在招股书中披露了2021年前三季度的业绩预计情况：营业收入预计为5.5亿元至5.7亿元，同比增长了37.11%至42.10%；归母净利润预计为0.45亿元至0.47亿元，同比增长了0.10%至4.55%。营业收入大幅增长但净利润变动较少，祥明智能在招股书中表示主要有四个原因：一是原材料大幅涨价，采购单价增加，但产品销售价格调整存在时间差；二是2021年社保减免政策取消，恢复全额征收，使得人工薪酬增加；三是2020年8月综合办公楼转固使用，导致2021年前三季度折旧及摊销费用增加；四是2020年前三季度受疫情影响，期间费用支出大幅度减少，2021年同期业务恢复正常且收入规模增加，使得期间费用支出增加。

　　事实上，境外业务受阻也是造成祥明智能业务不稳定的重要原因之一。2018年-2020年，祥明智能境外销售收入分别为1.41亿元、1.34亿元和1.19亿元，占主营业务收入的比重分别为25.48%、25.90%和21.98%。

　　对此，祥明智能表示，随着外部环境风险的加剧，公司不可避免地受到此系统性风险的影响。幸而，祥明智能目前向美国销售收入占比较小，报告期内保持在3%左右，外部环境对公司销售业务的影响有限。

　　需警惕客户集中度、应收账款、存货“三高”风险

　　招股书显示，祥明智能主要产品分为两类，第一类是微特电机，包括交流异步电机、直流有刷电机、直流无刷电机三大系列；第二类是风机，包括离心风机、横流风机、轴流风机、特种定制风机四大系列。基于定制化、智能化等一系列服务，祥民智能的客户集中度难免相对较高。

　　2018年-2020年，祥明智能对前五大客户合计实现销售收入分别为2.26亿元、2.52亿元和2.38亿元，占当期营业收入的比例分别为40.31%、48.07%和43.17%。

　　来源：招股书（祥明智能）

　　进一步来看，祥明智能的应收账款也一直处于较高位置。2018年-2020年，祥明智能的应收账款分别为1.26亿元、1.31亿元和1.49亿元，占当期营业收入的比例分别为22.49%、25.05%和26.98%，应收账款周转天数分别为75.43天、88.38天和91.45天。

　　来源：招股书（祥明智能）

　　值得注意的是，祥明智能应收账款账面余额前两名也正是公司的前两大客户——青岛海信和天加环境。毫无疑问，这使得公司风险进一步增加。尽管祥明智能在招股书中一再强调，“公司与主要客户均保持了较长时间的合作关系，账龄结构良好，应收账款账龄较短，应收账款质量较高，发生坏账的风险概率较低。2018年-2020年，祥明智能一年以内的应收账款余额占比分别为96.00%、95.72%和96.59%。”然而，若是祥明智能的主要客户自身经营情况发生不利变化，致使应收账款不能及时收回而形成坏账，则将会对祥明智能的资金使用效率及经营业绩产生不利影响。

　　此外，祥明智能还存在着较高的存货，主要由原材料和库存商品构成。2018年-2020年，祥明智能的存货账面余额分别为0.85亿元、0.87亿元和0.97亿元。其中，原材料分别为0.40亿元、0.41亿元和0.49亿元，占存货比例分别为46.79%、46.87%和50.84%；库存商品分别为0.32亿元、0.34亿元和0.31亿元，占存货比例分别为37.56%、39.27%和31.87%。

　　正如祥明智能在招股书中所说，“由于公司部分产品定制化程度较高，存在一定量的专用原材料，因此若客户减少甚至取消部分定制化产品的订单，公司针对该产品已经储备的原材料、半成品及产成品等将面临发生跌价损失的风险，从而对公司生产经营造成不利影响。”

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）