9月10日，北京中科江南信息技术股份有限公司（以下简称：中科江南）在创业板成功上会。12月20日，中科江南创业板IPO已提交注册。

　　招股书显示，中科江南本次公开发行股票不超过2700万股，占发行后总股本的比例不低于25%。预计募集资金6亿元，其中3.17亿元用于财政中台建设项目、1.62亿元用于行业电子化服务平台项目和1.21亿元用于生态网络体系建设项目。

　　然而，中科江南近七成营收来源于单一业务，且各项业务毛利率均有下滑。此外，公司近四成利润依赖税收优惠，账面资金充足却发起募资，被质疑“圈钱”。针对上述情况，发现网向中科江南公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿，中科江南并未给出合理解释。

　　业务结构单一且毛利率下滑

　　公开资料显示，中科江南是一家专注于数据安全的信息技术服务商，主营业务是为银行、政府部门、企事业单位提供电子化解决方案。公司所提供的产品和服务主要分为三大类：电子化安全解决方案、财政信息管理解决方案、运维服务等。

　　近年来，中科江南营收净利双双飙升。2018年-2020年，中科江南实现营收分别为2.84亿元、3.93亿元和5.87亿元，同比增速分别为9.98%、38.33%和49.23%；同期归母净利润分别为0.50亿元、0.71亿元和1.25亿元，同比增速分别为7.04%、42.88%和75.17%。

　　来源：Wind（中科江南）

　　具体来看中科江南的业务结构。2018年-2020年，支付电子化解决方案实现营收分别为2.14亿元、2.61亿元和4.17亿元，占主营业务收入的比例分别为75.11%、66.29%和70.94%；运维服务实现营收分别为0.42亿元、0.58亿元和0.79亿元，占主营业务收入的比例分别为14.79%、14.62%和13.46%；财政预算管理一体化解决方案和预算单位财务服务平台营收占比不超过10%。也就是说，中科江南的支付电子化解决方案业务为公司贡献了七成左右的营收。

　　然而，中科江南的各项业务毛利率却呈现不同程度的下滑态势。其中，2018年-2020年支付电子化解决方案毛利率分别为59.30%、57.50%和58.38%；同期运维服务毛利率分别为54.06%、54.64%和47.27%；同期财政预算管理一体化解决方案毛利率分别为68.47%、48.20%和54.82%。主营业务中毛利率唯一呈现增长的是占比甚小的预算单位财务服务平台业务，其毛利率分别为66.35%、73.26%和71.35%。

　　来源：Wind（中科江南）

　　分析人员指出，中科江南单一产品营收贡献较高，若该品类市场发生不利变动，将对公司造成较大影响。此外，各项业务的毛利率波动下滑，也表示中科江南的盈利能力有所减弱，有可能是受市场竞争加剧所致。

　　四成利润依赖税收优惠存“圈钱”之嫌

　　发现网翻阅中科江南的财报时发现，中科江南的利润总额对税收优惠的依赖较高。

　　招股书显示，2018年-2020年，中科江南所得税优惠金额分别为1156.93万元、1900.93万元和3204.47万元，当期利润总额分别为5757.84万元、7795.71万元和1.38亿元，故所得税优惠占当期利润总额的比例分别为20.09%、24.38%和23.30%。除此之外，另有软件产品增值税即征即退金额分别为1315.40万元、1104万元和1794.55万元。

　　来源：招股书（中科江南）

　　经计算，中科江南两项税收优惠金额在当期利润总额中的占比分别为42.94%、38.55%和36.35%，中科江南近乎四成利润来自税收优惠。然而，中科江南在招股书中表示，“公司存在将依法取得的税收优惠计入经常性损益的情形，其主要业务盈利能力良好，对税收优惠不存在严重依赖。”

　　与此同时，在翻阅中科江南财报的过程中，发现网还注意到两项问题。

　　首先是中科江南居高不下的应收账款。中科江南2018年-2020年的应收账款分别为1.47亿元、1.24亿元和1.44亿元，占同期流动资产比例分别为26.70%、16.52%和15.24%，其中应收账款账期在一年以内的比例分别为64.15%、63.97%和66.64%。

　　对此，中科江南在招股书中表示，“公司主要客户为各级财政部门、金融机构和行政事业单位。报告期内，公司应收账款回款情况良好，极少发生公司应收账款无法收回的情况。但是由于预算单位客户付款受到财政预算资金支付时间限制，客户付款内部审批流程长等因素，公司存在无法按时收到客户回款的风险，公司的财务状况也将受到影响。”

　　此外，中科江南的现金流量十分充足，看似并不“缺钱”。2018年-2020年，中科江南货币资金分别为2.38亿元、2.83亿元和6.90亿元。也就是说，2020年中科江南货币资金占总资产的比例为71.64%。

　　来源：招股书（中科江南）

　　回顾一下此次中科江南的募资方案：预计募集资金6亿元，其中3.17亿元用于财政中台建设项目、1.62亿元用于行业电子化服务平台项目和1.21亿元用于生态网络体系建设项目。

　　分析人员指出，中科江南账面余额完全可以覆盖所建项目，完全无需募集资金。故而，中科江南此举也被诟病有“圈钱”之嫌。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）