9月16日，深圳市必易微电子股份有限公司（以下简称：必易微）在上交所科创板成功上会。11月30日，必易微科创板IPO已提交注册。

　　招股书显示，必易微本次拟公开发行新股不超过1726.23万股，不低于发行后公司总股本的25%。预计募集资金6.53亿元，其中2.77亿元用于电源管理系列控制芯片开发及产业化项目、2.21亿元用于必易微研发中心建设项目以及1.55亿元用于电机驱动控制芯片开发及产业化项目。

　　招股书数据也同时显示，必易微业绩表现不够稳定，期间存在亏损情况。公司产品结构存在一定局限性，上下游亦有所限制。针对上述情况，发现网向必易微公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，必易微并未给出合理解释。

　　业绩不稳且产品结构存在局限

　　公开资料显示，必易微是一家模拟及数模混合集成电路设计企业，主营业务为电源管理芯片的设计和销售。借助于严格的质量管理体系和产业资源优势，公司为客户提供完整优异的系统解决方案。

　　必易微近年来的业绩表现并不稳定，期间更是曾陷入亏损。2019年，必易微实现营收3.48亿元，同比增长了35.64%；归母净亏损0.48亿元，同比下滑了327.25%。2020年，必易微实现营收4.29亿元，同比增长23.36%；归母净利润扭亏为盈，为0.52亿元，同比增长209.61%。2021年上半年，必易微实现营收3.78亿元，归母净利润1亿元，呈现增长态势。

　　来源：Wind（必易微）

　　业内人士认为，必易微的产品结构或存在一定的局限性。2018年-2020年及2021年上半年，必易微通用光源类照明产品（包括成品芯片和中测后晶圆）销售收入分别为1亿元、1.56亿元、1.90亿元和1.40亿元，占主营业务收入的比例为39.01%、44.84%、44.23%和36.94%，收入占比较高。

　　来源：招股书（必易微）

　　必易微也在招股书中表示了自身的担忧，“如果未来通用LED照明的市场需求放缓或发生重大不利变化，或公司无法持续保持竞争优势，将会对公司的营业收入和盈利能力带来重大不利影响。”除通用光源类照明产品外，必易微持续拓展的中大功率照明、智能照明、通用电源、家电及IoT电源等领域仍处于发展早期阶段。

　　相对应的是必易微低于同行业可比公司的毛利率。2018年-2020年及2021年上半年，必易微主营业务毛利率分别为22.51%、21.88%、26.74%和39.72%；同期行业平均值分别为30.64%、31.10%、32.33%和49.23%。此外，同行业可比公司晶丰名源2018年主营业务毛利率为23.21%，与必易微相差无几，但2021年上半年，晶丰名源主营业务毛利率已达46.76%，较必易微同期高出7个百分点。由此可见，必易微近年来主营业务毛利率均位于行业平均值以下，且同比增速也低于同行业公司。

　　来源：招股书（必易微）

　　采购、销售均存在一定依赖性

　　除去上述产品结构局限性较大外，必易微在上下游环节也存在一定限制。

　　招股书显示，必易微采取Fabless的运营模式，晶圆主要通过华润上华、中芯国际等晶圆制造商代工。由于晶圆加工制造行业进入门槛较高，对资金、技术、规模以及产品品质等方面均具有较高的要求，必易微晶圆采购受限于晶圆制造商的产能与生产排期。

　　2018年-2020年及2021年上半年，必易微向前五大供应商采购的金额分别为1.64亿元、2.20亿元、2.43亿元和1.93亿元，占当期采购总额的比例分别为79.09%、74.33%、75.37%和71.81%。其中，华润微始终为必易微第一大供应商，公司向华润微采购的金额占采购总额的比例分别为57.46%、47.83%、45.68%和34.51%。这一占比虽然有所下滑，但始终位居高位。

　　来源：招股书（必易微）

　　对此，必易微在招股书中表示，“若未来晶圆供货持续紧张，晶圆采购价格大幅上涨，或晶圆制造商改变对公司的信用政策和增加保证金要求等情形，或公司主要晶圆供应商发生重大自然灾害等突发事件、业务经营发生不利变化，将会对公司的经营业绩、现金流等造成不利影响。”

　　其次，必易微的下游客户也呈现集中化。2018年-2020年及2021年上半年，必易微向前五大客户销售收入合计分别为1.63亿元、3.48亿元、2.33亿元和1.74亿元，占主营业务收入的比例分别为63.56%、57.96%、54.23%和45.95%。

　　尽管必易微在招股书中再三表示与主要客户均已建立长期稳定的合作关系，但如果未来必易微主要客户经营状况发生重大不利变化、采购需求下降或调整采购策略，则可能导致公司订单下降，从而对公司经营业绩产生不利影响。

　　此外，必易微的营运能力表现也有待提高。2018年-2020年及2021年上半年，必易微应收账款账面价值分别为0.35亿元、0.54亿元、0.63亿元和1.04亿元，占营业收入的比例分别为13.45%、15.52%、14.64%和27.61%；同期公司存货分别为0.18亿元、0.38亿元、0.39亿元和0.76亿元，占营业收入的比例分别为7.14%、10.89%、9.16%和20.13%。

　　来源：Wind（必易微）

　　业内人士指出，必易微应收账款近年来数额增长但占比较为稳定，可以进一步提升回款能力；存货方面占比较高，由于公司所处行业产品技术更新换代速度较快，若不及时完成销售，将增加计提存货跌价准备的风险。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者陈康利）