2021年10月21日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称：毛戈平股份）在上交所上会通过。事实上，早在2016年，毛戈平股份已递交上市申请，但在2017年被中止后再无更新。截止目前为止，毛戈平股份的招股书仍停留在2017年9月版本。

　　公开资料显示，毛戈平股份此次拟发行股票数量2000万股，占发行后公司总股本的25%。拟募集资金为5.12亿元，主要用于渠道、研发中心与形象设计培训机构建设项目以及补充流动资金。

　　不过，查询招股书发现，毛戈平股份主要产品产销率并未保持在一个较好的水平，以及高毛利率存疑受到监管问询。另外，毛戈平股份还存在研发与营销投入不足，渠道建设跟不上时代潮流的问题。针对上述问题，发现网向毛戈平股份公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截止目前为止，毛戈平股份并未给出合理解释。

　　主营产品产销率下滑且高毛利率存疑

　　公开资料显示，毛戈平股份主要从事MGPIN与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售以及化妆技能培训业务。

　　据招股书披露，2014年-2016年以及2017年上半年，毛戈平股份的营业收入分别为2.79亿元、3.21亿元、3.43亿元和2.01亿元；同期归母净利润分别为0.47亿元、0.55亿元、0.53亿元和0.36亿元。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　其中，毛戈平股份的主要收入来自MGPIN与至爱终生两大品牌。2014年-2016年以及2017年上半年，MGPIN业务的收入分别为1.92亿元、2.14亿元、2.47亿元和1.42亿元，占主营业务收入的比例分别为71.61%、69.23%、74.16%和72.80%；同期至爱终生业务的收入分别为0.47亿元、0.51亿元、0.37亿元和0.22亿元，占主营业务收入的比例分别为17.42%、16.38%、11.16%和11.31%。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　值得一提的是，报告期内，毛戈平股份的综合毛利率分别为81.50%、79.70%、78.22%和78.88%。其中，MGPIN系列产品毛利率分别为87.21%、86.36%、85.03%和85.95%；至爱终生系列产品毛利率分别为74.54%、71.45%、68.14%和69.86%；两者综合产品毛利率分别为84.74%、83.51%、82.82%和83.78%。

　　毛戈平股份的毛利率高达78%以上，而同行可比公司的毛利率均值为73.27%、73.17%、73.20%和69.92%，国际品牌欧莱雅2014年-20216年的毛利率也仅为71.15%、71.19%和71.58%。相较之下，毛戈平股份的毛利率比较高。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　同时，毛戈平股份较高的毛利率也引起了监管层的问询，要求毛戈平股份说明公司毛利率与同行可比公司差异大的原因。在2021年10月的最新一轮问询中，监管层再次要求毛戈平股份说明在品牌知名度甚至核心竞争力都与一线品牌存在差异的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性。

　　毛戈平股份在招股书中的解释是，主要系公司与同行可比公司的产品结构、销售模式以及生产方式不同所致。

　　值得注意的是，毛戈平股份主营产品的产销率忽高忽低，波动较大。招股书显示，2014年-2016年以及2017年上半年，毛戈平股份主要业务MGPIN的彩妆产销率分别为91.93%、88.61%、92.01%和79.35%；护肤品的产销率为77.69%、78.86%、82.03%和76.41%。至爱终生品牌的彩妆产销率为93.81%、85.66%、102.58%和83.27%；护肤品的产销率为132.46%、36.57%、151.46%和79.59%。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　产品、渠道、营销投入均不够给力

　　毛戈平股份的产销率并未保持在一个较好的水平，业内人士表示，这或许与毛戈平股份的研发与营销投入以及渠道铺设不够给力有关。

　　招股书显示，2014年-2016年以及20217年上半年，毛戈平股份的研发费用分别为244.69万元、305.11万元、342.27万元和157.17万元，占营业收入的比例为0.88%、0.95%、1.00%和0.78%，均不足2%。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　在研发支出较低的情况下，毛戈平股份的专利发明结果自然不理想。截止2016年毛戈平股份递交上市申请的时间，其仅取得3项专利，都为外观设计，取得时间为2010年。

　　值得注意的是，2014年-2016年以及2017年上半年，毛戈平股份MGPIN系列的委外加工成本占比为58.63%、58.77%、58.20%和53.89%；至爱终生系列的委外加工成本占比为57.38%、51%、56.96%和46.65%。分析人员指出，毛戈平股份缺少自主研发性，以及依赖代加工模式。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　在广告营销方面，毛戈平股份投入的资金亦较少。招股书披露，2014年-2016年以及2017年上半年，毛戈平股份的广告费及业务宣传费为1132.71万元、1142.96万元、1441.25万元和794.51万元，约占营收的4%左右，多为传统的百货专柜推广费用。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　另一方面，2010年-2016年是我国电商发展的井喷时代，电商成为多数公司的主要销售渠道。但毛戈平股份在电商方面的布局明显落后。据招股书披露，2014年-2016年以及2017年上半年，毛戈平股份电商渠道的销售收入仅为488.20万元、553.66万元、644.12万元和344.27万元，占营收的比例为2.05%、2.09%、2.27%和2.10%。

图片来源：招股书（毛戈平股份）

　　事实上，如今毛戈平意识到自己的不足之处。5.12亿元的募集资金中，毛戈平股份将3.01亿元用于渠道建设和研发中心项目建设。不仅如此，毛戈平股份在做出改变。比如，代表毛戈平股份形象的毛戈平本人常活跃于广受年轻人喜爱的社交平台B站上；在国潮当道的今天，毛戈平股份的产品外观设计也走起国风路线。

　　不过，业内人士表示，研发和营销投入少，渠道建设跟不上时代潮流，是毛戈平股份的致命伤。目前，毛戈平股份虽已IPO审核通过，但其能否顺利拿到批文，挂牌上市，上市之后能否摆脱这些致命伤，均具有不确定性。

　　（发现网记者罗雪峰 实习记者腾会言）